LLab 第二期 | DeFi 守望者

马烈：大家好，我是比原链的研究员马烈，负责 MOV 商业模式的探索和研究。非常感谢 LLab 的邀请，我看到群里有很多大佬，对 DeFi 的认知应该都比我深刻的。这次分享的主题是 DeFi 的守望者，守望嘛，可能每个人的视角都不太相同，今天我就是提供一下我的视角，跟大家交流。

LLab：非常感谢马烈能来到我们的社区直播，我们看到今年这个 DeFi 很火啊，你认为“DeFi”这个概念准确的概括了它在做的事情吗？您认为它应该是怎样的？

DeFi 是 Decentralized Finance 的缩写，我们拆开来看。首先，Finance 金融是囊括了这类协议在做的事情的；而 Decentralized 在我看来是在描述实现这种金融服务的方式。

如果我们把和加密货币相关的金融，限定在基于智能合约实现的金融服务，那我认为  DeFi 这个概念是准确的，像现在在以太坊、比原网络中囊括交易、借贷、衍生品的金融服务都在此列。

我们可以用一个三维坐标系去描述 DeFi 的应用方向：

LLab：我们最近都知道一个很火的项目 COMP。COMP 代币根据 CMC 的数据显示目前币价人民币1,100 左右，项目市值在29亿人民币，但据了解 COMP 代币只是治理代币，并没有任何分红权限，它靠什么支持那么高的币价？是否存在暴雷风险？

马烈：谈 DeFi，现在确实避不开 Compound。COMP 前期流通量较低，想要提升币价是相对容易的。现在随着 COMP 流通量的增多，我认为它维持目前的市值是比较困难的。

COMP 通过流动性挖矿获得，它其实和很多矿币一样，存在早期高通胀的问题。人们的资本也是有机会成本的，并且很多还是借来的，承担者直接的利息成本，所以可能多数参与者挖了 COMP 之后是会直接卖掉。我们也可以看到，六月下旬以来，COMP 市值是持续下行的。

COMP 挖矿收益下降，也会导致其挖矿资金的减少，这应该是可以预见的。但 COMP 的挖矿会持续 4 年，所以挖矿的影响并不会消失。在这个过程中，COMP 如果能很好地去掉一些高风险的杠杆，那流动性挖矿本身给协议带来的应该主要是正面影响。

COMP 不分红，其实规避了被视为证券风险。同时，我觉得暂时不分红倒不是很大的问题，我们所熟知的很多科技公司的股票也都是不分红的。COMP 既然具备治理权，未来是有可能通过治理获得分红的，当然可能采取其他方式，如“回购销毁”。

LLab：那我想问一下将治理代币分发给协议用户，期望以此来鼓励用户使用协议，并将所有权分发给活跃涉众。这样种激励性质的模式是否能持续下去？ 您认为流动性挖矿或「yield farming」会为 DeFi 带来健康的治理吗？

马烈：我觉得这里面有两个问题：一个问题是，去中心化协议需不需要治理 token；另一个问题是，治理 token 如何分配。

• 第一个问题：首先我认为去中心化协议最终是应该下放治理权限的，MakerDAO 就这一点做出了很好的示范；其次，治理 token 是实施治理权下放的一种选择。是否还有更好的选择，我们不得而知，我们在这方面的探索非常少。

  Compound 其实之前探索过直接用用户的历史累积利息作为选票进行过投票。但实 际我认为，这种方式会有一些弊端，这里就不展开讲了，发行 token 是相比之下更好的选择。

• 第二个问题：治理 token 如何分配。关于 token 的分配，我们看到过去有几种方式——PoW/PoS 等基于共识机制的挖矿、私人销售、公开销售，还有就是流动性挖矿这种基于业务激励的分配。

  在这方面，我们看到 MakerDAO MKR 的分配方式是面向特定的组织或个人私人销售，这对它在早期维持较高的治理水平或许有积极作用；MakerDAO 可用募得的资金间接地推动其业务发展。