DeFi果然是来日吗？

在Luna、Celsius、Voyager、3AC、FTX/Alameda崩溃后，许多加密行业的分析人士表示DeFi是潜在的束缚计划。 DeFi确实存在着某种机缘，但同时也潜伏着不少紧急事态。 想想这一天，DeFi有没有他的日子。

CeFi:没有透明的杠杆课题

DFI的优点是，这种能力可能会被聚焦，为了各种各样的生意和杠杆化而扩大透明度。

所以，在讨论DeFi之前，有时必须先分解CeFi。

正在加密房地产行业。 两个主要类别的焦点化公司是用于买卖和取款/贷款机构。 “CeFi”一词主要指后者，但更精炼的说法是，它可能席卷了两者。 之所以罕见，可能是因为这两种商业模式交织统一。

买卖所禁止的买卖者交换各种加密不动产，常常向买卖者提供杠杆。

禁止取款/贷款机构(又称“震动性供给者”)委托加密房地产获取收益，禁止以委托加密房地产作为抵押借入坚实货币或法律规定货币，禁止部分机构以无抵押方式借款。

还有其他纯粹的托管、本领开垦等公司，这两种类型的公司都与DeFi有关。

剩下的金融编制大部分是不透明的。 很难决定所有特定实体有多少债务。 除非它是秘密买卖的。 尽管如此，在某种程度上，还是有可能实行诈骗，利用某种会计能力混合细节。

这种趋势一直持续到CeFi加密硬币行业，但势头强劲。 各类买卖公司和基金常常使用杠杆加密房地产，罕见的是窃取洞穴货币。 这些公司中秘密买卖很少见，即使接触了几十亿美元，大多数公司也异常不透明。

在整个2021年和2022年，该行业面临着周期挑战。 最初的挑战是从灰阶比特币信托(GBTC )从纯房地产溢价(premium over nav )转向纯房地产折价(discount- below nav )开始的。 换句话说，当时该基金墟市的代价是基金每美元比特币1.40美元，而现在该基金每美元比特币墟市的代价低于60美分。

因为很多生意公今天早上老板在给这台机器举债，这对他们来说是比人们可能意识到的更大的课题。

多年来，GBTC一直是在证券大局中获得比特币敞口的少数方式之一，这是众多被监管实体所期待的。 因此，其买卖成本高于房地产的纯“NAV”，因为提供了该品种型证券化配合难以获得的货色，席卷了经纪账户。

随着越来越多的基金和证券投入墟市，开放向这些受监管实体提供比特币成本，GBTC出现了不那么特别，溢价。 一般封闭式基金的买卖成本相对于房地产净利润略有折扣，GBTC也不例外。

GTC不仅仅是投资合作释放比特币成本的一种方式，多年来一直为合格投资者提供套利交易。 他们可能会1 )卖空比特币。 2 )向GBTC发送资金，用NAV制作GBTC的新单元。 他们必须按期拥有这六个月的摇头丸。 然后大概以高于网络的溢价卖出他们的GBTC股票，平仓比特币做空，再计算高于网络的溢价作为成本，而不会把自己暴露在比特币自身和GBTC成本的稳定报告中。 而且，他们可能一次又一次地重复着这笔生意。

这种做法已经持续了很久，直到在其他各种受管制设备中获得比特币的释放变得更加容易为止。 那时，信托就没有理由拥有比NAV更高的溢价了。

这让很多买卖公司措手不及。 因为他们不再像过去那样以溢价买卖，而是被困在大规模比特币的空头头寸和大规模GBTC的多头头寸中。 现在是打折买卖。 也就是说，他们从他们认为的低告生意中经历了巨大的赤字，所以他们的领域和杠杆作用得到了扩大。

到处都没有EFI马脚的告解

DFI提供了一些透明度的优点，但也为黑客提供了广阔的打击面。

这些经常被称为“DeFi黑客”，也有人想出了从智能合同中夺取资金的方法。 理论上，明天2下午最好不要认为是黑客攻击，而是看作是运用和对冲的机缘。

“码即公法”是DeFi早期的常见警句。 假设在智能合约中生存下来的话，可能会有人在后天三夜运用它，给自己带来劣势，席卷以合同中无法预见的方式猎杀房地产。 这与写了非常糟糕的事情的实际公约相符，聪明的律师可能会找到马脚，以书面形式帮助客户以意想不到的方式滥用公约。 到底，如果代码不是智能合约的最终仲裁者，那么智能合约的意义在哪里呢？

比特币收集是最合理化的区块链，拥有近14年的经营史乘。 它心灵简洁，心慢而变，心而抗变。 但是，如果不是破坏性别共鸣的状况的话。 尽管如此，比特币收集从很久以前就碰上了重要的马脚。

那么，对于不断变化、复杂的智能合约有什么值得期待的呢？ DeFi和其他通过智能合约持有资金的所有人都应该假设代码被运用，资金不足的诉求始终存在。 你失去了3%的收益率吗？ 太好了。 将其测定为一年中所有时候都发生100%赤字的概率，并逐年重复这一历史。 如果来自分支区块链或分支层的智能合约相互作用，紧急情况就会被夸大。

在过去的两年半里，超过25亿美元的加密房地产从智能合约中被盗了：

抵押vs无抵押：这是枢纽

虽然许多DeFi支柱者指出，大普遍的CeFi贷款机构在2022年停业

虽然这有一点情理，但咱们应该扫视一下根基缘由：抵押。供给全面抵押贷款的 CeFi 贷款机构常常也展现优秀。假设他们没有得没有整理一个客户，休业的是客户，而没有是贷款人。课题产生正在 CeFi 贷款人向他们以为值得信任的实体供给抵押没有足或无抵押贷款时（这些实体随即正在 DeFi 上打赌，比如 LUNA，并且没法了偿贷款）。

因为 DeFi 的主动化性子，正在没有适度抵押的状况下，很难以一种成心义的办法告竣它。所以，就其本体而言，DeFi 主要由适度抵押的杠杆组成。这边的教导没有是 DeFi 比 CeFi 好；而是当触及到稳定较大的物业时，适度确保的贷款比抵押没有足或无确保的贷款更安全。

正在 DeFi 境况中，取款人主要面临抵押贷款的告急（就贷款而言，这是一件好事），但也面临着延续的智能合约被盗告急（这是一件坏事）。正在 CeFi 境况中，取款人大概会有一些抵押贷款以及非抵押贷款的混杂告急（这是一件坏事），但有更大的提防马脚的损坏（这是一件好事）。

我从 2022 年的加密行业事宜中得出的结论并没有是 DeFi 比 CeFi 更好。

相反，我的概念是，对付这些稳定性极高的物业，追逐收益率本体上是没有理智的。就束缚放贷而言，应该挑选超额抵押贷款。

比特币为用户供给了自我保存有限震动物业的才略，并也许利用该物业发送或领受未经答应的支拨，而没有依附于焦点化的第三方。正在我可见，这是噪声中的记号，它比许多人意识到的更弱小。

正在难以取得美元的繁华中国家，牢靠币正在蓄积以及支拨方面的中期利用是另一个很好的专用事业用例。他们应该意识到买卖对于手告急，总的来讲，我指望看到牢靠币抵押品越来越高的透明度。

多少乎其他全部都触及谋利，或正在压路机（没有透明的买卖对于手告急以及/或代码马脚）当前捡硬币（收益）。真相上，我用了一年的时光，以至用了很少的资金，以至正在崩盘产生以前就休止了投资，这是我以为正在这个行业中飞翔时犯的一个正确。

文末

总之，DeFi 境况试图束缚真正的买卖/杠杆化课题，但常常由多层全体焦点化组成，如智能合约平台的焦点化、物业的焦点化、处置的焦点化等。

该行业的本领随着时光的推移而繁华，并将连续如许。这将对于各个行业孕育分歧的作用，今朝还很难说作用有多大。

正在研究这个新的繁复范畴时，每集体都会犯正确，但进步的路线是把正确维持正在小范围内，夸大有用性而没有是谋利，并埋头于发明须要束缚的最大课题。

此日的瓜分就到这边，前期会给专家带来其他赛道的龙头项目分解。感趣味的也许点个存眷。我也会未必期整顿一些前沿资询以及项目点评，接待诸君志同志合的币圈人一统来研究。有课题也许指摘提问大概私函，一切资讯平台均为团子财经。