加密钱银营业所来日: DEX与CEX之战

执笔： MIT蓝莓星人

原因： RockFlow Universe

加密硬币买卖所FTX的黑天鹅事件在环球硬币圈引起了强震。 FTX仅10天就从天下第二大买卖所沦陷为停业地，320亿美元的估值直接为零。 被焦点化买卖所(CEX )计数，FTX毫不退缩地调用用户资金的动作，正威胁着货币圈对焦点化买卖的广泛信任。 RockFlow争论院认为，以此背景为焦点的交易所(DEX )将迎来其繁华的突破点。 虽然DEX并不繁华幼稚，但由于可以避免CEX的广泛聚焦，度过难关，将成为其他日买卖所的大趋势。 FTX暴雷展示CEX致命马脚的FTX暴雷事件表明CEX焦点化的“不透明”，对用户的资金产生了极小的安全隐患。

CEX和DEX的区分买卖分为聚焦买卖所(Centralized Exchange，即CEX )和聚焦买卖所(DEX )两个类别。

焦点化买卖所CEXCEX是指基于自身办公设备的焦点化买卖平台，代表公司有FTX、货币贬值、Coinbase等。 用户向买卖所钱包充值房产发出买卖指令后，买卖指令记录在订单上，买卖今天早上从订单上进行，买卖数据记录在买卖所自身聚焦的办公设备上。

焦点化的交易所DEXDEX基于区块链上的交易平台，代表性的公司有Uniswap、Sushiswap、Curve等。 DEX通过智能合约让买家和卖家一致，因为买卖数据丢失在区块链上，所以可能会回顾。

CEX的安全风险，从最近的后天三夜来看，在CEX模式下，用户将所有信息提供给CEX进行托管，让CEX进行解释和实施，但用户并不全面知道如何应对资金、可靠的交易； 在DEX的模型中，用户只利用DEX提供的平台，所有的信息都牢牢掌握在用户自己的手中。 另外，所有的数据都被链接了，用户自己可能会回顾。 所以，在没有监管的情况下，CEX的模式突然很高。 以下列举了最主要的3个告状。

房地产安全举报：全历史由平台托管房地产

用户在CEX上创建的账户与银行给用户的银行卡账号一致。 CEX将用户充值后投入平台的房产放入自己的数字房产钱包中保存。 如果CEX的钱包受到打击，恐怕平台本身坐着，用户的房地产就会受到重要的恐惧。

掌握房地产限制：用户不能自由管理自己的房地产

用户只能有自己做CEX的账号，不能从理论上管理自己的房地产。 用户要从CEX提取房产，需要用CEX的账户点击提取到集团的钱包处。 然而，CEX常常建立规律限制用户取现，席卷取现限额限制、现间取现、取现手续费建立等，进而发挥用户对自身房产的自由控制权。

买卖整理缺乏透明度：买卖整理的历史终结于平台，无法在区块链中回顾

用户在CEX上实施的赊购、卖食操作、与买卖的洽谈、整理的历史，都由CEX的事务机解决了。 该历史在链条下实施，用户看不到全面可信的情况。 所以，CEX可以很容易地建设虚假交易，进行代价操作。

FTX的暴雷事件贯穿了CEX的安全隐患而不断生存，而FTX的暴雷事件彻底向世界证明了这种隐藏的可怕。 11月2日，在Coindesk披露Alameda的房地产资产负债表描述之前，FTX被认为是加密硬币世界里一个大而不倒的机构。

但是，Coindesk披露的这个故事让专家意识到了FTX通过调用用户资金进行广告买卖的事实。 除了FTX之外，FTX的创始人SamBankman-Fried(SBF )还拥有一家名为Alameda Research的对冲基金。 Alameda Research从FTX高价购买了FTX的令牌，也就是FTT作为市政厅。

购买大规模的FTT后，Alameda在墟市提高了其代价，将高价的FTT作为抵押物向FTX融资。 FTX将超过100亿美元的客户资金融资给Alameda，使其实施高杠杆交易以扩大收益。 根据法庭文件的再现，Alameda和FTX到2022年签署了约37亿美元。

除了调用客户资金进行杠杆化交易外，Alameda还向SBF自身融资10亿美元，向FTX毗邻的创始人Nishad Singh提供的5亿5500万美元，以及向FTX毗邻的首席执行长Ryan Salame提供的5500万美元

CEX掌握了很多用户资金，如果没有监管，以后会很麻烦。 在传统的金融世界里，买卖所几乎都是CEX模式，但对他们的监管检查力度非常强。 但是，在Web 3的世界里，监管的长臂很难到达他们，CEX被赋予了很大的监管空缺。 在没有监管的情况下，用户只能依靠对SBF自身的信任将钱交给FTX，但FTX很难调用用户的资金，也没有下限。

在受信任危机影响的DEX成为大趋势的FTX暴雷之后，加密的硬币社区对CEX产生了信任危机。 用户注意到DEX具有更高的透明度，因此更安全，用户的资金突然变低。 目的是让更多的用户通过DEX进行买卖。 所以，RockFlow争论院判断他每天DEX会吞噬更多的CEX

的墟市份额。

体制确定 DEX 很难坐法

从下面的案例也许得出，CEX 有很典范的依赖 - 代办（Principle-Agency）课题。算作代办人，CEX 的币安登录地址好处以及算作依赖人的用户是很轻易辩论的。CEX 正在辽阔的资金好处当前以及没有透明体制的损坏下，被鼓励推广自身好处，而没有是推广用户的好处。

相反，DEX 全面没有依赖 - 代办的课题。回到 DEX 的定义，DEX 是一个全面去焦点化的买卖平台。DEX 自己靠摆设正在区块链上的智能合约施行运作，面前没有焦点化的经营团队。DEX 并没有拥实用户的帐号、或是物业，仅是供给协议施行买卖，所以外貌上用户帐号大概钱包没有会被 DEX 禁用，用户的钱全面掌握正在用户手中。没有资金掌握权、买卖全透明，DEX 平台很难坐法。

FTX 暴雷后，DEX 买卖量增势分明

从链上数据可知，DEX 正在 FTX 暴雷后呈现分明的增添趋势。用户将资金从 CEX 中掏出存入自身的钱包，并更多利用 DEX 来施行买卖。算作主流加密钱币的 ETH，从 11 月初延续流出 CEX，数目从 11 月初近 2600 万枚到 11 月 21 日降至 2353 万枚，流失占比到达 9.5%。

牢靠钱币也正在蒙受异样趋势的流出。CEX 内的牢靠币从 11 月初近 475 亿美元到 11 月 19 日降至 430.7 亿美元，流失占比到达 9.3%。

反不雅 DEX，链上数据再现，DEX 的买卖量正在 11 月 8 号结束猛增，一起攀升，正在 11 月 10 日攻破单日 80 亿买卖量，是一个月前单日平衡值的 4 倍多。个中 Uniswap 以及 Curve 买卖量分明增幅，阐明用户从 CEX 更多转向 Uniswap 以及 Curve 施行买卖。

AMM 本领驱策 DEX 兴起

AMM 本领是今朝主流 DEX 利用的做市体制，其本领繁华驱策 DEX 兴起。AMM（Automated Market Maker）是主动做市商。AMM 能根据简捷的定价算法主动算计出生意代价，一致于一个施行生意买卖的呆板人。它将代币汇聚到一个震动性池中，并根据预约义的算法来供给报价。做市商向买卖池中注入代币，买卖者据此也许直接正在该池中根据一定的算法施行买卖，没有须要挂单、吃单。

AMM 的运行体制里有两个到场方，一方是震动性供给者，另一方是买卖者。震动性供给者会先向资金池中注入特定数目的代币，来为买卖供给震动性。而买卖者正在兑换代币或买卖的时分，会支出特定的手续费，这笔手续费便是震动性供给者的支出。AMM 有以下多少种模子分类：

恒定乘积做市商（CPMM）

代表 DEX：Uniswap V2

今朝 DeFi 墟市主流的 AMM 模子便是 CPMM。CPMM 基于函数 x * y = k，该函数根据每个代币的可用数目（震动性）决定两种代币的代价范围。现代币 X 的需要推广时，Y 的代币需要必需削减，反之亦然，以维持恒定的乘积 K。

恒定以及做市商（CSMM）

代表 DEX：无

它是零滑动买卖的巴望挑选，但它没有能供给无限的震动性。恒定以及做市商（CSMM）遵守公式 x + y = k，正在绘制它时，建立的是一条直线。没有幸的是，假设代币之间的链外参照代价没有是 1:1，那么这种妄图禁止套利者耗尽个中一种储存物业。这种状况将蹂躏震动性池的一方，唆使震动性供给者蒙受亏空，并使得买卖者没有再有震动性。所以，恒定以及做市商（CSMM）并没有是一个常见的 AMM 模子。

恒定平衡值做市商（CMMM）

代表 DEX：Balancer

它禁止建立可拥有两个以上代币，并正在规范 50/50 散布之外加权的 AMM。正在这种模子中，每个储存物业的加权多少何平衡数维持没有变。对付有三种物业的震动性池，它的公式以下：（x * y * z）^（⅓）= k。

正在 AMM 本领兴盛以前，DEX 也是用以及 CEX 不异的定单簿模式，然而因为定单簿买卖模式对于机能以及墟市深度的要求很高，DEX 因为震动性较为低，并没有占劣势。由于现代币墟市震动性没有佳，即代币的挂单很少时，买家见面临辽阔的价差，此时小额的资金就有大概会对于墟市代价形成很大的作用；所以，定单很罕见以成交。而 AMM 很好地束缚了这个课题，所以 AMM本领的繁华极小地驱策了 DEX 兴起。

DEX 增添预测DEX 今朝的墟市领域

DEX 从 2020 年结束兴起，历经 2 年多时光，总买卖量一经很是可不雅。从每月数据来看，2022 年 11 月的买卖量已达 910 亿美元，以及 2020 年 11 月的 160 亿美元比拟，增添幅度为 460%。

以及 CEX 对于比，2020 年 DEX 只要 CEX 买卖量的 1%。本年 FTX 暴雷事宜后 ，这一数字从 9 月的 10% 攀升到 11 月的 16%，呈分明的升高趋势。

DEX 有漫溢项目，却是一个分散度很高的细分范畴，前三的玩家占了墟市份额 91% 上下。个中，最大的是 Uniswap，占墟市份额 59.2%，其次是 Curve，占墟市份额 22.0%，第三名是 DODO，占墟市份额 10.3%。

Uniswap - 最大最周全的去焦点化买卖所

创制时光：2018

墟市份额：59.2%

买卖体制：AMM

Uniswap 埋头于成为一切加密物业的通用型 DEX，是今朝 DEX 中上架代币至多、用户至多、买卖量最大的平台。Uniswap 算作领头羊将 AMM 模子引入 DEX，并且对于 AMM 施行了改革性的改革。正在新推出的 V3 版本中，Uniswap 从恒定乘积震动性曲线转化到变动态的模子。正在该模子中，震动性供给者也许确定正在哪一代价范围供给震动性。这一概念被称为「分散震动性」，它将震动性汇聚正在更准确的代价区间内。

Curve - 最好牢靠币去焦点化买卖所

创制时光：2020

墟市份额：22.0%

买卖体制：AMM

Curve 一结束埋头于牢靠币的范畴，旨正在建立一个极端高效的 DEX 来买卖牢靠币以及震动性衍生品。正在 2021 年推出 V2 版本后，Curve 结束以通用型 DEX 的角色投入墟市，供给支柱稳定性代币、多物业池功能。CurveV2 也聚焦于分散震动性，但与 Uniswap 分歧的是，震动性供给者没有会挑选他们的震动性范围，而是由 Curve 的做市算法来挑选。Curve 的做市商算法会根据 Curve 史乘代价以及最新买卖代价等分析得出参照代价，使得震动性从新凑集正在盘口代价四周。

DEX 的发展难题

虽然 RockFlow 争论院对于 DEX 的增添持悲观立场，但今朝 CEX 仍占据加密钱币买卖所主流。咱们也许看到，即使 DEX 从 2019 年起仓卒增添，其总体买卖量以及 CEX 比拟依然较小。这是由于 DEX 今朝生存两大痛点：买卖速率低以及买卖老本高，而这两个痛点的深层缘由是以太坊而今的吞吐量太小。

买卖速率低

DEX 的买卖常常比 CEX 慢很多。这是由于正在 DEX 上的每一个买卖定单，每一个状态的改变都将算作买卖纪录正在区块链网路中，都须要矿工验证。当须要正在短时光内对于不停改变对于墟市状况做出反当令，DEX 还没有顺应算作一个加紧的买卖平台。比拟之下，CEX 因为买卖数据没有上链，只有有匹配的对于手单就能成交，所以成交速率极快，币安的办事器每秒也许处置 140 万定单。

买卖老本高

DEX 的买卖用度稳定，大概比 CEX 高良多。当链上买卖拥挤时，gas fee 会陡升，那么正在 DEX 就可能孕育较高的买卖用度。而 CEX 因为没有走链上买卖，因而买卖用度是买卖所自身树立的流动值。

这两个痛点今朝很难明决，不过随着本领的进级以及以太坊的扩容，置信这些课题会被逐渐失去改善。

正在以太坊进级的门路图中，共分为四个阶段：

Merge – 从 PoW 过渡至 PoS。

Surge – 透过火片推广 Rollup 的可扩充性。

Verge – 推广恐怕使网路尤其分别的无状态客户端。

Purge – 节略史乘数据以简化区块链网路。

这一起线图的终点，以太坊将成为一个更具可扩充性的系统。告竣进级后，以太坊将恐怕每秒处置 100 万笔买卖。RockFlow 争论院置信，随着以太坊扩容顺遂施行，DEX 的痛点将当然而然地束缚。所以，只有以太坊能乐成扩容，DEX 的前程无可限量，他日将成为大趋所势。

归纳

正在加密钱币行业，FTX 暴雷事宜向大众呈现出焦点化买卖所（CEX）的致命马脚，即没有透明的平台体制导致用户资金没有安全。而 DEX 算作一个全面透明的去焦点化买卖所，束缚了 CEX 的马脚。RockFlow 争论院所以以为，去焦点化买卖所（DEX）将迎来繁华攻破点。虽然 DEX 今朝繁华还没有够幼稚，不过咱们置信，DEX 是他日买卖所的大趋势。一旦以太坊扩容乐成，DEX 将迎来迸发式增添。