拆解开采LSD杠杆:超额收益根源与危机

执笔：今天早上0xLoki

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杠杆高收益的主体是什么？ 告示牌在哪里？

杠杆Staking的高收益能继续吗？

关于杠杆Staking的分解方法，可能参考CapitalismLab的文章。 文章中提到的轮回贷，在defi summer初期的假贷负利率和Bendao假贷负利率时也集体生存，在主体上经过分支点存款利率的夹缝实施套期保值。 与传统金融中的国债逆回购非常相似(这也是更讨厌将LSD称为“ETH国债化”的原因之一)

一个更简单的方法是：

Alice现在有10个ETH，AAVE以3%的利率借给Alice 90个ETH。

爱丽丝拿着100个ETH当铺给Lido，得到了100个stETH

Alice的100个stETH成为AAVE的抵押物，在AAVE中stETH的LTV为93%

目前参加stETH-ETH的汇率为0.98，假可贷价值=91.14ETH，假贷是安全的

Alice可能每年获得100*4.9%=4.9ETH的staking利润，但同时需要支出90*3%=2.7ETH的资本，净支出为2.1，换算成年为11%。

这种方法只是封装苏的轮回信贷历史，理论上第三方的收益包围器具和AAVE就是这样做的。 同时，这种假贷款方法的杠杆率也没有下限，所以可能会得到最大的杠杆率公式。 根据现有数据，最高杠杆率是13.6倍。

也许可以得到杠杆开采的收益公式：

有了这两个公式，ETH杠杆开采就更容易理解了。 杠杆Staking的收益来源于Staking和ETH假借的利差，生存利差是由于两品种型的靶标具备分歧的报告性性格和振动性性格。

或许，人们会发现，sting和虚假贷款的利差主体有震荡性溢价和举牌性溢价，选择sting需要埋葬房地产震荡性，甚至是负担沉重的亏损。 因此，现在经过杠杆化提高了10%-20%的收益。 主要是因为ETH上海升级没有决定性，没有决定的时间越长，stETH的稳定就越陡。 如下表所示，假设stETH汇率保持在0.9以上，6倍以下的杠杆都是安全的，最高可能会收取13.2%的利率。

了解了支出的原因，也就更好地理解了收益的可持续性。 现在，恐怕以这么高的利率生存，主要是因为上海的升级而不是决定性的。 Staking具备清爽的分辨率预期时间，定价更加透明，紧急手续特别可控。 一个固定的局面是ETH的s质押量连续上升，在使Staking收益上升的同时，ETH的假贷款上升，取款/借款利率必须上升。

因此，自从ETH关闭starking回购以来，较高的决定性局面是利差削减，最终趋平，杠杆starking收益回到正当区间。 又一决定性局面是，假信用成为加Staking杠杆的方法之一，LSD的假信用墟市变得特别兴盛，如CapitalismLab的文章中所指出的，假信用成为LSD的潜在胜者。

除ETH外，其他两个备受瞩目的墟市是Cosmos和Cardano，均拥有超过40%的质押率和超过数十亿美元的房产。 Cardano构建一致性产物容易，一个是本领水平的开垦难度，而Cardano只要投入等待期没有解锁等待期，潜在的利差空间很小。

Cosmos不一样。 Cosmos提供20%的质押利率，远远高于ETH。 同时，Cosmos生态群体具有14-21天的解锁期，虽然不像ETH那么长，但提供了特定的空间。 Osmosis的当铺产品也展示了用户振动性的尖锐水平。 提供8%的当场假贷款收益，以12%的利率把提款机借给棒子，明天2下午借给棒子开采者，这就好像是可能的一样。

当然，理论的落地触及了很多复杂的课题。 一般来说，POS链都要靠LSD提高房地产效应和担保率，国债化必然带来利差，利差将为假借提供新的墟市空间。 这对假借合同非常重要。 为什么这么说呢，因为这是一笔后天三夜没有多少生存刚性，有可能带来真正协议支出的生意。