行走笔记：和Alpha5及Polychain一起聊聊衍生品交易

今天的笔记来自昨晚币乎的直播。

对于期货和期权类产品，因为放大了收益和风险，一旦决定参与，一定要对产品，对于平台做深入的了解，同时要更明确微观和宏观层面预期，并以自己能承担的资本去投入。

以下，Enjoy：

主持人：AMA两位嘉宾，一位是Alpha5这家期权、期货、衍生品交易所的CEO和创始人Vishal（以下简称Alpha5创始人），另一外是来自Polychain Capital的投资经理Sherwin Dowlat （以下简称投资人）是投资了Alpha5交易所的。今天主要介绍这个交易所和期权相关的情况。

Alpha5创始人：我是Alpha5的创始人兼CEO。这个交易所是一个衍生品交易所，希望通过提供比较简单的产品和创新性的产品，让普通人也能参与到衍生品的交易。

投资人：我就职于Polychain Capita，是美国最大的加密基金，同时也是全球最大的加密基金之一。我们有两块业务，一方面是做VC投资，投早期的项目，另一方面是做对冲基金，直接参与到加密货币的交易。我做对冲基金，就是直接交易会比较多。

主持人：能否先为我们介绍一下Alpha5？

Alpha5创始人：交易所的目的是减化衍生品的交易。大家如果做衍生品交易会发现，虽然现在交易所有很多，比如BitMax，但这些交易所都大同小异，产品也都是重复性的。而像OK等交易所，因为杠杆过高，当市场出现大的波动时，就会出现大规模的清算。插针现象也会影响到交易所本身的声誉。这些都是Alpha5想要解决的问题。

一是杠杆过高的问题，我们交易所对杠杆率的控制相对比较好；对投资者而言，也想要获得一些额外的收益，比如贷款的利率，我们交易所也有一定的设计，从而使得年化收益实现最大化。另外还包含了一些隐含的合约。

主持人：Alpha5相比其他衍生品交易所，尤其是在期货、期权上有什么优势？

Alpha5创始人：比如Bit Max或OKex，在上面做期货或永续合约的交易，其实你能获得的产品是有限的。要从永续转成期货，要调整仓位的时候，不可能有一个产品允许你无风险的调仓。必须先平掉一个仓位，再到另外一个产品开新的仓位。在此过程中形成的时间差，市场是会有波动的。市场波动对你而言就是风险。这种风险现有的交易所是无法以对冲方式覆盖的。

Alpha5团队和创始人在衍生品方面经验非常丰富。我们也吸取了芝加哥期货商品交易所的“隐含委托单”的概念。本质上会自动帮你找到不同产品之间的套利空间。你三月份的一个永续合约和12月的一个期货合约，如果它们之间你觉得可以做无风险套利。现在的交易所必须先平掉一个仓位，开另外一个仓位，或者开多一个，平掉另外一个。但如果有了“隐含委托单”就可以自动使用一个产品，帮你实现衍生品产品的合成。同时可以成交同等价值，但不同产品的仓位。

好像听起来，这个产品作为交易员自己也可以实现。但实际上并不容易。这需要在风险引擎中就有内置的机制，需要大量的调优。而这正是Alpha5交易所的优势所在。

通过这样的设计，BTC、ETH的产品整个收益率曲线在任何点上的产品都可以进行交易了，而不像现有交易所的产品会非常有限。

目前Alpha5主要是BTC、ETH的产品，但未来还会上线更多产品。如果你想在ETH产品，比如12月和6月合约，或者BTC3月份和永续合约之间做交易，只需要通过轻点鼠标，购买“隐含委托单”产品，就可以获得两种产品的套利空间。这有点像收益率挖矿。

主持人：Polychain是一家大的基金，，投了很多成功的产品。在众多交易所中，你们为什么选择了投资Alpha5？

投资人：确实我在这个领域已经很长时间了，看了很多交易所。它们推出的产品同质化严重，都大同小异。比如BitMax之前推出了永续，其他交易所也就效仿。虽然出了BTC的永续，还有其他币种的永续合约。但从本质上产品结构是区别的。

但和Vishal（Alpha5创始人）交流时发现，他对产品设计是非常新的。而且他希望通过简化产品设计让普通人更容易的接触到衍生品交易。随着未来这个市场发展得越来越大，Alpha5未来也会更加受欢迎。

主持人：可以介绍下Alpha5的平台币吗？

Alpha5创始人：和其他交易所的平台币不太一样。比如OK、HT，本质上是在交易所不能发股票情况下，买了币代表了你对交易所未来发展的信心。但这种情况本质上并没有保障。如果交易所未来发展得好，作为交易所象征的代币也会进一步发展。但币本身是没有价值。

所以我们设计了另外一种形式的代币A5T。它的总供应量是恒定的，5000万枚。而且目前在市场流通的只有很小一部分，是非常稀缺的。在交易所中，和之前的交易即挖矿会比较类似，交易得越多，根据由智能合约控制的一系列算法，达到某个点后就会自动触发，把币分给交易频率最高，贡献的交易费最多之类规则下的人。从而让他们获得交易所的代币。

A5T有两种控制供应量的方式，以在一定程度上维持币价。一个是我们会从市场上把A5T回购回来再焚烧掉，这是控制供应量的机制；另一个是，我们确实会以一个固定的，已经设计好的价格，就是以交易所的保险基金除以币的供应量的价格来实现。保险基金如果你了解Bitmax，衍生品基金都会有一个保险基金。目的是为了保护你的合约在市场波动比较大时被清算，这时的清算并非按照市场价格，一般爆仓价格都会以比市场价格更低的价格强制平仓。这部分会有一定残余仓位价值。这个残余仓位价值就会进入到交易所保险基金。随着市场波动性的增加，保险基金的规模也是会不断扩大的。

但Alpha5则不会这样。我们不会给你一个低于爆仓价格让你强制平仓。但我们的保险基金也会通过交易费用贡献。

另外，BitMax可能是一百倍的杠杆，保证金只有1%。而我们是25倍杠杆，保证金是4%。我们所获得的保险基金会作为市场波动时的缓冲垫，帮助你维持账户中的仓位，而不是立刻清算，让你的资金化为乌有。它会为你提供缓冲，让你在市场大的波动下一定程度能够平缓掉收益率曲线。

总结来说，A5T想要创造币本身的稀缺机制。通过稀缺机制加上不断以更高价格回购代币，如果你在交易所交易，就能够从参与交易过程中获得代币，拥有代币。这种“交易即挖矿”的模式也是希望能增加平台和用户之间的黏性，希望大家都去交易。这样的代币，属于交易所的治理机制，而通过交易方式获得，就有点像交易即治理。

这个想法是在今年三、四月Defi火热时产生的。一定程度上会和Defi不太类似，但能尽可能多的回馈用户。我们做的所有都会以回馈客户作为初心。

A5T有三个机制可以维持价格甚至让价格稍微上涨。一是供应量是恒定的；二是有焚烧的机制使得供应量是受控的；三是交易所会用自己的钱去回购A5T。根据我们的算法，只要交易所本身会发展，只要保险基金的池子越来越大，理论上回购价格是会越来越高的。

主持人：弹幕区有留言问，如果像FCOIN一样，交易挖矿把交易所挖倒闭了怎么办？

Alpha5创始人：FCOIN的交易即挖矿有点类似ZJ盘。本身初心就不太对。你如果看一下Alpha5的白皮书，我们列出的内容都一一兑现了。

我们所有币的发行、焚烧都是链上智能合约监管的，透明性可以保证。用户也可以追踪。

也有很多投资者支持我们。比如Polychain就和我们一道让市场跑起来。我们作为交易所，最重要的还是提供产品，吸引用户。通过交易获得代币，获得更高收益的代币分发机制，只是对忠实用户一定程度的回馈。而不是以ZJ盘的形式去实现不良的目的。

主持人：对普通人来说，衍生品交易门槛比较高，投资者教育不是很够。你们打算怎么解决，如果更好的保护投资者的利益？

Alpha5创始人：确实衍生品交易本来不太容易理解。但现在市场上对它的教育已经是有所提高了。比如我们会出一系列的教程。而且这也是为什么我们会把杠杆率放得比较低的原因。像BitMax，如果你从来没有做过衍生品交易，一进去就是一百倍。对普通人如果没有风险意识，觉得我只要上涨就会有百倍收益，而没有意识到下跌会有百倍风险。我们从保护投资者的初心出发，会把杠杆率下调到25倍，相对会更有保障一些。

另外，我们会提供更加简化和创新的产品。我们也会专注于市场的营销和推广，以实际案例和根据市场实际动向为投资者提供教育，帮助投资者入门。

主持人：如何获得Alpha5的代币？

Alpha5创始人：现在已经释放了一部分流通量，所以可以去Balancer交易所上购买。在我们的官网Alpha5.io上会有明确的指导；第二个途径是现在就到交易所注册，参与交易，等未来代币正式发行，就可以通过交易自动获取。

之所以不是现在就开始分配，而是到未来统一的时间点再分配，就是为了避免早知道这个消息的人早参与，从而提前屯币。定在未来某个时间点，可以让更多人知道，可以保证公平。

主持人：Alpha5会以永续合约为主还是交割为主？

Alpha5创始人：现在都是以USDT做交割结算。

我们有个特殊的点。其他交易所做合约和期货会有不同仓位，不同账号。交割合约和现货是不能用同一个账户，必须分开。但我们觉得这样太复杂了，我们想尽可能简单。除了现在的永续和期货，未来还会推虚拟现货。就和现货操作一样，但不需要存入USDT和BTC，只是跟踪现货，收益是一样的。这样你一个账户，就能够在Alpha5买到所有产品。而不像在其他交易所账户是分离的。从合约盈利了想买现货无法立即就买到，相对会比较麻烦。

主持人：弹幕区要大胡子分享下财富密码。

投资人：对我们投资人而言，最重要的还是要有长线的思维。对于日常交易并不是很感兴趣。对于Alpha5和A5T代币的投资都是长期的。你要对市场有所了解。市场变化非常快，有各种热点，Defi等等。你要考虑新的热点会是什么，这个市场相比其他市场，有什么是其他市场不能做，而可以在这个市场做的。通过这些长期思维更有利于成功。

但并不是每次都能成功，也有投得好的和不好的。

主持人：弹幕区问题，增加盘口深度到什么量级？

Alpha5创始人：取决于大家对交易所的兴趣和未来发展情况。目前价差是一个BP。当然作为做市商，是有足够能力，只要有人想要寻求流动性，就有能力匹配这种需求。

主持人：对中国用户，想要参与Alpha5的交易会有特别的限制吗？比如KYC，毕竟最近有各种消息。

Alpha5创始人：首先我们的交易所没有在中国注册，也没有在中国运行。所以从法律上没有专门的限制。但KYC和AML反洗钱还是要做的，是出于预防和风控的目的。因为我们也不想看到像OK面临的情况。。这样做对于交易所和交易所的用户的资产都会比较安全。从投资者角度，通过KYC也会更加有信心，资金会更加安全。

主持人：对Defi挖矿平台发行的平台币看好吗？比如UNI？

投资人：Defi的平台币情况还是不太一样的。要仔细分析经济机制和设计。比如Alpha5的代币本身设计是有价值的，因为本身有资金池，会不断向上滚。但有些DeFI的代币本身是没有价值的，只是想要通过流动性挖矿不断增加供给，造福项目方自身而没有长期的视角。你在分析时要具体情况具体分析，看代币的供给，看经济机制的设计。

至于UNI，我本身没有深入的研究过，不是太了解。只能从比较宏观的视角简要分析。

主持人：做衍生品需要底层资产的支持，而现在优质资产比较稀缺，会不会影响衍生品市场发展？

Alpha5创始人：Alpha5并不会什么币刚出来就去上。到现在为止只推出了比特币和以太坊的衍生品。也是希望把基础做扎实和稳固，有增长的空间。对于比特币和以太坊来说。是有社区共识的，而本身链的发展是非常强大的，流动性也不错。这样的情况下才会上衍生品。我们希望构建一个更加健康的生态系统。哪怕再决定上新的衍生品，也是会比较谨慎。更多不会考虑短期，而是从长期的角度考虑。

主持人：什么样的衍生品会更吸引用户？

Alpha5创始人：衍生品门槛比较高，对用户来说不是每一种衍生品都能吸引同样的用户。我希望能够提供一些比较创新型的产品。现在是提供期货和期权。未来可能会提供利率类产品或固收类产品甚至债券。因为有些期权本身要求很高，只能在很小的交易受众中使用。我们希望增加受众规模，，甚至会让期权变成游戏。这样大家就会更好理解，更容易明白。

就产品线而言，Alpha5有很多产品线。未来可能还会添加大宗交易等各种类型的交易。这一切取决于用户的需求，我们会以用户为导向，让更多用户参与。

主持人：Alpha5未来路线图是怎样的？尤其是最近有什么计划？

Alpha5创始人：最近会推一个产品，让普通人也能够参与到衍生品，获得套利的机会。有时候也许你也能发现价格波动中会出现套利的机会，刚想下手，但别人比你更快，比如是机器人，算法交易，就会抢先。我们想推出一个产品，当出现套利机会时，无论你想买入还是卖出，可以以暗池的形式直接让普通人参与，不会被算法抢先。这是正在探索的。

还有一个是和Defi有关的。如果你参与Defi流动性挖矿，可能会有一定ETH和BTC的持仓。有持仓，市场价格对于你就会成为风险。我们想要做一个产品，通过参与产品池，能够对冲掉ETH加上BTC或者其他底层资产的风险敞口。这样去参与DeFI挖矿就会更像是无风险收益。

这些是正在思考的产品线，最近就要推出的。但更重要的是始终保持创新，不断想用户需要什么产品，并且能根据用户的需求不断推出新的产品。保持生命力和活力。

以上就是笔记的全部内容。