展望新的十年 历史性的长牛也许正在路上（中）

站在通证经济的大门前，我们不免要回顾来时路。

中国的工业化叠加城市化，造就了长达数十年的经济高速增长。

在这个实体经济史无前例的漫长增长期中，资本的无风险回报长期高达惊人的双位数。相形之下，资本市场能够创造的风险溢价就显得黯然无光。于是，更多的资本涌向了实业和房地产，而不是流入股市，当然，更不是流入币市，并且回报的差距在这个自我加强的机制下越拉越大。

这意味着，币市、股市在资金端遭受着长期的窘境，这从流动性角度导致了中国股市的牛短熊长，当前的指数仅仅相当于十多年前指数的一半。

股市尚且如此，币市可想而知。

从基本面角度看，在工业化城市化时代，无论是产业端的企业融资需求，还是居民端的房地产融资需求，天然地更倾向于跟银行打交道而不是求助于资本市场。银行在这个发展阶段占据融通资金的核心地位是历史的必然，资本市场在这个阶段天然就是配角。

然而，随着中国经济以巨大的体量高速驶入后工业化时代，资本市场的基本面已经悄无声息地发生了质的变化。这个基本面的质变今天是被严重低估了、甚至是被轻易疏忽了。

后工业化时代的经济呈现服务密集、知识密集、价值密集、消费分层化、民生繁荣化、制造高端化等特征。与之相关的经济组织实现方式通常是无形资产占比高、有形抵押品占比低。传统的银行贷款对这类经济组织形式的服务效率较低、服务有效范围较小。

相应地，证券市场这种投融资方式更适合这种现代经济形态，效率更高、弹性更大。于是，证券市场的地位显著提高、走向金融服务的中心位置成为大势所趋。证券市场在国民经济中的地位将不断提高，这个不断提高的过程将持续数十年之久。同时伴随中国的后工业化进程而不断深化，最终成为驱动中国经济未来成长的新一代金融发动机。