LSD 套娃交锋再晋级：崎岖性与高收益两手抓 谁能笑到最初？

撰文：雨中狂睡

LSD（Liquid staking derivatives，即震动性子押衍生品）是加密墟市正在 2023 年上半年，以至是终年最主流的叙事。咱们也许看到，自本年 1 月 10 日起，LSD 相干代币结束领涨。LSD 的初心是束缚震动性，即为用户质押的震动性散发震动性证据，例如 Lido Finance 在做的办事——用户也许正在质押 ETH 后取得 stETH 震动性证据。

为甚么咱们永恒存眷且看好 LSD 相干生态？

打一个简捷的例如，把 ETH 看作是加密天下的“美元”，那么stETH便是刚性兑付姑且带收益率的“美元国债”，然而，没有论是 Lido Finance，依然 Rocket Pool，抑或是 SSV.Network，它们都旨正在束缚以太坊质押的痛点，比如节点搭建难、最低质押数目门槛高、本钱效用高等课题，直到 Frax Fiannce 推出了 LSD 相干的新产物让收益率变为了专家存眷的一个中心。

frxETH 指望经过 DeFi 来为用户推广收益：用户也许挑选去 Curve 的 frxETH-ETH 震动性池中供给震动性，大概也也许去将 frxETH 质押为 sfrxETH，以享用质押收益。其高收益起因于两个方面，Frax Finance 将 frxETH 面前一切的 ETH 物业质押收益瓜分给了 sfrxETH 质押者，而它又经过 Convex 贿赂使 frxETH-ETH LP 供给较高的收益（frxETH 持有者没有享有质押收益分红）。

正在 Frax Finance 之后，此类 DeFi 套娃式的风潮在愈演愈烈，LSD协议为了夺取用户以及资金，没有仅要供给震动性，而且还要有更高的收益率。

接下来，咱们将注重先容 Yearn（$YFI）、Pendle Finance（$PENDLE）、Aura Finance（$AURA）三个协议。

Yearn 是由 Andre Cronje 于 2020 年头推出的一种基于以太坊的 DeFi 收益围拢器，努力于为用户供给 ETH、牢靠币以及其余代币的更高收益率。

本年 2 月 22 日，Yearn 官方发布，行将推出新的产物「yETH」，旨正在以 yETH 的代币大局揭开一竹篮 LSD 物业，正在分别告急的同时选拔收益率。

据社区推想，由 Yearn 推出的 yETH 基于 stETH 以及 frxETH 品级一层 LSD 物业构建，同时 yETH 还恐怕享有 Yearn 自己所持有的 veCRV 处置资源的竖直。为了对于比收益，Twitter @MStiive 创造了以下图所示的收益算计对于比。

本来从图中模子所示，Yearn 以及 Frax Finance 本来没有生存直接合作联系，由于 yETH 的下层撑持物业并非 ETH，而是 stETH 以及 frxETH等LSD物业，而 yETH 将会为 stETH 以币安官网入口及 frxETH 持有者供给更高的收益，这将驱策辽阔的以太坊质押飞轮的呈现大概说是新的套娃浪潮。

固然，以上都是预测，全部以官方动态为准。

Pendle Finance 是一个建立正在以太坊、Arbitrum 以及 Avalanche 上的，恐怕将收益代币化的 DeFi 协议，它禁止用户对于某些物业的他日收益施行代币化以及售出。

它是若何运行的？

Pendle 会将繁殖物业代币包装成 SY（规范化收益代币），再将 SY 分成 PT（本金代币）以及 YT（收益代币）。由于须要算计收益，那么便会触及到时光的法式，本来 Pendle 正在做的办事是用时光来包装 SY，将其分为 PT 以及 YT。

YT 是 PT 正在特定时光内的收益，而 PT 恐怕正在给按时间停止后 1:1 兑换为 SY。用户也也许经过 Pendle v2 AMM 中施行 PT 以及 YT 的买卖。v2 AMM 正在传统的 AMM 模子中参加了一个时光衰减的因子，以供用户来买卖繁殖物业的收益代币 YT。

Pendle 如许拆分将最大化繁殖物业所带来的收益潜力？

基于 Pendle，用户便恐怕施行更高等的收益政策，例如以折扣代价采办繁殖物业——例如以 6.59%的折扣采办$ETH，以 20.85%的折扣采办$APE。

大概用户也也许锁定自身的繁殖物业，例如正在 Lido 质押 ETH，提早取得 PT stETH 以及 YT stETH 代币，并经过 v2 AMM 将收益代币 YT stETH 代币提早变现。

简而言之，LSD 协议正在做的办事便是帮忙用户质押 ETH，并索求最高的收益率，而 Pendle 正在做的办事，本来是正在将 LSD 协议为用户供给的他日收益正在当下变现。

今朝，Pendle 一经支柱 Lido Finance、Rocket Pool、Aura Finance 所供给的相干 LSD 物业。

今朝， stETH 以及 cbETH 一经侵夺了LSD大全体墟市份额，体量较小的到场方想要逆袭，最简捷的方法便是，便是供给更多的激发：

1.更高的收益率

2.推广震动性

3.集成 DeFi，更有更强的可配合性

Aura Finance 就也许做到，它是一个基于 Balancer 构建的生态收益处置平台，Aura 之于 Balancer，就好像 Convex 之于 Curve。

据 Dune 数据再现，Aura 的$veBAL 持有占比为 26.2%，经过$veBAL 的处置贿赂，LP 持有者将取得更高的收益率。而 Balancer 震动性处置打仗的劣势正在于其比 Convex 更高的贿赂本钱效用，最终 Aura 也将所以受害。

正在上文中，咱们曾经经揭示过 Frax Finance 以及 Yearn 正在 Curve 震动性处置权打仗上的结果——Frax Finance 拥有 2000 万枚 $veCRV，而 Yearn 拥有 5000 万枚 $veCRV。随着时光的繁华，Lido Finance 以及 Rocket Pool 都结束夺取 Balancer 的震动性。算作 DeFi 老牌协议，Balancer 拥有 11 亿美金的 TVL（总锁定价值），而 Aura Finance 将会成为 Balancer 震动性打仗的受害者。

Aura Finance 正在推文中提到，LSD 协议为了推广 LSD 物业的效率，将会从 DeFi 结束。例如，成为 CDP 以及钱币墟市中盛行的抵押品类别。ETH 之因而恐怕成为主流的抵押品类别，是由于它具备极强的震动性，协议恐怕加紧整理 ETH，确保没有会产生坏账。

而为了使 LSD 物业拥有充裕震动性，震动性打仗便会结束，而 Aura Finance 便会是这场 LSD 震动性打仗正在 Balancer 的主导者。

经过 Aura Finance，LSD 协议们将有机缘煽动 LSD 物业美元买卖对于以及盗窟币买卖对于的震动性飞轮。若飞轮开放，LSD 物业的震动性收集效应将占据墟市，成为墟市主流的默认买卖对于。

今朝，Aura Finance 一经与多少乎一切主流 LSD 协议完毕了单干，例如 Lido Finance、Rocket Pool、Swell Network、Stakewise、Stader、Ankr 以及 StaFi。也许猜测的是，这些 LSD 协币安登录地址议也将会为了保险自身的墟市份额，开放 Aura 处置权打仗。

Rocket Pool 是首个到场 Aura Finance 震动性激发的 LSD 玩家。据官方统计，Lido stETH 的盗窟币震动做爱易对于 TVL 即使一经逾越 1100 万美元，但取得先发劣势的 rETH 的盗窟币震动做爱易对于一经取得了逾越 2700 万美元的 TVL。

而 Frax Finance CEO Sam Kazemian 也正在社区中表示将会积存 AURA 的头寸。

本体上，缭绕 Aura Finance 以及 Balancer 的打仗是各个 LSD 协议对付震动性的夺取。

正在这场 LSD 打仗中，咱们没有妨从两个角度来对付这个方兴未艾的赛道。

从用户的角度来看，LSD 协议为用户束缚了最低质押限制以及更高的收益率，个中的代表协议是 Lido Finance 以及 Frax Finance。

从 LSD 协议的角度来看，存在以及扩展是协议的第一要务，也便是说 LSD 协议须币安官网登录要扩展墟市份额来保险自身的存在以及繁华。Yearn 以及 Pendle 更像是 LSD 协议墟市的催化剂，它们对付 LSD 协议的挑选将有机缘驱策对于应协议更快地施行墟市份额的扩展。而 Aura 将有机缘成为 LSD 协议份额合作的当中协议，其处置权大概会成为各个 LSD 协议夺取的工具。