机构采用加密货币的挑战

机构投资者采用加密货币(或“加密”)在2019年期间一直是加密社区中备受争议的话题。我们知道，非常专业的另类资产管理公司和一些金融机构已经在运营加密，但我们未能看到相关机构投资者将加密货币作为一种资产类别加以采用和资本配置。

尽管与其他资产类别相比，加密货币的规模相对较小，但过去几年散户投资者的需求迅速增长，导致该生态系统中公司的估值和盈利能力大幅增长。

这篇文章探讨了我们认为阻碍机构投资者配置资本或直接投资于加密的主要挑战，我们希望阐明需要发展什么来加速这一进程。

本文将主要关注机构资产管理公司，包括传统的主动和被动资产管理公司，以及对冲基金。

加密货币作为一种资产类别

在拥有主要金融中心的国家中，加密货币作为一种资产类别的监管框架并不明确。监管机构大多就加密作为一种资产类别的法律待遇发布了指导意见，但尚未通过任何具体立法。这是低风险容忍度的机构资产管理公司面临的主要障碍之一，因为任何举措都可能被它们的法律部门封杀，从而实际上关闭了该项目。那些风险承受能力更强的资产管理公司会认为，监管机构给出的指引在未来将接近法律处理，尤其是比特币和以太坊(Ethereum)，它们不被视为受监管的证券，而是为分散网络提供动力的公用事业令牌。

我们期待世界各地的监管机构继续探索他们对加密资产及其生态系统的理解。一旦一些重要的司法管辖区立法将加密货币作为一种资产类别对待，其它地区将被迫采取行动。这个问题仍然是风险厌恶型资产管理公司采用加密货币的主要挑战之一。

资本配置

资本配置效率低下是资产管理公司在与多个对手方进行加密货币操作时面临的一个大问题。银行、交易所、托管人和场外交易提供商之间缺乏管理加密货币和法定货币所需的基础设施和服务，从而造成了相关的运营负担，并暴露于不必要的风险之中。

传统金融市场的资本配置效率是基于交易对手作为中介，代表你管理和操作资产。这些中介机构包括机构经纪公司和中央结算对手方。在加密领域，对这些机构的需求将是有限的，正如我们今天所知道的，因为它将主要由软件和不同标准的智能合同实现自动化。时髦的DeFi运动——自主的金融智能合约——仍远远不能满足机构资产管理公司的需求。我们开始看到一些垂直整合的平台，机构可以使用交易、托管和借贷等服务，但在软件和服务方面，资产管理公司仍存在巨大的缺口，无法按照与传统资产类别相同的监管标准来管理数字资产。

加密货币生态系统风险因素

资产管理公司在分析其投资过程时，一般会考虑以下风险因素:市场、信用(交易对手)、流动性、操作风险和安全风险。在加密货生态系统中，机构资产管理公司面临的挑战主要与信用(交易对手)、操作和安全风险有关。

交易对手信用风险是传统金融市场中最受关注的风险因素。在加密领域中，由于大多数交易对手不准备披露相关信息，交易所、OTC提供商和相关银行合作伙伴的信用风险大多被目前的机构投资者所忽视。在市场低迷的情况下，信用风险不足可能会给加密生态系统带来相当大的系统性风险。

在传统金融市场中，与交易对手进行尽职调查的过程考虑了上述所有风险因素。机构资产管理公司将只被允许与加密对手方合作，这些对手方的风险政策标准与传统金融市场对手方相当。现实情况是，很少有交易所和场外市场参与者达到了为机构资产管理公司服务的最低风险政策要求。

运营风险通常被现有的资产管理者低估，在处理加密资产时可能会造成不可逆转的损失。在分散的环境中，您必须与不同的对手方(如托管方、银行和交易场所)保持多个帐户，管理和控制投资组合的操作负担伴随着许多操作风险。这些都与手动控制、对账困难以及缺乏适当的软件和集成有关。

与加密私钥相关的安全风险对于机构资产管理公司来说是一个新的问题，也是业界关注的焦点。在过去的几年里，加密货币的托管解决方案已经有了很大的发展，我们相信，目前它们已经足够强大，可以为机构资产管理公司服务，特别是在传统金融机构开始提供加密资产托管服务的情况下。

展望未来，我们期待加密交易所和OTC提供商继续改进其风险政策标准，以允许机构客户进行操作。最近出现的安全令牌交易所(也叫加密货币交易所)将提供一个监管框架，使它们有可能成为机构资产管理公司理想的交易场所。

投资者保护条例

针对资产管理公司的投资者保护监管对密码体制的采用提出了相关挑战。在欧洲，2018年初出台的MiFID II法规对交易前和交易后活动提出了新的要求。值得强调和申请加密交易的是(i)额外的场外和场外交易限制，本质上推动交易进入受监管的交易所，以及(ii)增加成本透明度和改善交易记录。后者包括“最佳执行”要求，即资产管理公司在执行订单时必须采取所有充分的步骤，以获得可能的最佳结果。要符合加密领域的这一要求，意味着资产管理公司需要从至少2到3个交易场所获取加密货币。

在几个交易对手中进行加密货币交易所需的市场基础设施并不简单，而且需要高技术和市场专业知识，这意味着对机构资产管理公司来说，在内部实施加密货币交易的成本很高，速度也很慢。目前，满足最低要求的优质交易前和交易后服务提供商非常少。

我们看到，越来越多的初创企业正在解决机构资产管理公司运营加密货币所需的基础设施和服务匮乏的问题。我们相信，这波基础设施建设热潮，将对那些正在观望的机构资产管理公司至关重要。值得一提的是，正在构建的基础设施和金融服务是操作数字资产(如安全令牌)所必需的。随着越来越多的资产管理公司连接到用于加密的机构级软件和服务，我们预计它将有助于快速发展的安全令牌行业的分布。

文为译文，原文链接：

https://medium.com/datadriveninvestor/challenges-for-crypto-institutional-adoption-dcd87204347a