拆解 LSD 杠杆挖矿：逾额收益的根源与危急

撰文：0xLoki

迩来正在推上以及 Space 上以及良多冤家议论了 LSD 杠杆挖矿的课题，主要的课题正在于：

杠杆 Staking 高收益的本体是甚么？告急点正在何处？

杠杆 Staking 的高收益是否可延续？

对于杠杆 Staking 的分解办法也许参照 CapitalismLab 的文章。文章提到的轮回贷正在 defi summer 早期假贷负利率以及 Bendao 假贷负利率的时分也集体生存，本体上经过分歧标的的存借利差施行套利。与传统金融中的国债逆回购很是如同（也是我更讨厌把 LSD 称作「ETH 国债化」的缘由之一）

一种更简捷的完结办法是：

Alice 而今有 10 个 ETH，AAV币安登录地址E 以 3% 的利率借给 Alice90 个 ETH。

Alice 拿着 100 个 ETH 质押到了 Lido，取得了 100 个 stETH

Alice 的 100 个 stETH 成为 AAVE 的抵押物，AAVE 上 stETH 的 LTV 为 93%

参加现在 stETH-ETH 的汇率为 0.98，那么可假贷价值=91.14ETH，假贷是安全的

Alice 每年也许取得 100*4.9%=4.9ETH 的 staking 收益，同时须要支拨 90*3%=2.7ETH 的资本，净支出 2.1，折合年化 11%。

这种办法仅仅把噜苏的轮回贷历程封装好，理论上第三方的收益围拢器械以及 AAVE 都正在这样做。同时这种假贷办法的杠杆率也没有是没有下限的，咱们也许得出最大杠杆率币安官网入口的公式。根据现在数据，最高杠杆率为 13.6 倍。

同时咱们也许得出杠杆挖矿的收益公式：

有了这两个公式以来 ETH 杠杆挖矿会变得很是易于领会。杠杆 Staking 的收益起因是 Staking 以及 ETH 假贷的利币安官网登录差，而之因而生存利差，是由于两品种型的标的具备分歧的告急性格以及震动性性格：

也许看出，Staking 以及假贷的利差本体上便是震动性溢价以及告急显露溢价，挑选 Staking 须要埋葬物业的震动性并且负担更大的亏空。而之因而而今经过杠杆完结高达 10%-20% 的收益，主假如由于 ETH 上海进级的没有决定性，没有决定的时光越长，stETH 的稳定告急就越高。以下表所示，假设 stETH 的汇率维持正在 0.9 以上，6 倍以下的杠杆都是安全的，最高也许取得 13.2% 的利率。

领会了支出的起因，收益的可延续性也变得很好领会了。现在之因而恐怕生存这么高的利率，主假如由于上海进级的没有决定性。Staking 具备清爽的解质押预期时光，定价会更透明，告急办理尤其可控，一个一定的了局是 ETH 的 S 质押量连续升高，升高 Staking 收益，同时 ETH 的假贷须要升高，推高取款 / 借钱利率。

因而 ETH 封闭 Staking 赎回以来，一个高决定性的了局是利差削减，最终变成平定，杠杆 Staking 的收益回到一个正当区间。另一个高决定性的了局是假贷成为 Staking 的加杠杆办法之一，LSD 的假贷墟市变得尤其隆盛，就像 CapitalismLab 文章中指出的一律，假贷成为 LSD 的潜伏赢家。

除了 ETH 之外，其它两个引起咱们留神的墟市是 Cosmos 以及 Cardano，它们都拥有逾越 40% 的质押率以及数十亿美元的质押物业。Cardano 上构建一致产物时很是容易的，一是本领层面的开垦难度，而是 Cardano 只要投入等待期没有解锁等待期，潜伏的利差空间很是小。

而 Cosmos 没有一律。Cosmos 供给了 20%+ 的质押利率，远远高于 ETH。同时，Cosmos 生态集体拥有 14-21 天的解锁期，虽然没有像 ETH 那么长，但也供给了特定的空间。Osmosis 的质押产物也让咱们看到了用户的震动性敏锐水准。供给一个 8% 的活期假贷收益并以 12% 的利率把 ATOM 借给杠杆挖矿者，正在产物上犹如是可行的。

固然，理论落地还触及良多繁复的课题。没有过一个较为决定的办事是：POS 公链都须要 LSD 来进步物业效用以及质押率（大概叫做公链代币国债化），国债化又必然带来利差，利差又会为假贷供给新的墟市空间，这对于假贷协议来讲很是主要，由于这是为数没有多生存刚性须要并且恐怕带来真正协议支出的生意。