GMX会在牛市中崩溃吗？

“GMX在现在的熊市中呼风唤雨，但恐怕在牛市中已经崩溃了。 ”敌人来了，又结束了布对GMX的FUD。 “GMX的体制会导致牛市中多头/空头头寸之间的平定，提高GLP的回报，引起仙亡螺旋。 ”

我今天早上的第一反应是把这个当笑话看。 GMX是2022年最好的DeFi协议之一。 牛市只会推动其热度，更高地推高$GMX的成本。 后天晚上

但仔细考虑后，我意识到这并不完全是在胡说八道。 因此，我试图用数据来验证上述情况是否真的发生。

我的发明如下：

在牛市中，买卖者不会在GMX上闲置。

多头主导的GMX在特定水平上提升了较高的GLP回报，但这并不意味着振动性供应商参与。

GMX的体制弊端在熊市中得到捍卫，但所谓的GMX牛市仙亡螺旋外貌却从未涉足。

我把我的分解分成碎片，接专家拍砖头。 我依然不在乎错了。 我只是体谅牛市来的时候是否应该继续持有我的$GMX。

GMX在过去的半年里，$GMX的展示明显优于墟市，$DYDX这样的DeFi蓝芯片创意代价一落千丈。

GMX供应零点现货及保险金(杠杆)买卖。 GMX让用户与GLP池进行交易，这与传统的Perp交易不同。 在以往的Perp交易所中，用户相互成为对方。 如果钻牛角尖的话，虽然GMX没有Perp买卖所，但是保险金买卖的用户和Perp很相似。

GLP是GMX的资金池，其中约50%是坚固的货币，另一半是加密货币，例如$BTC(15 )和$ eth (35 )。 GLP池是GMX上所有交易的对手。 LP通过将房地产保存在GLP池中为GMX提供振动性。 作为回报，GLP持有者获得了GMX平台培养的70%的使用率。 假设买卖者损失了钱，GLP的所有者可以获得极度利润，反之亦然。

可靠收益率GMX在2022年迅速崛起，在相关的可靠收益率讨论中囊括了Crypto Twitter。 Degens从通货膨胀剧烈的Token转移到了像GLP一样提供$ETH收益的Token。 在2022年的大规模整体时间中，GMX的GLP持续终止20%的APR，这让Anchor在Terra最明亮的日子相形见绌。 即使宏不雅加密了墟市大家的下行，GLP也在维持非常合作的APR的同时结束了逆势增长。

这里是APR=每日汇率/GLP AUM * 365。

要求GLP牺牲的GLP的最大牺牲者是在牛市中维持合作，其弊端在熊市中并不太明显。

任何尝试都是衡量选择的。 GMX禁止买卖者以全面聚焦的方式进行零滑买卖，但GMX要求买卖者无论是多头还是做空，都要向GLP借款。 这和真正的Perp交易所交易的地方不一样。

在传统的Perp买卖中，由于Perp成本与实物成本之间的分裂，导致任何一个买卖者向持有相反地位的对象提供资金支持。 例如，如果墟市上涨，资金利率为正(Perp的代价即现货费)，则具有多个头寸的买卖者向具有空头寸的买卖者支付资金费用。 在买卖中，总是有一方接收资金使用量，并维持其首付。

如上所述，GMX不是Perp，而是只提供与Perp一致的买卖感觉。 Delphi Digital在他们的分解中简单提到了这一点，但没有追踪。

在熊市中，买卖者比较均衡地分成多头和空头，因为是真正的Perp买卖，与GMX之间的分裂不大。

但在牛市里，买卖者看到了很多。 真正的Perp交易所为了解决这个缺点，约束多头向空费支出资金。 但是，GMX上的卖空不仅没有收到资金费，还必须支付借款的费用。 所以，在牛市时代，用GMX做天空的人的大脑变成了瓦特。

在牛市中，GMX净是多头。 这带来了两个作用。

首先，这提高了GLP池的本金效用，因为由坚固货币构成的半个池子没有任何好处。 买卖者从GLP池只租用$BTC和$ETH进行多藏。 这就像是一架单边的策动机在驾驶一架正在处理事情的飞机，不会马上从天上掉下来，但也不那么安全。

其次，GLP将$BTC及$ETH的下跌可能性租给了买卖者，因此会继续向买卖者亏损。 GLP只能依赖平台通过红利修复亏损。 GLP收益率的下降将会导致震荡性供应商去其他地方追求更高的收益率。 牛市意味着可能很容易就能找到庞氏骗局，这些庞氏骗局可能在狂欢停止之前就已经结束了1000，000 %的年利率。 (还有人记得$TIME吗？) )。

GLP总数的减少将导致买卖者可能借入的房地产的削减。 假设没有深度震动，买卖者只能转向其他平台。 买卖者的削减导致了平台培育的费用削减，这进一步削减了GLP的收益率，造成了仙亡螺旋。

GMX的牛市仙亡螺旋GMX的牛市仙亡螺旋由四种方法组成：

GMX上的买卖者在牛市中只能做得多。

只要做了就能限制GLP的运用率，提高GLP的回报。

当GLP的收益率下降时

导致人们从 GLP 池中移除物业。

更小的 GLP 池将意味着更少的买卖者以及更少的用度。

我将用数据来验证个中的每个方法。

GMX 上的买卖者正在牛市中只会做多

这是 95% 正确的。

因为空头目寸也许正在其他买卖所取得资金用度，但必需正在 GMX 上支拨借钱用度，所以一切理性的买卖者没有会正在牛市时期正在 GMX 上做空。

数据支柱这一结论。

GMX 15 个月的史乘也许分为两个全体。第一阶段从 2021 年 9 月 1 日到 2021 年 11 月 10 日，是一个永远的牛市，ETH 冲到了史乘高点。从 2021 年 11 月 10 日起的第二阶段，是长期而欢乐的熊市，ETH 着落了 70% 以上。

即使买卖者正在第二阶段中做多以及做空多少乎各占一半，但正在第一阶段，GMX 95% 的未平仓量都是多头。史乘大都将鄙人一个牛市到来时重演。

只做多将限制 GLP 的运用率并升高 GLP 回报

数据并没有能阐明或证伪这个说法，但它很大概是正确的。

仅仅看 GLP 运用率以及 APR 的话，GLP 以至正在第一阶段展现更好，只做多反而选拔了运用率以及 APR。但这是一个没有平正的较为。

没有过，买卖者是否赢利与 ETH 的代价走势出色相干。

赌徒特定会输钱给开赌场的。这正在 GMX 15 个月的史乘的大全体时光里都是如许，但并非全数。昨年秋天，正在 $ETH 下跌至史乘最高水平的历程中，买卖者扭约 200 万美元的折本（2021 年 9 月 21 日）为约 300 万美元的红利（ 2021 年 11 月 10 日），净赚 500 万美元。然而，随着之后 $ETH 从 4,878 美元狂跌至 1,200 美元，GMX 买卖者糟蹋了一切的红利，还积聚了逾越 4,000 万美元的净折本。

虽然样本很小，但咱们没有得没有招认，正在牛市时期，GLP 会不断亏钱给买卖者。正在那种状况下，GLP 分得的用度是否足以补救亏空？

我经过将买卖者红利（或折本）参加平台用度中来算计 GLP 的理论回报。

保养后的 GLP APR 正在牛市阶段升高，正在熊市阶段上升，由于 GLP 的回报正在牛市时期因买卖员的红利而削减，而正在熊市时期因买卖员的折本而推广。买卖者正在熊市中既要上交锋续费，还会不断亏钱给 GLP。

保养后的 GLP APR 平衡约为 50%，这异常没有错。但这也是数据变得杂乱的地点，由于第一个永远的牛市阶段恰逢 GMX 上线初期，其时的全部都是测验性的，数据量也有限，所以结论没有特定确切。

GLP 回报下降将导致人们从 GLP 池中移除物业

那么，当 GLP 回报率下降时，LP 会逃离吗？没有全面是。

正在 GMX 繁华的第一阶段，也便是牛市中，GLP 的 Adjusted APR 时常为负值，但 AUM 却延续增添。

假设说图中能看出甚么的话，犹如 GLP AUM 的削减会导致 APR 的推广。当餐桌上的 GLP 持有者削减时，剩下的每集体都会分得更大的蛋糕。这明天2下午种动静平定避让了产生银行挤兑，有助于牢靠 GLP 供应。

更小的 GLP 池将意味着更少的买卖者以及更少的用度

数据上也看没有出更小的 GLP 池是否意味着更少的买卖者以及更少的用度。有太多的因素正在起影响，因果联系并没有分明。

GLP 池的大幅削减都是由远大事宜而没有是 APR 的稳定引发的，比如 5 月的 Terra，6 月的 3AC 以及 11 月的 FTX。这些事宜都导致墟市稳定很大，买卖者也最活泼。所以，GLP AUM 的削减常常陪同着用度的推广。上一节中提到的动静平定所以被夸大，残余的 GLP 持有者一经也许取得更大的份额，而且蛋糕也变得更大：远大的加密 FUD → 更多的 GLP 赎回和更多的买卖者以及更高的用度 → 高 GLP APR → 更多的 GLP 铸造。

没有过，震动性困苦的告急始终生存。就正在我撰写本文时，GMX 上 $ETH 的可用震动性降至没有到 4 万美元，由于其时呈现了小牛市，每个买卖者都急于从中赢利。这样的时辰还会有更多，尤为是正在永恒的牛市时期。虽然很难预计届时会产生甚么，但基于往昔的展现，GMX 没有太大概当场溃逃。

起因：GMX起因：GMX

写正在最终

所谓的 GMX 牛市仙逝螺旋站没有住脚。即使一切买卖者都正在牛市中做多，GMX/GLP 仍然是一个拥有异常排斥力的印钞机。GMX 为 GLP 持有者分配的用度足以补救买卖者引发的亏空。

然而，多空失衡是可靠生存的课题。GMX 也许思虑采用办法来加重这种作用。比如，GMX 也许进步多头目寸的借钱用度，并参加对于空头的资金费，以激发买卖者开设空头目寸。GMX 还也许升高 swap 用度，以激发用户正在 GLP 池中用 $BTC/$ETH 调换牢靠币。

正在牛市时期，GLP 回报率的下降也会对于依附其 GLP 收益率的项目孕育精深的作用，比如Umami、Jones DAO、Rage Trade、GMD等。

Twitter 上的叙事是会作用墟市思绪以及代价的。GMX 受害于可靠收益率的叙事，也大概会受到其他叙事的捣毁。成也萧何，败也萧何。以上情况并非弗成能产生：牛市中 GMX 多头震动性收紧，买卖者没法开设新头寸，GLP 持有者没法赎回，FUD 正在 Twitter 上发酵，墟市结束置信言论而没有是真相。黑天鹅并没有生存，直到冒进家正在澳大利亚西部发明它们。