FTX的债权困境与SBF的极限寻事

开始，我仅仅一个没有内幕动态的闲散懒人。一切这些都是我从秘密可用的资源中得出的。同时@SBF_FTX 不断是该范畴值得尊敬的大玩家，请尤其束缚地赏玩上面的一切实质，假设有清爽证明或证实之类说明我的概念有误，我很兴奋改革我的管见。鉴于FTX以及SBF所职掌的Alameda的混乱领域，我写的大概没有是全数状况。

FTX 以及 Alameda 有良多货色值得研究。先从 FTX 结束。

咱们也许假定 FTX 有两个主要的现金起因。开始是股权注入/筹集的资金，其次是来自买卖支出的手续费。

先来看筹集的资金。根据CBinsights数据，FTX 一共筹集了 18亿——咱们本来也许轻视 2020 年 2 月的一轮（巨细约为 15m），四舍五入后以为FTX币安官网入口 筹集到 19亿。

再来看手续费支出。这一点只须要看他们的 FTT 销毁—— FTX 支出的 1/3 用于代币销毁。根据官网页面：

将这些日期与当天的 FTT 代价相匹配并加总，一共是466,507,567 美元。这意味着 FTX 一经赚了约莫 14 亿美元。

将这两个数字相加，咱们也许假定 FTX 的最大现金储存为 33 亿。固然，咱们须要破除他们的付出——这一点我很难预计。

@BTCdayu注：Alameda Research是SBF制造的量化买卖与投资公司，全部确定也许参阅《读懂 Alameda Research 投资疆土：遍及公链、DeFi、NFT 等多范畴》

让咱们连续议论 Alameda/Alfameda ，正在coindesk的报道《Divisions in Sam Bankman-Fried’s Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda’s Balance Sheet》中，有它们的物业负债表。

为甚么我把他们的大全体负债都看成现金？ 这是由于 Alameda 以及 3AC 是贷方最大的借钱人！Alameda 以至将 FTT 算作贷款的抵押品，这一点恶名昭著、人尽皆知，假设您没有置信我……请草草验证。

假定再假定，Alameda 是犹豫看好并永恒持有上述加密钱币，没有会自身兜售，不过仍然生存课题，正在经济低迷时代，他们的物业负债表大概由于仙逝螺旋变为这样：

一切锁仓的货色正在须要面对于债务时，都帮没有上忙，会被从新估价为零。而辽阔的债务让他们没有得没有延续兜售，并大幅折价。

他们一经证实自身是天分的大玩家，但真正的课题还没有至于此。

Core Scientific 面临破产！你没有须要多聪慧就能分解这确切很糟了——虽然从深化来看这没有算甚么。

Core Scientific是“天下上最大的矿场”，检察他们 1 月份的更新，他们有 75,000 台矿机，假定这些是 S19s——本年以至卖到 1 万多美元一台，那起码值7.5 亿美元。

拥犹如此混乱的本钱付出，这些矿工必需以某种办法为其融资。没错，他们利用矿机算作抵押品从贷方取得贷款……

我很懒，因而我从The Block 截了个图。

而今放贷方大概真的糟了了，为甚么？由于一切这些以呆板为抵押的贷款理论上一文没有值。 S19s 的现在售价没有足 2000 美元，即抵押品价值一经受到 80% 以上的攻击。

鉴于而今的高电价，开机挖矿是折本的，因而贷款方拿到这些矿机也没有一切好处，也许精确假定这边会产生2亿坏帐，并导致潜伏连环亏空到达10亿。

好动态是这些矿工一经卖失落了他们的存货，坏动态是信贷将变得尤其紧缩并导致加密钱币中的资金削减。

而今挖矿高哈希率以下图：

算力的增添会导致连锁反应：矿工休业，贷方休业等等。每个矿工而今都正在施行消费战，他们以过高的代价采办呆板，没有得没有损耗以办事于他们的规模老本。

正在经济外貌下，只有 MR > MC，即使有利可图，玩家也会损耗，由于一经孕育了流动老本。

随着贷方进一步检查他们的采矿告急，将导致加密钱币信贷尤其紧缩，矿工大概强制销售库存的BTC以满意信贷提取。

贷方再次堕入来自矿工的***烦，咱们分解 BlockFi 受到了重要的捣毁，并且大概一经休业了！

早正在 6 月，我就夸大了一切这些贷款生意是若何蒙受辽阔压力的——BlockFi 尤为受到了我的挑剔，由于它是一个糟了的生意，正在牛市中以至没法赢利。

他们还凑巧正在“GBTC 套利”上与 3AC 施行了异样的糟了买卖，蒙币安官网登录受了辽阔折本。BlockFi 的课题正在于其取款根底的很大一全体是散户的取款......

BlockFi 正在 6 月份面临着没有仅资没有抵债，而且面临银行挤兑的真正告急。正在他们收到的一切其他救济提案中，没有人承诺答理客户取款——即没有人真的想救济 BlockFi。

我很决定@BlockFi的CEO@BlockFiZac没有愿采用一个无效地将他的股权归零的发起，但他别无挑选——为甚么？由于没有其他人承诺真正救命存入 BlockFi 的批发业，没有@SBF_FTX 救济，劫难将会有进一步的扩张，最主要的是——随着美国批发业落空取款，美国证券买卖委员会对于这个范畴的恼怒。

好吧，BTC大概跌到14000以至更低，看起来咱们而今不管若何都要去那边了，但便是这样。 Crypto中有许多没有公德的玩家，但 @SBF_FTX 今朝仍然维持着初心。

而今说回首。

每一个放贷者均可能战斗矿业公司。到底，矿工是最自愿取得信贷的破费者，由于要为其低廉的前期本钱付出（呆板以及电费）供给资金。Core Scientific 自身炸了一个 3000万美元 的债务黑洞，假设我预计，而今贷方大概至多有 10 亿的债务。

让咱们稀奇谈谈FTX 救命的 BlockFi。

咱们分解 BlockFi 对于 Core Scientific 有600万的债务，总的来讲，假设他们一切的采矿告急都失约，我预计他们今朝有 2000万美元的债务。

假设真的产生，FTX 会加入买卖吗？假设 BlockFi 破产，他们会收回一切的全部吗？

这个小说有太多没有决定的全体，但也许一定的是，Alameda research的物业负债表一经再现出特定水准的懦弱性，算作最大的借钱人，我会耽心我的贷方是否也正在看似没有牢靠的根底上。

很大概的是，随着贷方试图升高告急，该范畴的净信贷将削减，将 FTT 算作抵押品揭晓的做法大概没有会见效。

3m tbills 收益率逾越 4%，而加密“r.f 收益率”低于 1-2%……假设你把它放正在 焦点化买卖所，你负担 CEX c/p 告急。假设你把它放正在defi上，你将负担智能合约告急。

正在往昔的多少年里，有大度的美元流入加密钱币……由于加密钱币的收益率至多为 10%，而 tradfi 的无效收益率为 0%。然而，这种动静一经全面恶化。

所以，咱们有两个课题。

1 - 美元流呈现实天下。

2 - 净诺言将正在空间内削减。

一切这些都会形成定价稳定并作用懦弱的物业负债表。

稀奇是正在非震动性代币中，我集体以为，思虑到筹集的现金数目（减去用度以及 VC 支票等），算作买卖所的 FTX 会很好，但阿拉米达的物业负债表 - 有点令人惦记。

假设有一个实体筹备与 FTX 合作的生意……他们大概会最大控制天时用机缘正在他们微薄的时分战胜对于手，这并非弗成能。

**归纳：**文章中再现的 Alameda 的物业负债表有点令人惦记。稀奇是由于他们经过 FTT 借用加密钱币。贷方大概会由于他们的采矿告急而被搞砸。假设他们收回贷款以恢复震动性，alameda research将蒙受辽阔攻击。

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原文：@hodlKRYPTONITE 翻译：@BTCdayu

起因：bress