2023 Q1 美国虚拟财产行业要点策略、事情梳理

截止今朝，美国针对于 Web3 假造物业行业尚未变成一致的监管框架，消失“多头监管”的态势，主要正在联邦以及州这两个层面施行监管，并由以美国证券买卖委员会（SEC）为代表的金融监管机构，经过“Regulation by Enforcement”的大局对于墟市施行榜样。由于美国事判例法国家，判例法是美国最主要的公法渊源，因而除了须要存眷国会、监管部门发布的相干假造物业公法律例外，还须要稀奇存眷法院的相干法令判例，和监管部门的行政司法。

（from lawstrust.com）

2023 Q1 美国假造物业行业中心战术、事宜梳理以下：

1. Coinbase 因违反反洗钱规矩被金融监管机构处以 5000 万美元的罚款

2023 年 1 月 4 日，Coinbase 批准向纽约金融办事部门（NYDFS）支拨 5000 万美元的罚款，以结束早前 18/19 年禁止用户正在未施行充分背景考察的状况下开设账户的控诉。[1] Coinbase 涉嫌违反纽约州金融办事相关假造钱币、汇款人、买卖监控以及收集安全等范畴的公法律例。这些课题使 Coinbase 平台轻易受到重要不法动作的作用，席卷但没有限于哄骗、洗钱，和潜伏的毒品走私等。

NYDFS 还要求 Coinbase 投资 5000 万美元以强化其合规讨论。[2] Coinbase 的首席法务官 Paul Grewal 示意：“Coinbase 以及 NYDFS 已完毕协议。Coinbase 已采用本性性办法束缚这些史乘弊端，并连续努力于成为假造物业行业的引导者以及标兵，席卷正在合规方面与监管机构单干。”

2. SEC 控诉 Genesis 及 Gemini 向散户投资者发行以及销售未挂号证券

2023 年 1 月 12 日，SEC 揭晓通告，发布告状假造物业假贷平台 Genesis 及假造物业买卖所 Gemini，控诉这两家公司经过 Gemini Earn 假贷产物，向散户投资者发行以及销售未挂号证券。[3]

根据告状书，2020 年 12 月，DCG 团体子公司 Genesis 与 Gemini 完毕单干，为 Gemini 的客户（席卷美国散户投资者）供给 Genesis 的假造物业假贷办事。从 2021 年 2 月结束，两边结束向散户投资者供给 Gemini Earn 产物，即经过投资者出借假造物业给 Genesis 以调换许诺的高资本，Gemini 算作代办匆匆进买卖而取得佣钱。其余告状书称，Genesis 正在随即利用其自在裁量权，确定若何利用投资者的假造物业来孕育支出，并姑且行确定向 Gemini Earn 投资者支拨资本。

2022 年 11 月，Genesis 因堕入震动性危急，憩息了 Gemini Earn 的投资者的取款，这边触及 9 亿美元的假造物业以及 34 万 Gemini Earn 散户投资者。以来，Gemini 毗连开创人 Cameron Winklevoss 正在 2023 年 1 月 10 日揭晓致 Genesis 母公司 DCG 董事会的秘密信 [4]，控诉 DCG 正在欠款事宜中对于大众、集体做出作假陈说，让 Gemini Earn 投资者以为 DCG 对于 Genesis 注入了 12 亿美元，并正在假贷账目上涉嫌造假哄骗，要求 DCG 董事会罢黜 DCG 董事长 Barry Silbert。Barry Silbert 随即则承认相干控诉。

SEC 则以为，Genesis 以及 Gemini 是单干火伴，两边的单干产物，变成了未挂号证券发行以及销售。除了 Genesis 是发行人这一真相之外，两家公司都有负担，故索求这两家公司负担平易近事负担。SEC 司法部主任 Gurbir S. Grewal 示意：“迩来假造物业假贷机构的溃逃以及 Genesis 支款的憩息凸显了相干主体如向散户投资者供给证券，必需按照美国《证券法》的急迫须要。正如咱们一次又一次看到的那样，假设没有这样做，投资者将没法取得做出理智投资决议所需的根底信息。”

2023 年 1 月 13 日，Tyler Winklevoss 经过推特揭晓证实称，对于 SEC 的步履觉得扫兴，指 Gemini 以及其他债权人正独特尽力追回资金，但 SEC 的动作没有但对于他们这些债权人的尽力毫无帮忙，也没法帮忙 Gemini Earn 投资者取回他们的物业。Tyler Winklevoss 还指出，Gemini Earn 受 NYDFS 监管，Gemini 先前也已与 SEC 就 Gemini Earn 施行了逾越 17 个月的议论，正在昨年 11 月 16 日 Genesis 憩息支款之后，SEC 从未提出一切采用司法步履的大概性。

（from Will Genesis Go Bankrupt? A Review of the Genesis/DCG Incident）

3. SEC 检查部门将新兴本领及假造物业列为 2023 年优先处事义务

正在 FTX 和漫溢假造物业平台溃逃之后，美国 SEC 因未能适时对于这一震动的行业施行监管而受到墟市以及国聚会员的挑剔。2023 年 2 月 7 日，SEC 的检查部门（Division of Examinations）发布了其 2023 年的 6 项优先处事义务，个中就席卷“新兴本领及假造物业”（Emerging Technologies and Crypto-Assets）。[5] 该部门每年会揭晓其检查中心，以帮忙专家深切领会其基于告急的评估方式，实质席卷其以为对于投资者以及美国本钱墟市变成潜伏告急的范畴。

正在揭晓了优先处事义务之后，SEC 就马不绝蹄地拉开了对于假造物业行业，尤其柔和、尤其强暴的新一轮“Regulation by Enforcement”式监管。首当其冲的是 Kraken，和其 ETH 质押繁殖产物。

4. SEC 控诉 Kraken 发行以及销售的质押繁殖产物为未挂号证券

2023 年 2 月 9 日，SEC 揭晓通告，发布总部位于旧金山的假造物业买卖所 Kraken 已批准向 SEC 支拨 3000 万美元，并休止为美国客户供给其质押繁殖产物（Staking as a Service），以结束 SEC 对于其出售未挂号证券的控诉。[6] SEC 示意“当投资者向这类质押办事供给物业时，他们会落空对于这些物业的掌握权，并负担与这些平台相干的告急，多少乎没有损坏。”正在拿到了投资者的物业 KEY 之后，Kraken 将掌握投资者的物业，用于一切想法（空洞表露信息，投资者没有得而知），最终许诺投资者失去高额回报。

SEC 主席 Gary Gensler 还自己出镜经过一个视频注释了，为甚么 Kraken 这类质押繁殖产物须要按照美国《证券法》：“当一个公司或平台为你供给这些类别产物并许诺回报时，不管他们称自身的办事是 Lending，Earn Rewards，APY 或 Staking，这种供给投资公约调换投资者资金的动作，都应该受到联邦《证券法》的损坏……这次的司法动作应该向墟市清爽说明，供给质押繁殖产物的办事商必需挂号，并供给周全、平正以及可靠的信息表露以及投资者损坏。”

对付 Kraken 的质押繁殖产物大概认定为“证券”对于墟市形成了极小的惊愕，本来 Kraken 的质押繁殖产物以及以太坊大概 ETH 质押（Solo Staking）生存较为大的区分。从通告中大抵能看出 SEC 认定 Kraken 的质押繁殖产物为“证券”的逻辑。开始 Kraken 收到了投资者的资金（全面掌握）；其次资金混杂于资金池，被 Kraken 用于独特的事业（全部做甚么没有得而知）；再次 Kraken 确切许诺了最高 21% 的收益回报（以太坊基金会官网上 ETH Staking 的回报正在 3%—5% 上下）；最终投资者仅到场投资，经过 Kraken 的尽力来完结回报。这就满意了 Howey 测试的全数条件，变成“投资公约”，是证券买卖。

（from kraken.com）

5. 纽约金融监管机构要求 Paxos 休止筹造其牢靠币 BUSD

2023 年 2 月 13 日，Binance CZ 宣布证实：纽约州金融办事部门(NYDFS)差遣牢靠币发行商 Paxos 休止铸造新的 BUSD（BUSD 是由 Paxos 全资拥有以及办理的牢靠币）。同时，Paxos 确认已收到 SEC 对于与其 BUSD 产物相干的潜伏控诉的告诉。

Paxos 是一家挂号正在纽约州的牢靠币发行商，其持有纽约州 Bitlicense 假造物业经营牌照，直采用 NYDFS 的监管，其 BUSD 产物建立正在以太坊区块链上，并由根据 NYDFS 于 2022 年 6 月揭晓的《美元牢靠币发行诱导》 [7] 要求，根据 1：1 美元物业施行足额储存。NYDFS 有权以未告竣用户按期告急评估以及掌管考察许诺，以避让没有良动作的孕育（如洗钱）等合规事项为由，要求 Paxos 休止发行 BUSD 大概直接休止 Paxos 的 Bitlicense 牌照。NYDFS 称：这项监管动作是为了显着 Paxos 与 Binance 之间尚未束缚的繁复课题。

Paxos 经过官网复兴了 NYDFS 的监管动作，示意自 2 月 21 日起，Paxos 将根据 NYDFS 的差遣并与其出色单干，休止币安官网入口发行新的 BUSD 代币，并将停止与 Binance 对于 BUSD 的单干联系，后续将推出 Pax Dollar (USDP) 以庖代以前的 BUSD。[8]

就此事宜，CNBC 正在报道中称：Paxos 的 BUSD 产物应与 Binance 自行发行的 Binance-Peg BUSD 识别开来。Binance 自行发行的 BUSD 没有受 NYDFS 监管，其正在以太坊之外的其他链独立包装后上架买卖所。换句话说，Binance 也许停止 Paxos 发行的 BUSD，并正在另一条链（如 BSC 链）上从新设置一个一致的 BUSD，即 Binance-Peg BUSD。[9] NYDFS 示意：“该部门尚未正在一切区块链上授权 Binance-Peg BUSD，并且 Binance-Peg BUSD 没有是由 Paxos 发行的。”

2023 年 2 月 13 日，Paxos 揭晓通告示意其于 2 月 3 日收到了 SEC 的威尔斯告诉（Wells Notice），该告诉称：“SEC 将思虑采用将 BUSD 认定为证券，并控诉 Paxos 未能将其发行的 BUSD 牢靠币根据美国《证券法》向 SEC 挂号。”SEC 的威尔斯告诉是一个正式的告诉，该告诉告知领受方，监管机构讨论对于其采用相干司法步履，领受方有机缘向 SEC 递交书面没有告状观点的陈说。Paxos 对于此示意 ：“Paxos 分歧意 SEC 处事人员的概念，Paxos 始终将客户物业的安全放正在首位，Paxos 发行的 BUSD 始终以美元计价的足额储存 1:1 支柱，且全面隔断并遗失正在远程账户中，并打算正在须要时提告状讼。”[10]

对于 SEC 监管动作的缘由有良多预测，一种概念以为，贯串此前 Kraken 质押繁殖产物受到 SEC 处理，大概与其下层繁殖物业相关。牢靠币大概被视为钱币墟市独特基金（Money Market Mutual Funds，MMMFs），即使其并没有成本的预期。MMMF 是由公司供给的证券，它会投资正在商业票券、取款证实、国债等物业，受 SEC 监管，而 Circle 也有一致产物，所以也大概受到一致的监管。

随即 NYDFS 正在与 Bloomberg 的报道 [11] 中阐明了更多的课题。NYDFS 要求休止发行 BUSD 的缘由犹如与牢靠币的证券认定无关，真正的缘由大概与 Circle 投诉 Binance-Peg BUSD 的储存办理没有善相关。

（from cryptotimes.io）

6. SEC 的假造物业托管新规（提案）

2023 年 2 月 15 日，SEC 揭晓一份对于投资顾问合格托管人的拟订提案 [12]，进一步进步了针对于假造物业的托管要求，并将要求扩张到了基金等投资顾问，要求它们必需利用合格托管人（Qualified Custodians）持有相干假造物业。这一提案旨正在进步投资顾问没有当利用、滥用用户物业的门槛，同时大概进一步挤压中小假造物业平台的存在空间。

SEC 主席 Gary Gensler 稀奇夸大，现在相沿的律例（2009 年的律例）恐怕涵盖了大度的假造物业并使其受到监管。虽然一些假造物业买卖以及假贷平台声称恐怕托管投资者的假造物业，但这并没有意味着它们是合格的托管人，全体平台并没有做到妥善隔断投资者的假造物业，反而混杂了投资者的物业，导致正在呈现“银行挤兑”等一致状况时，投资者的物业变为了退步公司的物业，重要叨光了投资者的好处。经过这一扩张的投资顾问合格托管人律例，投资人与投资顾问都将取得应有的损坏。[13]

也许看出正在 FTX 崩塌之后，SEC 对付假造物业平台的托管生意提出了更高的要求。SEC 的提案将会激动投资者将其假造物业托管给持有托管牌照的机构或主流银行。同时，这将使银行金融监管机构有才略检查假造物业震动。

尝试中咱们看到有托管生意的主体都至多正在州层面博得了相干的信托牌照（Trust Charter），并采用州金融监管机构的监管。而 Anchorage Digital Bank 则更进一步从联邦层面取得了主管美国银行机构的美外货币监理署（Office of the Comptroller of the Currency, OCC）的同意，成为一家真正意思上的联邦特准假造物业银行。[14]

7. SEC 控诉 Terraform Labs 以及 Do Kwon 涉嫌数十亿美元假造物业证券哄骗

2023 年 2 月 16 日，SEC 揭晓通告，发布对于 TerraUSD 牢靠币面前的新加坡公司 Terraform Labs 及其首席施行官 Do Kwon 提起平易近事诉讼，控诉称其未能按要求向大众表露该假造物业证券相干信息，并正在崩盘前经过作假形容误导投资者。[15] Do Kwon 的动作大概变成假造物业证券施行哄骗，违反了美国《证券法》、《证券买卖法》对于发行以及销售未挂号证券、反哄骗等公法律例。值得留神的是，SEC 清爽正在文件中控诉 Luna 与 UST 是未经挂号的证券。

SEC 控诉称，Terraform 以及 Do Kwon 向索求赢利的投资者推销假造物业证券，并频频声称这些代币会增值。比如，他们将 UST 吹捧为一种“有收益”的牢靠币，并鼓吹其经过锚定协议支拨高达 20% 的资本。SEC 还控诉称，正在营销 LUNA 代币时，Terraform 以及 Kwon 频频误导以及诈骗投资者，让他们置信一款盛行的韩国迁徙支拨利用法式利用 Terra 区块链来结算买卖，进而为 LUNA 增值。同时，据称 Terraform 以及 Kwon 还误导了投资者对于 UST 牢靠性的信息。2022 年 5 月，UST 与美元脱钩，其及其姊妹代币代价狂跌至凑近于零。

据悉，Do Kwon 于2023 年 3 月 23 日正在黑山被捕。黑山外交部长 FilipAdzic 经过推特示意：警方拘留了一位疑似通缉犯之一的韩国国民 Kwon，因虚拟证件正在波德戈里察机场被拘留，其时他正试取利用假证件飞往迪拜。正在身份被确认后，美国、韩国前后提出了对于 Do Kwon 的引渡要求。

（from Staff at crypto operator Terraform Labs hit with flight ban）

8. 犹他州 DAO 法案

2023 年 3 月 1 日，美国犹他州立法机构经过了 H.B. 357《去焦点化自治构造批改案》法案（Utah Decentralized Autonomous Organizations Act）[16]，这记号着 DAO 算作一种构造大局正在美国继怀俄明州 DAO 法案以来又一次取得了独立的公法职位。该法案将于 2024 年失效 1 月 1 日失效。

Utah DAO 法案给予了 DAO 一种独立的、新式的公法招供构造大局。正在公法性子上，DAO 拥有独立以及区分于其他成员的法人资历，恐怕以自身 DAO 的招牌告状以及应诉，并拥有进步一切合法事情的权力。正在这点上 Utah DAO 法案区分于怀俄明州仅将 DAO 纳入有限负担公司（Limited Liability Company，LLC）的监管框架，而是将 DAO LLD 零丁设置出一个新的法人实体，与 LLC 有清爽的识别。

正在负担限制上，合用有限负担制度。以 DAO 的全数物业为负担下限，对于外负担有限负担；正在 DAO 的物业耗尽后，DAO 成员没有负担负担；没有以 DAO 成员的身份对于其他 DAO 成员的正确或缺点负担集体负担，仅以 DAO 成员向 DAO 许诺的链上奉献负担负担。正在这点上束缚了以前美国商品买卖委员会（CFTC）正在法庭上要求 Ooki DAO 成员以集体物业对于外负担 DAO 的无限连带负担课题。

Utah DAO 法案还对于 DAO 的税收制度（默认根据共同大局，可变化为公司大局）、法定代表人（便于处置链上没法告竣的事情，没有负担连带负担）、DAO 成员与处置（token 的持有人的认定）等方面施行了改革的规矩，旨正在对于链上 DAO 以及链下公法实体之间施行有机混合。

9. 加密友爱银行 Slivergate Bank、Signature Bank 被 FDIC 一一接纳

2023 年 3 月 1 日，Silvergate Bank 揭晓通告称其没法守时向 SEC 提交年度 10-K 讲述，并且示意它大概见面临“本钱没有足”的窘境。[17] 随即，席卷 Coinbase、Circle、Tether，和 Galaxy Digital 正在内的多家单干火伴纷繁与之撇清联系，导致 Silvergate Bank 的股价狂跌。

Silvergate Bank 是一家位于加州的社区批发银行，将自身定位为通往假造物业行业的派别，采用假造物业买卖所以及机构的取款，并建立了自身的假造钱币结算支拨收集——“Silvergate Exchange Network”(SEN）时刻支拨系统。该系统使假造物业买卖所、机媾和客户恐怕施行假造钱币与法订货币的兑换。随着假造物业行业的繁华，Silvergate Bank 于 2019 年 11 月，以 13 美元的股价登岸纽交所。

2022 年尾，随着假造物业代价着落，和许多假造物业买卖所以及假贷机构的崩盘，人们结束耽心取款亏空以及诺言告急敞口对于 Silvergate Bank 的潜伏作用，和 Silvergate Bank 对于更精深的假造物业行业的潜伏作用。2022 年 11 月 FTX 崩盘，导致 Silvergate Bank 对于 FTX 有逾越 10 亿美元的告急敞口。更重要的是，FTX 的崩盘形成了重要的“银行挤兑”，Silvergate Bank 处置了逾越 81 亿美元支款，为了满意大度支款，Silvergate Bank 强制蒙受了多数折价折本而重要销售约莫 52 亿美元的物业，并从美国联邦住宅贷款银行取得了 43 亿美元的贷款。根据 Silvergate Bank 2022 年第四季度财报再现，其办理的客户取款狂跌至 38 亿美元，远低于第三季度的 119 亿美元，并且孕育了近 10 亿美元的亏空。

2023 年 3 月8 日，Silvergate Bank 正在提交给 SEC 的文件中示意，将根据合用的监管法式停止经营并强迫整理 Silvergate Bank。[18]“该银行的整理讨论席卷全额了偿一切取款，并思虑若何最佳地束缚索赔并保全其物业的残余价值，席卷其专属本领以及税收物业。”随即，Silvergate Bank 被联邦取款保障公司（FDIC）接纳。

2023 年 3 月 10 日，正在美联储加息的背景下，永远履历了 48 小时的银行挤兑，就形成了硅谷银行（Silicon Valley Bank, SVB）（正在美共有着 40 年史乘的第 16 大银行）重要的震动性课题，而被 FDIC 接纳。这是美国史乘上继 2008 韶光盛整理连合银行（Washington Mutual）破产之后、领域第二大的银行破产事宜。2023 年 3 月 12 日，财政部、美联储以及 FDIC 揭晓毗连证实，示意经计划后，批准经过 FDIC 以充分损坏一切储户的办法告竣其对于硅谷银行救济，从 3 月 13 日礼拜一结束，储户将也许利用、取回他们一切的钱，与硅谷银行的抉择相干的亏空没有会由纳税人负担。[19]

因为受硅谷银行的作用，2023 年 3 月 12 日，美国财政部、美国联邦储存委员会以及 FDIC 揭晓毗连证实，以“系统性告急”为由发布合拢加密友爱银行 Signature Bank，避让银行业危急延续扩张；[20] 同时，NYDFS 录用 FDIC 为接纳人，担任从事 Signature Bank 的物业，即使其时 Signature Bank 已从硅谷银行的作用中恢复，并持有优秀的物业负债表。

美国银行监管机构（联邦层面为美外货币监理署 OCC，州层面为州金融监管机构，如 NYDFS）有权因其部下银行筹备没有善，或资没有抵债的缘由，除掉其交易答应。当银行休止筹备后，联邦取款保障公司（Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC）会被录用为课题银行的办理人或接纳人（其正在银行的纾困或整理历程中串演弗成或缺的角色），损坏储户的取款并尽管减低银行休业对付大伙金融系统的负面作用。

Silvergate Bank 和 Signature Bank 两家加密友爱银行的合拢，导致假造物业行业回到了多年以前假造物业无正式银行账户的日子，由于一切新创制的公司都没有机缘从速取得银行牌照。

（from Crypto’s Last Stand in the US: USDC, Silvergate, Silicon Valley and Signature Banks Collapse in One Week）

10. SEC 控诉孙宇晨（Justin Sun）出售未挂号证券、涉嫌哄骗以及墟市操控

2023年3月22日，SEC 揭晓通告，发布对于孙宇晨（Justin Sun）及其三家全资公司Tron Foundation Limited、BitTorrent Foundation Ltd.以及Rainberry Inc.（Sun及其有关方）提出控诉。[21] 正在 SEC向美国纽约南区地点法院提起的诉讼称，Sun及其有关方供给多个未挂号证券的线上“赏金项目”，并发行以及销售TRX以及BTT，这些项目直接诱导感趣味的到场方正在外交媒体上鼓吹扩张TRX以及BTT，参加或招募其他人参加Tron从属的Telegram以及Discord频道，并建立BitTorrent账户以调换TRX以及BTT分配。根据告状书，这些币安登录地址未挂号证券的发行以及销售均违反了《证券法》第5条。

SEC还控诉Sun筹划了一项工钱扩大二级墟市TRX买卖量的洗盘（Wash Trading）讨论，触及大度的时刻采办以及销售买卖，使TRX看起来买卖活泼，而理论受害一切权没有理论改变，这违反了美国《证券法》的反哄骗以及墟市安排规矩。至多从2018年4月到2019年2月，Sun指使他掌握的团队正在两个账户之间施行了逾越60万次TRX作假买卖，平衡每天有450万到740万次。Sun 还供给了大度的TRX供应，将TRX销售到二级墟市，从作歹、未挂号的代币发行以及销售中取得3100万美元的收益。其余，SEC 还控诉Sun筹划了一项向闻人支拨用度以兜售TRX以及BTT的讨论，并向大众隐蔽闻人猎取人为的信息，形成向导假象，违反了《证券买卖法》的相干规矩。

SEC主席Gary Gensler示意：“这个案例再次说明，正在没有妥善表露的状况下发行以及销售假造物业证券时，投资者将面临很是高的告急。”“正如所控诉的那样，Sun及其有关方没有仅针对于美国投资者施行未挂号证券的发行以及出售，还以埋葬投资者的好处为价值取得数百万的作歹收益，而且他们还正在未挂号的假造物业买卖平台上作假买卖，以建造活泼买卖的误导性现象。Sun经过筹划一场闻人匆匆销震动进一步诱使投资者采办TRX以及BTT，正在匆匆销震动中，他以及闻人们隐蔽了扩张付费的真相。”

“虽然咱们对于有争议的本领持中立立场，但正在投资者损坏方面，咱们毫不是中立的，”SEC司法部主任Gurbir S. Grewal说，“正如投诉中所称，Sun及其有关方利用一个古老的剧原本误导以及捣毁投资者，开始正在没有按照挂号以及表露要求的状况下出售证券，然后安排这些证券的墟市。与此同时，Sun向正在外交媒体上拥珍稀百万粉丝的闻人支拨用度，以鼓吹未挂号证券的产物，同时稀奇差遣他们没有要展示他们的人为。这正是美国《证券法》旨正在避让的动作。”[22]

（from SEC）

11. 白宫的年度经济讲述为假造物业行业带来负面作用

2023 年 3 月 22 日，正在白宫的 2023 年领袖经济讲述（Economic Report of the President）[23] 中，首次说起假造物业，称区块链本领驱策了金融改革，动员了假造物业的兴盛。但同时，讲述枚举了假造物业的诸多负面影响，攻打假造物业没好处、没价值。假造钱币没有拥有价值保存功能，也没有是无效的支拨器械。

" 即使建议者时常声称假造物业是一种革命性的改革，但这些物业的妄图时常反应出对于多少个世纪以后正在经济以及金融范畴学到的根底经济准则的迂曲，这种没有充分的妄图每每没有利于破费者以及投资者。”假造物业同时被传颂为“钱币”以及“投资器械”，这也生存辩论。算作钱币，这种器械应该拥有牢靠的价值，展现出有限的代价稳定。但算作一种高告急物业，它应该履历代价稳定，投资人材能取得高预期回报，而当物业的告急越高，它就越弗成能无效地充任钱币。

12. CFTC 控诉 Binance 及其开创人CZ 成心窜匿美王法律，作歹筹备假造物业衍生品买卖所

2023 年 3 月 27 日，美国商品期货买卖委员会（CFTC）揭晓通告称，其已向美国伊利诺伊州北区地点法院提起平易近事诉讼，控诉 CZ 以及其经营 Binance 平台的三个实体屡次违反《商品买卖法》（CEA）以及 CFTC 的规矩。同时，CFTC 还控诉 Binance 前首席合规官 Samuel Lim 帮助以及教唆 Binance 施行违规操作。[24]

根据告状书，从 2019 年 7 月至今，Binance 向美国人供给以及施行假造物业衍生品买卖（即使樊篱美国 IP 地方），正在 CZ 的疏导下，Binance 差遣其职工以及客户经过潜伏合规掌握（席卷经过 VPNs、创造壳公司等目的），成心窜匿美王法律，经过没有透明的办法进步生意，忽视 CEA 以及 CFTC 的规矩，同时有讨论地施行监管套利以谋取商业好处。[25]

CFTC 控诉 Binance 这样正在美供给假造物业衍生品办事的实体，应向 CFTC 挂号为期货佣钱商 (Futures Commission Merchants, FCM) 以负担一致于 KYC 等合规责任，并施行旨正在避让以及侦察恐惧主义融资以及洗钱震动的根底合规要求。根据 Binance 进步的衍生品买卖生意，还应向 CFTC 挂号为指定合约墟市（Designated Contract Market, DCM）或失落期施行机构（Swap Execution Facility, SEF）。而 Binance 从未向 CFTC 施行一切挂号。

所以，CFTC 经过平易近事诉讼的大局控诉 CZ 及其有关方违反了相关期货买卖、作歹场外大批商品期权、未挂号为期货佣钱商，或指定公约墟市，或失落期施行机构的相干公法律例，并且疏于监管、未实行 KYC 或反洗钱过程，和拟定没有合格的合规讨论等，向法院索求对于 CZ 及其有关方的平易近事处理以及万世性的买卖以及挂号禁令。

CFTC 主席 Rostin Behnam 示意：“此日的司法步履说明，没有一切地带，或声称没有统领权的地带，也许制止 CFTC 损坏美国投资者。我一经清爽示意，CFTC 将连续利用其一切权益来发明以及避免正在震动以及高告急的假造物业行业中的没有当动作……多年来，Binance 明知他们违反了 CFTC 律例，但仍努力进步处事以维持资金震动并避免合规。这应该是对于假造物业天下中一切人的忠告，即 CFTC 没有会容忍成心潜伏美王法律的动作。”

（from Binance）

归纳

熟行业黑天鹅频发，国会立法遥遥无期的背景下，2023 年 Q1 的美国假造物业行业监管仍然是以 SEC 为代表的金融监管机构，经过“Regulation by Enforcement”的大局对于墟市施行榜样。

SEC 不断以损坏投资者好处，维护证券墟市的平正有序运算作想法为归来点，榜样整体假造物业行业。Gary Gensler 正在 2022 年 8 月的处事视频“What Are Crypto Trading Platforms?”[26] 中，就谈到 SEC 对于假造物业墟市的监管思路：

（1）以优秀运行了 90 年的美国《证券法》为根底，损坏投资者的好处。这便是咱们看到 SEC 舍命地将一切假造物业归为证券，并正在多少乎一切的司法步履中的第一句话便是：“XXX 发行以及销售未挂号证券。”的缘由。咱们也许看到 SEC 正在 1 月份从 FTX 等平台的崩盘余波中回过神之后，以其检查部门揭晓的 2023 年优先处事义务为诱导，进展了新一轮尤其柔和的监管司法步履，个中就触及了 Genesis、Kraken、Paxos、Terraform Labs、Coinbase、Justin SUN 等这些行业巨鳄。

（2）须要将假造物业买卖所拆分（如将做市买卖生意与托管生意拆分），避免呈现好处辩论，监守自盗的状况。这正在 FTX 事宜中表示得淋漓尽致，因而就有了后续 SEC 的假造物业托管新规（提案）。这点也许参照大冷落背景下的 1933 Glass SteagallAct（将银行的投资银行生意以及商业银行生意矜重地划脱节，以潜伏投行生意带来的告急），和次贷危急背景下的 2010 Dodd Frank Act（拆分大金融机构的谋利性自营买卖，强化对于金融衍生品的监管，以提防系统性金融告急）。

虽然咱们也看到 CFTC 正在 Q1 末针对于 Binance 的司法步履，不过 CFTC 照旧仅仅正在做其分外之事——衍生品买卖的墟市榜样和挂号合规。这边照旧生存一个监管的真空隙带，假设说假造物业都让CFTC来管，虽然 CFTC有才略监管现货墟市上的哄骗以及墟市安排等动作，不过CFTC没有才略对于没有触及保险金、杠杆或融资的现货买卖动作施行监管。假设说让SEC来管，那么SEC只要正在认定假造物业为证券的基础下才华利用其统领权，正在这个高规范下才会衍生出触及证券的哄骗、安排墟市。因而说，正在没有一致假造物业监管法案的背景下，以 SEC 为代表的“Regulation by Enforcement”式监管，大概还要延续很长一段时光。

不过，就像 Coinbase 正在收到 SEC 威尔斯告诉（Well币安官网登录s Notice）之后所说的那样：“美国假造物业行业须要更多的是诱导，而非司法。”