史家亮：我们认为美联储明年下半年开始降息的概率偏大

美联储加息 这次大不同

对话方正中期期货宏观与贵金属资深分析师 @史家亮-贵金属与锡研究：美联储加息 这次大不同。

本场主要议题： 美联储这次加息，市场的普遍预期是75个基点，为何预期没有加码至100个基点？ 与上一次加息时相比，美国通胀的背景有什么重要变化？这次通胀再创40余年新高为何没有促使联储像6月那样升级加息行动？ 75个基点的加息将对市场产生哪些重要影响，特别是对黄金市场？假如加息100个基点，市场反应会如何？美元和金价会如何走？ 美国75个基点的加息会不会成为一种常态？对美联储未来的加息路径、停止加息直至降息的时点预期是？基本依据是什么？

主持人：对的，关于刚才说经济衰退，我插一句前几天的段子。因为经济衰退在美国是有经典的定义的，是连续两个季度经济是负增长。前两天它的财长，原来的美联储主席耶伦接受采访，因为马上到了7月份月底，美国就会公布初版的二季度的经济数据，目前预期应该是在近零附近，要增长也不会有多少。记者就问耶伦，咱们国家经济就要衰退了。但是耶伦说的，可以看作是一个笑话，但也是一个实情。因为在美国经济衰退不是完完全全由数据决定的，是由美国国家经济研究局的机构，通过对数据的分析，它来判定什么时候陷入衰退，什么时候又走出了衰退。此前就发生过它把数据进行回溯，说2008年经济其实是早于大家所感知的一个季度就进入了衰退，历史上就有这个（情况）。所以，美国就开始玩这种游戏，定标准。她说“那不一定，即使二季度衰退了，到时候咱们国家经济研究局也不一定会认为我们国家的经济陷入衰退，很有可能就判定为是个低迷期而已。”美帝这方面也挺有意思的。

美联储的加息路径，现在看起来75个基点不会成为常态，9月份可能会再加息50个基点，如果加息50个基点，就到了3%了，如果今天晚上加息75个基点，9月份再加50个基点，应该是2.75%到3%。史老师，您大概判断，您觉得到什么时候美联储会停止加息，它停止加息大概会停顿多长时间，比如多少个月、多少个季度，是一个周期，然后它又会开始降息呢？因为加息到3%，肯定会对经济构成冲击，经济后面可能会有滞后的效应，美国经济这个季度就开始进入衰退，或者是三季度、四季度会经历什么样的局面，导致它在明年什么时候开始降息呢？

史家亮：加息路径我感觉9月份加息50个bp，对经济不会产生致命的冲击。通胀从高位开始回落，到11、12月份可能再各加息25个bp，其实也是整体符合美联储的整体路径预测。也就是7月份加75，9月份50，11、12月份各加25。2023年的1月份会不会加息，暂时还是不确定性比较大的状态。现在市场预期3月份开始降息，不可能加完息接着降息，中间会停一下，维持在高位先不动。我们认为应该是在明年下半年降息的概率偏大。它会选择（明年）三季度降息其是二季度末去降息，要根据通胀下行的幅度以及经济衰退的一种幅度来决定，大概率路径是这样的。加息方面是这样。

美联储到9月份应该是达到了单月950亿的一个缩表规模，后续会维持这个规模持续下去。我们认为缩表近期将会持续一段时间，明年什么时候结束，之前我们预计利用两年的时间来缩2万亿，但是如果现在经济衰退幅度非常大，有可能缩表的幅度会调低一点，可能到不了2万亿。这种情况下，也要根据经济衰退的幅度去调整。