defi 解读DeFi协定Pendle Finance：怎样为收益产品搭建乐高？

投资逻辑齐全的收益政策器械包

正在传统金币安官网入口融墟市中，利率衍生品的日买卖量高达数万亿，墟市到场者运用这一金融产物也许施行谋利或对于冲利率的稳定。随著去焦点化金融（DeFi）的不停幼稚，这类收益的机缘也将渐渐推广。不管是为GMX/Gains Network上的买卖供给震动性，依然到场像Lido这样的震动性子押，索求收益的投资者都有良多挑选。不过用户若何正在此日的墟市上施行收益率买卖呢？比如，假设我以为GLP今朝供给的收益率被低估，并有望正在他日多少天内升高，该怎样办？假设我以为今朝的Stargate收益率并未确切反应牢靠币买卖量，大概会加紧着落，该怎样办？假设我只想维持墟市中立时位，赚取极度收益呢？

随着以太坊Shapella进级等近期收益率谋利机缘的呈现，Vu Gaba Vineb方便简略地总结了ETH以及LSD收益率改变的各类大概性——不管你以为它会升高、下降依然横盘，Pendle都有对于应的政策让你来赢利。

Pendle为用户供给了一整套器械，让他们经过折扣物业采办享用流动收益，经过YT（上面会精细先容）施行收益谋利，大概到场他们的资金池，经过调换用度以及惩罚赚取极度收益。像Equilibria这样的协议一经正在运用Pendle构建更多的收益增强政策，正在咱们猜测他日将有更多的协议将会基于Pendle来开垦产物。正在面对于集体投资者方面，Pendle简化了用户界面来优化用户感受，麻烦用户到场各类收益政策。

咱们对于Pendle为收益率买卖者启示新范式觉得高兴，由于他们而今也许根据墟市的稳定办理所持有物业的告急。

产物亮点

Pendle Finance 制造于2021年，是一个去焦点化金融（DeFi）协议，用户也许以折扣代价采办物业，到场各类收益政策，或经过为资金池供给震动性赚取收益。今朝，Pendle已正在以太坊以及Arbitrum上摆设。TVL 从2022年12月的780万美元增添到此日的6050万美元，正在短短五个月内增添了近775%。

SY、PT以及YT

Pendle是一个收益率买卖协议，咱们也许将繁殖物业（如GLP，stETH，aUSDC等）的收益符号为YT以及PT，个中持有YT将取得收益，PT代表本金。因为YT的收益全体被剥离了，用户将恐怕以折扣代价采办PT。比如，采办PT-GLP异常于以折扣代价取得GLP，1个PT-GLP正在到期时可兑换为1个GLP。PT-GLP折扣是若何决定的呢？从根基上讲，折扣率是由墟市对于PT-GLP的须要确定的。假设对于PT-GLP有很大须要，折扣当然会升高，反之则须要较小。

SY是甚么？它是一个代币规范，SY完结了一个规范化的API，用于正在智能合约中Wrap大局的繁殖物业。

之后，这些繁殖物业的本金以及收益也许被剥离成PT以及YT代币。查看上面的图表，SY是指下层的收益物业（正在这个例子中是aUSDC），然后分为PT-aUSDC以及YT-aUSDC。这为用户供给了大度政策。

对付指望避免稳定的用户，也许正在当下经过以折扣代价采办PT代币并持有到期。比如，假设PT-GLP以22.5%的折扣买卖，这意味著假设您此日采办1个PT-GLP，买卖者本性上锁定了22.5%的收益，并取得流动回报。假设买卖者还以为他日收益将低于22.5%，这使您有机缘以红利代价销售PT-GLP，大概比拟仅持有GLP，取得更高的收益。另一方面，指望对于他日收益施行谋利的用户也许采办YT代币，以进步他们对于收益率的敞口。正在这种状况下，您大概以为22.5%的收益被低估，那么您也许正在此日采办1个YT-GLP，并正在收益升高至22.5%以上时销售，大概正在到期前赚取极度收益。总之，采办PT异常于做空收益率，而采办YT异常于做多收益率。

LP池

对付索求尤其主动的政策的用户，Pendle上的震动性池是简捷易行的办法。池子年化收益率（APY）由四个收益起因组成： (a) 来矜持有PT至到期的流动收益率； (b) 来自收益物业（比如GLP）的下层代币协议惩罚； (c) 来自SY、PT以及YT买卖的手续费； (d) Pendle惩罚；经过抵押Pendle取得vePendle的极度收益。 如您所见，这些收益很是拥有排斥力，因为池物业之间的高度相干性，加上Pendle特殊的主动做市商（AMM）妄图，用户多少乎没有见面临无常亏空。随着时光的推移，咱们应该会看到繁殖物业的推广。

特殊的AMM妄图

正在Pendle v2中，主要改革正在于为收益率买卖妄图以及构建的AMM买卖平台。因为池子中的物业都是高度相干的，这将升高稳定性所带来的无常亏空（IL）。更主要的是，假设物业留正在池子中直到到期，那么无常亏空将为0。由于正在到期时，池子中的PT将等于根底物业。总之，用户将恐怕正在SY、PT以及YT之间施行买卖，多少乎没有会孕育无常亏空。

Pendle v2 AMM的另一个特征是更高的本钱效用。经过引入闪兑，用户而今也许正在简捷的用户界面上轻便采办YT，并结束到场各类收益政策。这意味着LP币安登录地址也许正在简单震动性供给中、从PT以及YT兑换中赚取手续费，而买卖者则也许享用更大的震动性，进而升高滑点。

随着各类繁殖物业的呈现，不管是经过假贷平台（如Aave、Compound等）依然经过正在LSD平台上施行抵押孕育的，Pendle都有混乱的墟市也许扩充。

vePENDLE

Pendle自创了veCurve以及Solidly模子，现有代币持有者也许抵押 $Pendle 以取得 $vePendle，进而削减墟市上$Pendle的通行供应。$vePendle 的一个主要排斥力是赚取协议支出的一全体。此日，Pendle V2 中有两个协议支出起因：

YT 用度：Pendle 从 YT 孕育的一切收益中提取 3%。

Swap用度：Pendle 从买卖价值中提取 0.1%，随着到期时光的缩小而升高，反之亦然。 上述用度的 20% 归震动性供给者一切，另外将分配给 $vePendle 持有者。其余，已到期的 PT 收益也将按比率分配。

$vePend币安官网登录le 代币持有者还也许根据他们的投票权重，每周将 $Pendle 惩罚再投向震动性池，正在他们供给震动性的一切 Pendle 池中就能取得推广的惩罚（最高 2.5 倍）。

$vePendle正在2年外线性削减，之后，$Pendle将被释放。所以，指望维持其投票权重/ $vePendle 代币价值的用户将须要缩短他们的抵押延续的时光或抵押金额。

短期增添的匆匆进因素LSDs 将会爆炸式增添

正在 Shapella进级之后，用户将也许提取以太坊。这样，震动性抵押衍生品将能更好地维持其锚定代价，使其成为更好的借钱抵押品，这将会选拔DeFi协议的运用率。截止2023年4月 6 日，Defillama的数据再现，LSD行业的TVL已增添至166亿美元，正在一切DeFi细分行业中排名第二。

材料起因： Defillama

正在一个在兴旺繁华的生态系统中，Pendle的定位是支柱这些LSD物业的根底办法。今朝，Pendle一经呈现了排斥力，一经失去了像 Lido、Frax、Rocketpool、Aura、GMX 以及 Stargate 这样的有名项想法支柱。咱们以为，随着协议取得更多的单干火伴，和生态系统的其他项目结束观赏Pendle正在震动性供给方面的精彩妄图，TVL将会连续攀升。与其实验挑选头部LSD项目，咱们更讨厌 Pendle这样的算作支柱协议的特殊定位。指望对于其LSDs施行尤其努力的对于冲或收益选拔的用户也许存眷Pendle的折扣物业。

墟市上流动收益产物的缺口

流动收益产物正在传统金融中司空见惯，但正在加密钱币范畴中比较罕有。收益稳定不断是加密钱币的主旨之一，比如stETH的收益率正在迩来 30 天内稳定常常正在 4-5% 之间，峰值到达 7.1%，以至正在2022 年 11 月到达 10.2%。

起因： DeFiLlama

稳定的收益率带来了没有决定性，稀奇是对付持有杠杆头寸的投资者。这要求他们更努力地办理收益，投资者须要掂量其头寸相对付其他 DeFi 项想法机缘老本以及告急。所以，对付投资者而言，流动收益率供给了一种更无效且费心的政策。

正如咱们所见，用户也许不同以 9.09% 以及 5.12% 的折扣取得gDAI 以及USDT，只有将它们持有到期，这要比此日的传统流动收益产物（比如 T-bills 约 4.5%）胜过良多。

结论

总之，咱们以为 Pendle 而今为用户供给了多种器械来办理各类收益政策。传统金融中的流动收益以及利率衍生品墟市领域辽阔，咱们以为随着时光的推移，Pendle 将恐怕排斥到更多机构本钱的存眷以及青睐。

Pendle 利用规范化的大局来将繁殖物业代币化，这使得它正在他日更轻易整合其他的繁殖物业，并为其他 DeFi协议解锁更多的可配合性，让他们集成Pendle或正在Pendle之上构建更多、更丰硕的利用。