金色考察 | 鲍威尔是怎样杀牺牲硅谷银行的

文/James Early，BBAE首席投资官；译/金色财经0x25

事宜的简捷秩序是：

1、硅谷银行的取款从 2019 年尾的 610 亿美元增添到 2021 年尾的 1810 亿美元，由于其首创客户筹集到了布满的告急投资资金。

2、这太好了。硅谷银行没法渊博快地借出这些取款，因而它结束追寻其他用途来处置这笔钱。

3、没有幸的是，个中很大一全体“其他货色”凑巧是刻日很长（即刻日逾越 10 年）的抵押贷款支柱证券 (MBS)。硅谷银行将 56% 的物业参预流动利率证券，这一比率远高于大普遍银行。

4、不管是全面成心依然半成心，硅谷银行都正在押注利率没有会升高。

5、随着利率升高——比如，一年期国债的收益率从 0.05% 上下（2021 年 5 月 31 日）升高到如今的 5% 以上——这些 MBS 的价值狂跌。

6、穆迪下调硅谷银行评级。

7、人们耽心硅谷银行。Peter Thiel 以及其他告急投资公司提议投资配合公司撤资。随着融资放缓，科创公司账户持有人一经正在 2022 年提取取款，所以说服他们提取更多取款并没有难。

8、为了供给这笔钱，硅谷银行没有得没有以高价销售一经升值的物业。

9、（硅谷银行还告知人们“咱们还ok”，而他们却很是没有ok，这大概会加剧惊愕。）

10、拥有 2090 亿美元物业的硅谷银行成为美共有史以后破产的第二大银行。FDIC 保障承保 250,000 美元的取款，但因为硅谷银行是一家商业银行，所以承保的取款没有到 3%。

11、特别说一下，因为其他美国银行有 6200 亿美元的未完结折本，人们耽心其他袖珍、简单的银行也有一致的运道，银行股大伙着落。

因而硅谷银行的小说理论上是一个对于利率的小说。鲍威尔理论上并没有杀去世银行，至多是计划上。真相上，他进步利率是正确的——硅谷银行仅仅让自身堕入窘境。正如Matt Levine所说，硅谷银行的物业以及客户都对于利率升高很是敏锐。

正在这个利率升高的时期，你的投资配合大概比你设想的更轻易显露正在告急中，因而而今是辩论利率的好机会——利率是若何设定的，和它们若何作用物业代价.

利率是钱币的“代价”。对付乞贷的集体、公司或当局来讲，这是一个直接代价。对付筹集股权的公司来讲，这是一个间接代价，蕴含正在预期回报中。

就像油门踏板以及刹车踏板一律，美联储等宗旨银行经过升高以及进步利率来刺激或减缓经济。

美联储保养利率的最简捷办法是正在秘密墟市上生意美国当局债券。正如硅谷银行发明的那样，债券支拨流动用度，所以假设一名大投资者（比如，外号“JPow”的投资者）抬高债券代价，这些流动用度而今雷同于较低的收益率，反之亦然。

从本领上讲，JPow 的买卖会作用美联储采办的一切当局债券的利率，但美国国债（假设正在一年或更短时光内到期的单子，虽然我没有分解为甚么他们没有能把它们都称为债券）是天下基准无告急利率，所以它们作用利率境况的办法是改革威斯康星州市政债券收益率的办法。

消息中更多的是联邦基金利率，它犹如越来越多地被标为“美联储基金利率”。

美联储作用联邦基金利率，但理论上并没有设定联邦基金利率；这是成员银行之间的隔夜贷款利率，以帮忙弥补余额以满意最低打算金取款门槛。

与美国国债比拟，联邦基金利率与更精深经济的关连以至更小，但美联储假定银行将把它算作自身放贷的底线。

从外貌上讲，较高的利率会升高他日预期现金流量的现值，反之亦然。这种作用对付那些主要现金流量瞻望会正在很长一段时光内呈现的公司来讲更为分明，就像许多硅谷银行的客户一律。

人币安登录地址们大概会争吵，是为派对于停止而哀悼，依然为派对于延续了这么久而快乐更适合：多年的低利率正在很大水准上发觉了硅谷银行的客户，并让援助他们的投资者变得宽绰（也驱策了科技股以及生物科技股的股价下跌）。

大资金——至多是传统上由股票代价确定的——对于公司的估值是其他日现金流的现值。但以下表所示，随着时光的缩短以及贴现率的进步，这些价值会赶紧下降。

未红利的早期公司的主要现金流，大概席卷硅谷银行的许多客户，但也席卷生物本领以及加密钱币公司，不断被预期到很远的他日。而今他们有更高的折扣率。

时光以及高利率是分别现金流的大敌。

看一下最右侧的列。一家公司瞻望正在 20 年内赚取的 1 美元正在此日以 3% 的贴现率价值 55 币安官网登录美分，但假设贴现率升高到 20%，则仅值 3 美分——多少乎升高了 95%。

这张无味的图表和下图没有仅叙述了生物本领的荣枯，没有仅叙述了科技股的荣枯，而且正在某种水准上还叙述了硅谷银行的荣枯。

利率飙升并带来前因。圣路易斯联储

他日很难分解。银行破产就像房间里的鬼魂，假设你渊博胆怯它们就会呈现——假设每集体都以为它们会产生，它们就会产生，假设没有，它们就没有会产生。这是经济学社会迷信的“社会”全体。

更精深的教导是，咱们一经风气了 13 年的整体“增添”生态系统——告急投资公司、生物本领公司、首创公司、有利可图的科技公司、加密公司、向一切这些公司供给贷款的银行——是币安官网入口其根底因利率改变而坚毅。

那些而今没有领会利率的人很快就会领会。