解锁DeFi的器材箱：Arbitrum上发达生长的期权协定

作家：Joshua Xie

Twitter：@JoshXie1

背景

迩来，漫溢项目官推齐发“Monday”的震动引发了专家对付Arbitrum空投的料想，虽然是营销震动引发近期思绪，但Aribitrum仍有18亿美元TVL位列L2第一的坚贞根底面。Arbitrum上有许多优质DeFi项目是排斥资金投入的枢纽：

GMX优秀的链上合约买卖感受排斥了大度可靠用户投入买卖，而买卖的增加须要更佳的震动性：改革的主动收益产物便是排斥震动性供给者的另一个飞轮：席卷缭绕GLP的收益政策，经过期权的权力金来供给可靠收币安官网登录益等。

本文将先容Arbitrum的链上期权生态。期权是指正在他日一定时光以一定代价买入或卖出特定数目的标的物的权力。为取得这一权力，期权买方需向卖方支拨权力金，而卖方须要正在挑选权被利用时负担如约责任。

图1揭示了期权的收益随标的物改变的状况：

图表 1：期权随标的市价格改变的盈亏提示

期权是如许主要：假设买卖是一把锤子，那么期权便是一个器械箱：期权没有仅也许用有限本金博取更大的收益，还将冲破仅能多空方向性押注的现状，像乐高积木一律配合来尤其精巧的完结对于冲以及推广收益，所以有优秀震动性的期权墟市对付DeFi的繁华相当主要。

21年期权买卖额到达了4600亿美元，较20年增添了6倍，个中Deribit侵夺了绝大全体的买卖额。而链上期权墟市的TVL也正在22Q1扩张了3倍，增添远超整体 DeFi。期权比拟买卖、假贷更繁复，所以须要更长的时光被用户采用，但告竣期权买卖的用户买卖也所以意思远大：

面向散户的互联网券商Robinhood经过升高期权的操作门槛，正在21年完结18亿美元支出，绝大全体由用户的期权买卖奉献。

图表 2：币安官网入口自从21年Q4，期权金库的增速远逾越DeFi

今朝链上期权的到场者有期权墟市（分定单簿以及AMM模式），组织化产物，做市商等。

图表 3：期权生态的组成方

早正在2019年，Opyn就结束正在ETH推出基于定单簿的期权墟市，但因为gas 费高且生意价差很是大，积极买卖的用户没有多，已转向开垦组织化产物。另外选择定单簿的期权墟市有Solana上的Zeta Markets，以及Optimism上的AMM型期权墟市Lyra。

组织化产物经过用简捷的取款赚取收益来取代繁复的期权定价，以及期权墟市贯串驱策了链上期权的选择。代表为Ribbon Finance：用户正在期权金库（DOV）存入资金，每个金库都施行既定的基于期权的收益政策，以最集体的备兑看涨期权政策为例：

1.用户存入ETH到金库

2.Ribbon Finance正在Opyn上卖出ETH的深度价位看涨期权

3.Opyn铸造代表看涨期权的token并正在做市商间拍卖

4.获得拍卖的买家取得采办该看涨期权的白名单并支拨权力金

5.若正在到期日，行权价高于墟市价，则DOV投资者可收取权力金。若ETH代价升高至高于行权价（ITM），则投资者的亏空为逾越行权价全体的涨幅

图表 4：备兑看涨期权的收益对于比仅持有ETH现货

期权金库（DOV）一方面无效束缚了期权墟市震动性空洞的课题，一方面基于期权的组织化产物向用户供给了可靠收益。但仍有许多要革新的地点：如期权定价，分散拍卖以及到期压低收益，用户利用门槛低等。

Opyn算作期权协议后行者仍有最高的TVL，但资金主要正在ETH上。比拟之下，Dopex的劣势正在于L2上Gas更低，产物改革，也许与Arbitrum丰硕的DeFi项目单干；Jones DAO则用期权增强各种LP物业的收益的组织化产物，进一步升高投资期权的门槛。

图表 5：链上期权协议对于比

Dopex

Dopex既是一个去焦点化的欧式期权墟市，也向用户供给组织化产物如：单币质押期权库（SSOV），大西洋期权等政策。

产物妄图

单币质押期权池（single stake option vault，以下简称SSOV）

SSOV是一种低告急的备兑看涨期权政策（covered call option）：投资者存入单币并卖出对于应的欧式看涨期权，并挑选行权价。若到期时标的代价<行权价，则可收取权力金，若标的价>行权价，则取得权力金，但亏空逾越行权价全体的涨幅（正在币本位有所亏空）。因为是欧式期权，到期前（普通为1个月）本金以及惩罚没法提取。想到期前让渡也许正在Dopex平台销售，大概利用Jones DAO的规划。

大西洋期权（Atlantic Option，以下简称AC）

大西洋期权的改革之处是禁止将期权卖方的抵押物借给期权买家。比如：假设你买入ETH 看涨期权，也许借出期权买家抵押的ETH。买入ETH看跌期权，你也许借入抵押的牢靠币。对付期权卖方而言优点有二：1. 资金运用效用更高 2. 仅正在代价下行有折本告急。

大西洋期权今朝有两个可用利用：跨式套利（long straddles）、永续合约保障。

跨式套利是一种下跌以及着落期权买家均可以赢利的政策，普通由施行代价、到期日、标的物业均不异的一份价内看涨期权以及一份看跌期权组成。正在大西洋期权中，买方只买入一份期权，然后借入50%的抵押品买入标的物业，就完结了跨式期权折本有限，正在下跌以及着落中都可赢利的特征。以下图算计的场景：采办1个ETH单元的看跌期权，并借入50%的抵押品采办0.5ETH组成的跨式套利，买方正在代价稳定11%以上可赢利。

GMX的永续合约保障

大西洋期权已以及GMX单干算作永续合约的保障：假定我的多头合约正在ETH跌至1500会被整理，我也许存入渊博的ETH弥补保险金，也也许正在Dopex采办行权价1550的看跌期权算作保障：当代价跌到1550时，呆板人会将期权卖方的抵押品存入GMX的合约中来保险其没有会被整理，资金占用更小。

Dopex将收取为GMX供给保障的合约买卖额约1.5%算作手续费，而GMX每月的买卖额约40亿美元，假定10%的合约买卖额利用了Dopex的大西洋期权保障，则将带来每月600万美元支出。

代币经济

Dopex 选择双代币模子，DPX为处置代币并到场支出分配；rDPX为积累亏空的代币

DPX 控制总量 50 万枚，已有48%投入通行。锁定为veDPX可到场收益分配以及到场处置投票（正在v2版本开放），今朝协议手续费100%分配给veDPX（以DPX散发）。

rDP币安登录地址X底本为积累期权卖方亏空而铸造的积累性代币。而今一经休止排放，正在1月揭晓的信息中，rDPX将正在v2被用于铸造分解物业。

图表 6：DPX的代币分配规划

Jones DAO

Jones DAO是一个主动化收益产物，让用户无需领会期权学识也可利用期权投资。有Option Vaults、MetaVaults、GLP & USDC vaults三款收益政策。Jones DAO以及Dopex单干出色，由于Dopex的开创人@witherblock也是JonesDAO的投资人，Option Vaults、MetaVaults的主要投资政策便是正在Dopex上采办期权。

产物妄图

期权金库（Option Vaults）

投资者可将单币（ETH，GOHM，DPX，RDPX）质押到期权金库繁殖取得JAssets，正在支款时，JAssets代币袪除并拿回物业。Jones DAO的期权金库仍然是投资到Dopex SSOV，但其收益率揭示较Dopex尤其直不雅。且Jones束缚了欧式期权中途没法加入的课题，JAssets用一致基金净值的概念让份额正在到期前也许让渡，选拔了震动性。

Metavaults

投资者可存入繁殖的LP物业到Metavaults。用户也许挑选 “牛或熊”，对于应将LP收益用于采办到期时光为1周的看涨或看跌期权。根据官方颁布的回测数据，不管是购入看涨依然看跌期权，metavaults的收益均好过仅持有LP物业。

Jones GLP & USDC vaults

以GLP算作下层物业，禁止用户参预USDC到jUSDC取得较低告急的收益，大概GLP到jGLP取得回报高但告急也高的收益。原理是jUSDC金库乞贷给jGLP金库夸大杠杆采办GLP来推广收益，jGLP金库瓜分一全体收益给jUSDC。1月上线该政策，协议TVL就推广了9倍。

归纳

Dopex的兴起除了产物层面不停改革，还以及找到了为GMX合约供给保障这一不停推广的利用场景相关，这是较夙起步的ETH主网上期权协议的特殊劣势。也许说除了升高门槛让批发用户积极到场买卖，期权算作器械配合入其他DeFi协议也是他日链上期权的繁华方向。