各国持续放水，对比特币意味着什么？

  蒂莫西·克鲁格是典型的美国人。这位身高6英尺3英寸、金发碧眼的田径明星获得了达特茅斯学院(Dartmouth College)的全额奖学金，当时他正准备参加2020年东京奥运会(Tokyo Olympics)的选拔赛，却被前交叉韧带拉伤所缠绕。

  克鲁格在韧带撕裂时所经历的疼痛是难以忍受的，所以当他的医生给他开了一个疗程的止痛药时，他并没有过多考虑不时服用一些***的长期后果。

  随着时间的推移，克鲁格和数百万美国人逐渐意识到，由于身体对鸦片剂的存在形成了一种自然的适应——鸦片剂的缺乏会导致严重的戒断症状，铁杆瘾君子需要越来越大的剂量。

  当数以百万计的美国人在与毒瘾作斗争时，全球经济却在玩弄另一种毒瘾——信贷和低息贷款。

  尽管冠状病毒肆虐全球，并对全球经济造成了迄今无法估量的破坏，但各国政府将出台创纪录救市计划的确定性，令市场免于彻底崩盘。

  我们不知道有多少人最终会失去工作。我们不知道企业利润会受到多大的打击，也不知道经济衰退会持续多久。

  我们唯一知道的是，世界各地的中央银行都在投入尽可能多的资金，以确保经济继续运行。

  仅在美国，就承诺投入创纪录的4万亿美元以使经济免受冠状病毒大流行的影响。

  在一个完全不确定的世界里，政府会尽一切努力让经济运转起来，这仍然是唯一可以观察到的事实。那么，市场坚持这一事实就不足为奇了吗?

  美国政府推出的大规模经济刺激计划扭转了标准普尔500指数的命运，自3月中旬以来上涨了27%，这是80多年来最快的15天上涨，使其熊市暴跌幅度减少了一半。

  在正常的经济条件下，这些数字通常会与比特币和其他加密货币联系在一起，但与正常情况相去甚远。

  但是等等，还有更多。

  美国国会已经在就另外2500亿美元的援助小企业计划进行谈判，美国联邦储备委员会(fed)主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)誓言fed不会“弹尽粮绝”。

  这相当于在金融领域告诉瘾君子，他们永远不会停止获得阿片类药物——而市场一直坚守着这一点。

  尽管越来越多的证据表明，冠状病毒大流行正对经济造成严重打击，但股市仍受到提振。上周有超过500万美国人申请失业救济，美国的零售额达到了10多年来的最高水平。

  然而，交易员们似乎一点也不惊慌，只是短暂地，市场像轻度感冒一样摆脱了这些数据的影响，股市周四恢复上涨，连续第二周上涨。

  可以肯定的是，美联储基本上是把战术核武器带入了一场刀战，这次它对市场的干预是多重资产的，这是强大的，但同时也令人不安。

  投资者已经习惯于成功——这导致了一些长期的预期与现实之间的脱节。

  一轮看似永无止境的股市牛市掩盖了许多过去用来评估企业的更为严格的标准。

  人类对乐观的偏爱意味着没有“糟糕的”投资，只有暂时的脱节。

  这就是卖空者如此不受欢迎的原因——他们靠幸灾乐祸、以许多人认为是社会无法接受的价格赚钱——别人的垮台而兴旺发达。

  尽管有少数卖空者确实变得富有和出名，在2008年和2009年两次做空标普500，但在反弹过程中赚到的钱比在下跌过程中赚到的要多。实际上，当华盛顿为美国金融体系提供支持时，反弹过程中赚到的钱要多。

  因此，如果一个投资者看到历史数据，他肯定会注意到，在2008年金融危机刚刚结束时，也就是美国失业率达到50年高点的时候，孤注一掷是那十年里的最佳选择。

  当我们进入财报季时，市场肯定会意识到，收益指引将是糟糕的，这只意味着一件事——当前的上涨是最大限度政策反应的直接后果。

  因为这次真的不一样。

  2008年，时任美国财长的亨利•保尔森(Henry Paulson)曾为将银行从自己造成的危机中拯救出来的“道德风险”而苦苦挣扎，而在我们这个时代，任何有关“道德风险”的说法都显得有些古怪。

  美国联邦储备委员会采取的空前举措包括一项公司债券购买计划，该计划允许其购买至多十分之一的发行人发行的未偿债券，以及至多五分之一符合条件的交易所交易基金(etf)资产。

  似乎这还不够，该计划上周还扩大了范围，将最近失去投资级地位的公司的债务也包括在内，以便让信贷水龙头继续流动。

  据估计，该基金将支持多达8500亿美元的信贷。

  当然，我们可以从两个方面来看待这个史无前例的经济刺激和救助计划。

  当然，一种方法是把世界看作是“暂停”的。

  在全球经济陷入困境的时候，坚持自己严格的法律权利是没有意义的。

  在这样的时刻，政府有必要介入并执行这种“持有”，而不是依赖于私人利益相关者的慷慨。

  通过充当后盾，世界各国政府可以通过确保每个人都进入一种等待模式，直到我们解决冠状病毒的混乱局面，从而防止金融内爆。

  当然，另一种看待这个问题的方式，是重新引发有关道德风险的辩论，并考虑自由市场意味着什么——保护投资者免受损失，否则自由市场将要求他们承担损失。

  事实上，各项指标已不再以应有的方式发挥作用，在美联储采取前所未有的措施提振经济后，信贷风险指标已大幅降低。

  根据彭博(Bloomberg)巴克莱美国公司高收益指数(Barclays U.S. Corporate High-Yield index)，垃圾债券与美国国债的息差已收窄至7.4%。

  想想看，就在3月底，这一利差还是11%，是自上次金融危机以来的最高水平。

  然而，辩称各国央行应该袖手旁观、在世界陷入水深火热之际袖手旁观，并不是一个容易被抛在后面的立场。

  但自由市场的长期扭曲和对市场体系的不可弥补的损害，将在未来几十年里被感受到，作为央行随时准备以这种方式进行干预的隐性保证，将扭曲资产定价。

  这意味着，从长期来看，风险不再被计入资产价格，因为从理论上讲，政策干预永远不会结束。

  这对资产的意义，甚至对货币本身的意义，产生了根本性的影响。

  它有什么好处?绝对没有。

  因为钱只有在我们赋予它的意义上才有意义。

  这有点像在游戏中记录分数——想象一下，如果每个人都能获得免费的分数，不管他们是否进了球，很快这些分数就变得毫无意义，随着时间的推移，整个游戏就变得毫无意义了。

  这就是重点。

  钱是记账的货币——谁拥有什么，谁欠什么，谁订购什么。

  但是，如果货币贬值并无限期贬值，那么从技术上讲，除了货币本身以外的任何东西都应该拥有更好的价值。

  这就是为什么市场会涌向股市，为什么创业公司在这样的时候仍能以荒谬的估值筹集资金，为什么超过某个点，盈利能力就不再重要了——只要你能持续获得廉价信贷。

  这就是比特币反向操作的原因。

  与法定货币不同的是，比特币不能被人为地操纵，从而陷入无止境的创造周期。作为一种记分方式，比特币是最好的方法之一，因为你所拥有的就是你所拥有的。

  比特币只会有2100万枚，不会多也不会少。

  而且，即使你不认为比特币会在投机泡沫中演变成与货币等值的货币，各国央行实际上已经印出了风险——任何资产都有升值的潜力——包括以美元计价的比特币。

  事实上，央行持续降息、印钞、甚至为问题最严重的公司提供最危险的贷款做后盾的时间越长，就越有理由认为比特币和其他加密货币是一种新生的资产类别。

  因为如果分数持续下降，一段时间后，比赛本身就不重要了。