以太坊的互补品？L2 怎样影响 L1 上的代价捕捉？

撰文：Michael Nadeau

编译：0×11，Foresight News

到今朝为止，用户正在 Arbitrum 以及 Optimism 支拨的用度中约有 70% 被以太坊验证者取得。

这个加密冬天，以太坊扩充束缚规划的增添是小量被墟市延续存眷的小说。买卖用度下降，利用法式迁徙到 L2，TVL 在增添；与此同时，用户感受也越来越好。

L2 离开了高光时辰，但它若何作用 L1 上的 ETH？ETH 持有者以及验证者是否应该将 L2 币安官网入口视为以太坊的弥补？价值会正在本领客栈中积存吗？这对付其他 L1 公链意味着甚么？

本周咱们有一个基于数据的更新，涵盖了与 L2 相干的 Web3 本领客栈的经济学：

L2 生意模子以及短期增添

L2 若何作用 ETH 经济学

投资者的心智模子 / 框架

咱们还须要 L1 合作链吗？

L2 商业模式以及短期增添

L2 试图束缚以太坊 L1 的扩充性课题。它们经过收缩数据以及「转售」以太坊的区块空间来赢利。L1 速率慢且代价低廉，区块空间有限。所以，咱们应该将以太坊视为本领客栈的最终整理以及结算层。根底层纪录其上方的施行层以及利用层上产生的一切办事的最终状态——算作仅有的真相起因。

为利用法式增强用户感受（更低的老本、更快的买卖）的施行办事将交给第 2 层。这些办事正在以太坊之外的另一条链上施行，然后将数据纪录到 L1 中上面是本领客栈的简化视图。

现在大全体算计资源（Gas）都消费正在以太坊 L1 ，这是利用法式最初构建的地点。请记着，Web3 客栈没有焦点化的一方和好开垦震动（互联网也没有），全部都是开源的。构建者们争先恐后地投入，但并没有是每集体都正在不异的时光表上或根据不异的议程处事。这没有是你正在筹备优秀的科技公司看到的和好优秀的智慧冲刺。正在扩充束缚规划推出以前，L1 根底办法以及利用法式都处正在修建中。随着 L2 迸发，咱们瞻望会看到更多利用法式迁徙，并且他日新项目大概会正在 L2 上直接启。

数据揭示了这种趋势，上面加紧欣赏一下以太坊上的全体算资源（Gas）利用状况，和顶级 L2 而今消费资源的状况。

数据起因：Arcana Analytics

Arbitrum 以及 Optimism 而今占用的区块空间比 Polygon 多。总体而言，这三个 L2 占现在以太坊区块空间的 4.5% 上下，高于 2022 年尾的约 3%。

接下来看一下 L2 中的其他数据：

留神：2023 年头至今，以太坊 L1 的平衡单笔买卖用度为 4.84 美元。

如前所述，L2 经过为用户供给更好、更昂贵的感受来为利用法式供给办事。它们正在以太坊 L1 上采办块空间，然后收缩数据、打包买卖，最终将数据证实纪录到以太坊上。

不过一切 L2 都是同等的吗？它们都是以太坊的弥补吗？

L2 以及 ETH 经济学

正在 L2 以前，当以太坊变得拥堵时，买卖用度会飙升。正在 2021 年的某临时刻，一笔买卖的用度以至高达 200 美元。正在选择周期中利用以太坊有点像正在航班误点后试图叫优步，须要太多，但供应却没有足。

L2 正是为领会决这个课题。不过，当用户此日正在 Arbitrum 上支拨 21 美离别续费时毕竟产生甚么？Arbitrum 播种了几许用度？验证者又有几许收益？

当你正在咖啡店采办三明治时，面包徒弟取得了几许价值？应该币安官网登录给肉类损耗商几许钱？给经销商几许钱？浇头以及调味品几许钱？三明治有甚么稀奇之处？甚么带来了最大价值？其他全部都是弥补吗？

这是咱们正在 L2 以及以太坊本领客栈的经济学方面应该思虑的课题。

答案是，到 2023 年为止，用户正在 Arbitrum 支拨的用度中约有 62% 支拨给了以太坊验证者。自 2021 年创制以后，一切用度中的 64% 已支拨给以太坊验证者。

与此同时，经过 Optimism 孕育的 80% 的用度如今都归以太坊验证者一切。自 2021 年创制以后，一切用度的 74% 支拨给了以太坊 L1。上面是 Token Terminal 供给的数据：

这是一个双赢格局。利用法式用户取得卓绝的施行力以及更低的用度，进一步会驱策更多的用例、更多的开垦人员以及最终更多的用户。以太坊验证者将以买卖用度的大局从中受害，主动持有者将因买卖量推广匆匆进了对于以太坊的须要获益。同时，Optimism 以及 Arbitrum 受害于以太坊的收集效应，根底上也许将他们的共鸣以及币安登录地址安全老本外包给根底层。

Polygon 呢？

Polygon 是以太坊的一条侧链，这使得它分歧于 Optimism 以及 Arbitrum。算作侧链，Polygon 有自身的验证人集。所以它有自身的共鸣以及安全性，没有像 Optimism 以及 Arbitrum 那样与以太坊「统一」。

到 2023 年为止，Polygon 已向其供应方 / 验证者支拨了 44% 的用户用度，残余的用度已被袪除。因为 Polygon 的用度是用 MATIC 代币支拨的，所以以太坊验证者或 ETH 持有者都没有会取得这些价值。也便是说，Polygon 按期将自身的状态提交给以太坊主网，个中蕴含自上一个反省点以后侧链上一切买卖的概要。然后反省点算作 Merkle Root 保存正在以太坊上，Merkle Root 是一个仅有的哈希值，代表其时侧链的状态。因而 Polygon 虽然与以太坊集成，但比拟于 Arbitrum 以及 Optimism，它对于 L1 的经济作用是最小的，由于反省点须要起码的数据。咱们也许经过检察以太坊袪除的主要起因来领会这一点。Arbitrum 以及 Optimism 正在排行榜上名列前茅，而 Polygon 即使处置的买卖量很大，却排正在倒数第三。

总之，并非一切 L2 生而同等。Polygon 等侧链的运作办法更像是它们自身的 L1，同时运用以太坊施行最终安全以及结算保险。Optimism 以及 Arbitrum 等 Rollup 真正依附以太坊来完结共鸣、安全性以及数据可用性。

当咱们分解对于以太坊验证者以及 ETH 持有者的经济作用时，咱们以为 Optimism 以及 Arbitrum 等 Rollup 是对于以太坊的弥补。他们也许经过为利用法式开垦人员供给卓绝的用户感受来发觉对于区块空间的净新须要。与此同时，他们的束缚规划处置的大全体价值最终以买卖用度的大局归于以太坊验证者，并以用度袪除的大局归于主动的 ETH 持有者。

Polygon 看起来与咱们多少乎没有互补性。真相上，看起来 Polygon 持有者以及验证者从它与以太坊的密切关连中受害更多。

投资视角：若何领会互补？

墟市上的每种产物都有代替品以及互补品。代替品是当第一种产物太贵时，你大概会采办的另一种产物。比如，鸡肉是牛肉的代替品。互补品是你常常与其他产物一统采办的产物，想想汽油以及汽车，大概面包以及热狗。正在其他条件不异的状况下，当一种产物的互补品代价下降时，对于该产物的须要就会推广。

而今，假设 L2 是互补的，并且它们不停升高老本以完结卓绝的用户感受，这对于 ETH 意味着甚么？

咱们以为 ETH 将连续猎取 L2 孕育的大全体价值。

一个类比大概有助于优异咱们的设法：让咱们较为一下以太坊、谷歌以及互联网。咱们以为拥有以太坊大概就像拥有互联网的一全体，大概运行互联网的主要协议。而今，谷歌位于互联网协议之上。谷歌很棒，它束缚了互联网上的搜寻课题。如许，谷歌增强了互联网的有用性，带来了更多的用户。而今，让咱们假定每次有人利用谷歌搜寻时，6 美分给谷歌，14 美分给互联网协议。你会挑选哪个算作投资者？假设谷歌仅仅互联网（以太坊）上运行的数千个利用法式之一呢？

异样，Arbitrum 以及 Optimism 在束缚主要的课题。咱们以为他们将驱策更多用户利用以太坊。但咱们没有能无视这样一个真相，即此日约有 70% 的价值归属于 ETH 验证者以及持有者。墟市犹如在器重 L2 供给的施行办事的安全性、去焦点化以及结算保险。

这是否意味着投资者应该避免 L2？这边一定有一些轻微差异。咱们以为以太坊鄙人一次牛市中大概到达万亿美元的市值。假设 L2 连续收取 30% 的用户买卖用度，并且一切买卖（或绝大普遍）正在他日都经过 L2 施行，那么有人大概会争论说，他们也许取得以太坊估值的 30%，这将是 3000 亿美元的预期市值。

根据这种思路，L2 仍然有很大的下行空间。请记着，此日以太坊上利用的 Gas 中只要约莫 4.5% 经过 L2 运行。话虽如许，前三名 L2 加起来孕育了以太坊 6% 的买卖用度，但全面通行市值却到达了以太坊的 14% 。

投资办法

咱们今朝的设法是，小量 L2 大概会拿获本领客栈第二层的大全体价值。这是咱们迄今为止查看到的，并且与咱们正在整体 Web3 本领客栈中查看到的幂律动静统一。咱们还将正在本季度晚些时分存眷 Coinbase 揭晓的 L2，Base。

另一种思虑办法是将拥有 ETH 与拥有指数基金施行较为。正如规范普尔 500 指数中新公司轮换一律，L2s & Apps 将轮换进出以太坊生态系统。以太坊验证者以及 ETH 持有者将从中受害。正如 SPY 的持有者受害于被推广到指数基金中的弱小的新生意。

咱们以为投资 L2 以及 App 更像是遴选股票而没有是遴选 ETF 或指数。固然，正在这种状况下，（ETH）指数仍然代表着对于 Web3 他日的看涨期权。

咱们还须要 L1 合作链吗？

假设 L2 在束缚以太坊的扩充课题，那么 Solana、Avalanche 以及 Cosmos 等代替规划的价值主张是甚么？

开始，让咱们加紧欣赏一些数字来对于比 Solana 的机能。

Solana 的效用仍然比 Polygon 高 10 倍以上，Polygon 是现今以太坊上可扩充性最强的 L2（侧链）。Solana 正在开垦人员方面也侵夺主导职位，并拥有弱小的用户根底，到 2023 年每天逾越 38 万。话虽如许，TVL 露出了 L2 从与以太坊「订盟」中取得的优点。L2 没有必像 Solana 那样启发自身的 TVL。我想这便是为甚么 SOL 验证者也许保全 50% 的买卖用度（个中 50% 被袪除），而 Arbitrum 以及 Optimism 一共只保全约莫 30%。

不过，Solana 选择的大伙式扩充方式与以太坊上经过 L2 的模块化方式比拟若何呢？

Solana 将结算以及 施行办事系结到统一个束缚规划中，与以太坊和 Cosmos 以及 Avalanche 等代替性 L1 比拟，这是独一无二的。

以太坊、Cosmos 以及 Avalanche 选择的模块化方式孕育了许多与互操作性、安全性、焦点化、数据可用性等相干的极度繁复性，而 Solana 没有必处置这些课题。

咱们以为 Solana 因其特殊的大伙架构而分明分歧于以太坊以及其他合作对于手。真相上，以太坊经过 L2 施行扩充的方式结束看起来与 Avalanche 以及 Cosmos 的方式很是如同。所以，假设开垦人员也许摆设正在以太坊 Rollup 上并立即拜候以太坊的震动性以及收集效应，他们为甚么会挑选 Avalanche 子网或 Cosmos 利用法式链呢？

综上所述，咱们将 Solana 视为以太坊的代替品，而没有是对于以太坊的弥补。咱们以为，这使 Solana 成为最乐趣的代替规划。Web3 本领客栈中的 L1 机缘——这也是咱们正在本年早些时分的墟市错位时期正在收集中建立头寸的缘由。咱们正在一月初报道了这个项目。咱们还提议利用该收集、钱包、利用法式、质押办事等。咱们以为 Solana 今朝供给最佳的加密用户感受。

总而言之，随着 L2 取得牵引力，咱们以为那些与以太坊区分没有大的代替规划的价值主张将受到置疑。

结论

以太坊 L2 在增添并变得尤其高效。而今还很早，但有迹象说明，Rollup 与 ETH 很是互补，由于验证者以及持有者经过它们取得了 70% 的用度。对付运行自身的验证器的 Polygon 等侧链，状况并非如许。

Optimisim 以及 Arbitrum 的 L2 保险金须要被监控。随着越来越多的合作对于手投入该范畴，咱们瞻望成本率将大幅下降，但咱们将连续存眷数据。零合作最终大概使本领客栈的施行层商品化。

因为 L2 是对于以太坊的弥补，咱们置信随着 L2 老本的下降，对于基于以太坊的利用法式的须要将会推广，进而为验证者以及 ETH 持有者带来更多价值。请留神，流经 L2 的买卖量最终须要以比用度下降更快的速率增添。

随着 Arbitrum 以及 Optimism 等束缚规划的幼稚，以太坊生态系统的扩充方式犹如在与 Cosmos、Polkadot 以及 Avalanche 的方式混合。比如，Optimism 的「超级链」看起来一致于 Cosmos Hub 或 Avalanche 的 C-Chain。

正在配置以太坊生态系统（ETH、L2、预言机、跨链桥、利用 / 协议）物业配合时，投资者有一系列挑选。话虽如许，因为 L2 Rollup 的互补性，ETH 犹如具备更有排斥力的回报。其余，投资者招考虑到像 Polygon 这样的侧链与以太坊的「统一性」较低，并且正在运用以太坊的收集效应以及 EVM 规范的同时更多地充任代替性 L1。咱们以为，与 Rollup 比拟，Polygon 拥有更强的增值潜力。正在某些方面，Polygon 更应该与 Solana 施行较为，而没有是与 Optimism 以及 Arbitrum 施行较为。

咱们以为，以太坊 L2 的增添以及可扩充性将坚毅选择一致可扩充性方式的 L1 合作链的价值主张——比如 Cosmos、Avalanche 以及 Polkadot。但 Solana 分明分歧，由于它选择简单的扩充方式（系结结束算以及施行）。