defi 解读摩根年夜通的 “DeFi机构” 外汇营业：对资金商场和加密寰球表示着什么？

原文：《Deconstructing JP Morgan's "Institutional DeFi" Forex Transaction: A Case Study》by CollinSellers

编译：Blcok unicorn

多少个月前，JPMC施行了他们所谓的 “ DeFi 机构” 买卖。让咱们来分解一下产生了甚么，为甚么它很主要，和它对于本钱墟市的他日大概意味着甚么。

觉得每周都有一个新的题目正在夺取我的留神力以及分解。不管是贝莱德(BlackRock)的拉里·芬克(Larry Fink)吹捧物业代币化是“下一代墟市”，依然道富银行(State Street)对于物业代币化“远大机遇”的悲观证实，依然BYN Mellon首席施行官对于纽约梅隆银行到场数字物业的须要性的指摘，大型金融机构都正在留神到这一点，网络墟市谍报，构建产物，并为基于区块链的本钱墟市根底办法奠基根底。

摩根大通便是个中之一的玩家，稀奇是他们的区块链部门Onyx，多少个月前发布他们乐成告竣了外汇买卖，引起了一些令人难以相信的振动。

我记得看到这些头条消息，对于他们在做的办事很感趣味。上周，奥纬磋商(Oliver Wyman)以及摩根大通(JP Morgan)撰写的一份讲述又呈现了更多的头条消息，我把我能找到的秘密信息施行了分解，以确保我对于他们所做的办事有尽大概齐全的领会。

全面表露，我只可利用秘密信息(我很想就此事更深切地采访他们的团队成员之一)，因而我的领会以及产生的实际之间大概生存分歧，但尽我的消息才略，基于我所能找到的Onyx团队的信息、采访以及指摘，以下是我对于他们“ DeFi机构 ” 外汇买卖的分解。

众人区块链，答应池以及协议

正在买卖告竣后，Onyx的部门主管Tyrone Lobban正在采访以及播客中就JPMC应该若何应付区块链根底办法天下宣布了一系列灵便的指摘，他对于大型金融机构面临的寻衅和JPMC(摩根大通)大概若何束缚这些全部课题的认识表述，给我留下了粗浅的追念。

从选择的角度来看，公有区块链很难起步，它们须要到场者的延续维护，并且高度受焦点化的作用，无效地否决了去焦点化以及透明的当中概念。我所见过的多少乎每一个许诺 “ 企业 ” 或 “ 机构级 ” 功能的区块链实验都退步了。除此之外，公有区块链理论上仅仅公有数据库，正在利用规范的云数据库根底办法时，与一切本领支柱的公司面临不异的安全告急。

对于个人答应的区块链的阐明，正在公法的眼中，个人答应的区块链根底上是个人数据库的同义词，多少十年来，个人数据库不断被禁止用于证券买卖，稀奇是正在2006年DTCC（美国宗旨证券存托机构）推出直接挂号系统之后，该系统使 “ 数字数据库” 被本钱墟市到场者精深利用，稀奇是经纪人、让渡代办人以及证券买卖所。

我分歧意个后天3晚上人答应的区块链方式，由于它给我的觉得是两面派，让墟市到场者轻易受到哄骗。一方面，你试图经过简捷地利用“区块链”这个词来马上建立信赖以及可托度，但另一方面，这是一个全面受掌握的境况，区块链架构师也许全面掌握一切编写以及纪录的实质。我对于利用公有答应区块链的惦记是，从本领上讲，哄骗玩家很轻易回滚整体买卖链，以合法或作歹地节略买卖。

经过回滚体制来挽回一项史乘买卖的正确或是抹除买卖史乘，与封闭的区块链生存天壤之别。出于这个缘由，我置信个人答应的区块链没有会像众人无答应的区块链那样有作用力，由于众人无答应的区块链应该始终维持帐本的史乘性以及弗成退换性，除非有一切劫难性的溃逃或操作上的暂息。我以为大型金融机构没有缘由没有利用带有个人答应协议的众人区块链，取得受控境况的优点，而正在数据的史乘性以及弗成退换性方面没有哄骗的告急。

Onyx正在与EVM兼容的侧链Polygon上施行这项买卖，以维持最低的买卖用度以及低迟延时光，但除此之外，他们构建的境况是一个答应的境况，协议自己只禁止白名单上的买卖者拜候投入买卖。换句话说，Onyx没有利用公有区块链，而是挑选利用众人区块链，但却是一个公有的答应协议，有链上身份以及其他掌握办法，使买卖成为大概并契合规矩。参阅无需答应协议Aave Arc，以领会更多对于众人区块链以及公有答应协议的配合。

正在其当中，这是一个简捷的外汇买卖，两边持有分歧面额的钱币，并经过Aave Arc协议将一个钱币抵押给另一个钱币，该买卖与规范外汇买卖之间须要留神的主要区分以下：

开始，Aave是一个假贷协议，而没有是一个去焦点化的买卖所。这意味着SBI以及JPMC不同抵押了他们的物业（代币化的钱币取款），并收到对于方的物业算作调换。正在DeFi天下中，常常抵押你的物业——例如ETH，反过来你会收到一个震动性池（LP）代币，只有他们持有LP代币的一切权，将他们的抵押物业（ETH）放正在池子里用于假贷，就能为持有人供给收益。这也是一律的，只没有过没有是ETH以及LP代币，而是代币化的日元以及代币化的新加坡元。 接下来，Aave没有是一个触及法币的外汇支柱协议。他们是一个去焦点化的假贷平台以及开源的数字物业以及加密钱币的震动性协议。据我明天2下午所知，Aave没有是一个钱币传输机构，他们也没有一切方式将法币从一个机构转化到另一个机构，这使得这项买卖正在利用他们的本领发觉一个全新的墟市方面，是一个辽阔的飞跃，契合律例。 因为Aave没法绕过的法币限制，JPMC的买卖是代币化取款，而没有是牢靠币或法币自己。这种区分虽然很奥秘，但一致是相当主要的，由于其他本钱墟市的到场者，如Figure（区块链本领的金融办事公司），也采用了一致的方式正在链上施行买卖，即代币化器械算作银行的负债，而没有是像USDC这样的牢靠币，正在托管银行中被寄存并由纸质法币算作撑持。

与其说是正在英镑以及美元之间买卖，没有如说是将新加坡元以及日元朝币化。

代币化钱币与牢靠币的对于比

正在上个月的Duke数字物业震动中，USDF联盟的首席施行官Rob Morgan宣布了多少个证实，觉得与Onyx的立场统一，稀奇是对于牢靠币的办理以及周全支柱与代币化取款的精巧性，也许算作银行负债并支柱发觉信贷。

这涉及了全体打算金制度的当中，其弊端我将正在此分解中全面搁置，但我想夸大的是，对付像USDC这样的传统牢靠币，每一个通行中的USDC币都必需正在颠末审计的银行金库中有1:1的理论美元支柱，而对付代币化取款，银行也许正在储户的物业之上算作银行的负债发觉信贷。代币化取款以及牢靠币之间的这种分裂也是许多这些专属支拨系统的主要方式，如JPM Coin、Figure或Signature Bank，恐怕全天候运行买卖，而没有是受今生银行系统的传统时光制约。

就正在上周（截止本文写作时），Oliver Wyman以及Onyx揭晓了一份争论讲述，争论代币化取款算作匆匆进立即或刹时买卖、日内结算以及抵押的方式的价值。

从这张图中，咱们领会到JPMC的方式是与现有的银行根底办法合资构建区块链，而没有是索求彻底庖代它。我往日说过，正在这边再反复一遍：我置信本钱墟市的他日将是链上/链下系统的混杂配合，禁止更快的结算，但维持现有的法币以及合规渠道。

买卖过程

因为Aave是一个假贷协议，这些代币化取款的清爽想法是被白名单以及同意的买卖方借走，由SBI供给代币化日元的抵押品，Onyx供给代币化新加坡元的抵押品。

根底过程也许细分为以下多少点：

请记着，代币化取款是银行的一种负债。正在精细先容该买卖的播客中，Lobban称代币化取款是 "无效的债务器械"，但它也许起到维持今生银行系统震动性的影响，与储存支柱的牢靠币分歧，后者常常必需基于牢靠币发行者自己的储存授权来支柱。这种须要的打算金支柱既会使诺言发觉变得容易，也会给整体系统带来震动性课题，这一点Lobban正在买卖告竣后的多少次采访中也提到了。

思虑到这一点，这边再看一下视觉动机：

这是该买卖的总体思路——运用Aave(并非外汇供给商)协议来支柱两个买卖对于手之间的物业假贷。它颠末了Aave协议，由两边质押以及借入，并没有是双边束缚的，固然，也也许经过Uniswap这样的去焦点化买卖所来完结。

链上ID（身份）办理

为了妥善地匆匆进这种买卖，必需构建一个将这些钱包的身份有关到链上的系统。请记着，大普遍支柱物业代币化的众人区块链是化名的，而没有是匿名的，这意味着经过妥善的根底办法以及器械，你也许确认以及维护钱包一切者的身份。为了施行这项买卖，Onyx将证据分成两全体，这两个组件都须要连续施行：

1. 实体的ID（如Vertalo）

2. 集体买卖者的ID（如Collin Sellers）

Onyx取得了身份证书的支柱，称为 "可验证的证书"，以办理实体的身份，和集体买卖者的身份。Lobban正在多个场地提到，他们所建立的这一全体是他们很是自大的办事。

ID产物也很乐趣，由于它的权力被妄图为正在用户级别施行办理，而没有是由当局或宗旨实体办理。全部来讲，有人指出Onyx：

1. 没有正在链上写入集体身份信息（PII），并且

2. 他们只禁止由最终用户树立ID的 "可编程性"，避让本领的兵器化来周旋最终用户。

对于这种细节的着重确切引起了我的存眷，由于链上身份将是基于区块链的本钱墟市的一个主要因素，但假设它被用来周旋你，稀奇是法外的兵器，这也会对于隐私、产权以及买卖自在变成安全。

我很快乐听到Onyx高度意识到这一点，并尽力将掌握办法纳入其系统，以避让身份本领被用来周旋买卖者、企业实体或其他人。多少个世纪以后，美国不断引导着寰球本钱墟市，正是由于集体、企业、以至当局正在海内以及国际上都有牢靠以及切实的产权，我置信正在咱们运用大数据、区块链以及人工智能等新兴本领建立新墟市时，咱们必需将此放正在首位。

众人协议，答应拜候

我从Onyx团队那边频频听到的一件事是，他们争持没有要求Aave改动他们现有的智能合约以及池化协议，而是要求Onyx按现状投入Aave的六合，只正在JPMC以为有须要的时分正在协议之外施行利用退换，这种混杂方式是我渴望正在他日从大型金融机构看到更多的方式。

思虑到监管方面的限制，以下是分成多少个方法的过程：

为了使这个图表简捷易懂，我节略了JPMC以及SBI将他们的代币化取款发送到Aave Arc协议中，而是再现了直接输入Aave协议的禁止历程，和每个买卖对于手所持有的银行负债。

不过，让咱们再次记着，Aave以前的全部都全面由Onyx办理，以支柱合规性、银行规范以及他们自身的内部要求，这意味着它理论上看起来是这样的：

这是正在众人区块链上施行的，经过一个个人答应池，利用个人答应协议，支柱利用代币化取款算作银行负债的钱币对于钱币的外汇买卖，这些操作十分令人振动。

买卖没有孕育Gas（买卖用度）

这边须要留神的最终一点是缭绕着利用Gas来支拨的买卖自己。因为巴塞尔协议III的限制，和缭绕监管以及合规的内部规范，摩根大通算作一家银行没有能持有或保存加密钱币，这正在向Polygon收集支拨买卖用度时是一个寻衅；正在这种状况下，买卖的施行老本约为18美元。

矜重来讲，没有是国际整理银行监管下的银行 “ 没有能 ” 持有加密钱币，而是截止12月22日，正在银行托管中持有加密钱币的告急权重为1250%，从物业负债表办理的角度来看，加密钱币很是欢快，难以处置。摩根大通(JP Morgan Chase)首席施行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)从没有羞于表达对于整体加密行业的小看，所以摩根大通算作一家机构挑选没有持有一切加密钱币(今朝)也就没有足为奇了（Block unicorn解释：由于正在区块链收集上的每一笔买卖都须要支拨买卖手续费，正在以太坊收集买卖则是用ETH算作买卖手续费，正在Polygon收集买卖，则是利用MATIC代币算作买卖手续费）。

为了满意他们的状况须要，Onyx雇用了一家名为Biconomy的公司，该公司拥有 “ 无Gas买卖 ” 的概念，禁止JPMC建立钱包，但错误其施行托管，其清爽的想法是为了无需支拨Gas，然后正在链上写入答应，规矩谁也许正在支拨收集买卖时利用该钱包。这也被称为 “ 元买卖”，它更多的是被DeFi范畴被精深利用。从Biconomy中，咱们也许看到元买卖的定义，使买卖无“ Gas ” 。

无Gas的买卖是若何做到的？

发送元买卖与发送规范买卖（从发件人到收件人，再到出面确认买卖）一致，只没有过没有是直接发送到区块链上，而是将元买卖发送给第三方，由第三方来处置Gas。

中转者没有是Onyx，而是一个独立的第三方，担任保存加密钱币并处置Gas用度，然后将买卖上传到区块链上。我必需说，对付处置JPMC的合规规范有多矜重，利用元买卖来完结 “ 无Gas ”，既简捷又精彩。

我指望看到其他银行机构与Gas费供应商或数字物业托管人建立共生联系，以支柱他日像这样的智能合约答应买卖。

归纳

大型金融机构正在链上施行DeFi答应买卖而言，Onyx的 “ DiFi机构 ”买卖利害常特殊，该历程席卷：众人区块链、授权协议、授权的震动性池，Aave Arc、和办理齐全的合规组件、实体ID今天1早上以及买卖者ID的链上身份、无Gas（元）买卖、代币化的银行取款（没有是牢靠币）、运用假贷协议的外汇买卖。

随着咱们看到越来越多的机构缭绕区块链构建产物，我指望看到其他到场者选择一致的方式，并指望他们恐怕从这个历程中练习，利用乐成例子的体味，领会各类轻微的差异，并利用这些体味正在区块链上建立去焦点化利用。