Compound：货币市场协议

1.0 版本       |      2019 年 2 月

WePiggy 社区志愿者-青青瓦（审校：wjw、川page | 排版：川page）

本文介绍了一种基于供求关系的去中心化协议，该协议建立了由算法设定利率的货币市场，允许用户无摩擦地交换以太坊资产的时间价值。

1        介绍

2         Compound 协议

2.1      供应资产

2.1.1   主要用例

2.2      借入资产

2.2.1    抵押物价值

2.2.2    风险与清算

2.2.3    主要用例

2.3       利率模型

2.3.1    流动性激励结构

3         实现与体系框架

3.1       cToken 合约

3.2       利率机制

3.2.1    市场动态

3.2.2    借方动态

3.3       借款

3.4       清算

3.5       喂价

3.6       审计官

3.7       治理

4         总结

参考

在本文中，我们将介绍一种去中心化的系统，用于无摩擦地借贷以太坊代币，不存在现有方法的缺陷，使适当的货币市场可以运作，并创造一个安全的正收益的方法来存储资产。

2 Compound 协议

Compound 是一种在以太坊区块链上创建货币市场的协议，这些市场是基于资产的供求关系，通过算法推导出利率的资产池。资产的供应商（和借款人）直接与协议交互，赚取（和支付）浮动利率，而不必与同行或交易对手协商诸如期限、利率或抵押品等条款。

每个货币市场对应唯一的一种以太坊链上资产（如ETH、ERC-20 稳定币（如 Dai）或 ERC-20 效用型代币（如 Augur）），并包含一个透明和可公开检查的账簿，记录所有交易和历史利率。

2.1 供应资产

在交易所或 P2P 平台，用户的资产是通过匹配的办法借给另一个用户，而 Compound 协议聚合了每个用户的供应；当用户提供一项资产时，它就变成了同质化的资源。这种方式提供的流动性比直接贷款大得多；除非市场上的所有资产被借光（见下文：协议激励流动性），用户可以随时提取资产，而不必等待特定的贷款到期。

供应给市场的资产由一个 ERC-20 代币余额（“cToken”）表示，该余额使所有者有权获得越来越多的底层资产。随着货币市场产生利息（这是一个关于借款需求的函数），cToken 可以兑换相比之前更多的底层资产。这样，赚取利息只需要简单地持有一个 ERC-20 cToken。

2.1.1 主要用例

长期投资于 ETH 和其它代币的个人（“HODLers”）可以使用 Compound 货币市场作为他们投资额外回报的来源。例如，拥有 Augur 的用户可以向 Compound 协议提供他们的代币，并获得利息（以 Augur 计值），而不必管理他们的资产、满足贷款请求或承担投机风险。

无论是 dApps、机器或者交易所，只要持有这些市场的代币余额，都可以把 Compound 协议当成一种货币化的来源，使用这些余额获取增量回报；这有可能为以太坊生态系统开启全新的商业模式。

2.2 借入资产

Compound 允许用户使用 cToken 作为抵押物，毫无摩擦地从协议中借用，在以太坊生态系统的任何地方使用。与 P2P 协议不同，从 Compound 借贷仅仅需要用户指定所需的资产；没有可协商的条款、到期日或融资期限；借款是即时且可预测的。与提供一种资产类似，每个货币市场都有一个由市场力量设定的浮动利率，它决定了每种资产的借贷成本。

2.2.1 抵押物价值

协议所持有的资产（由 cToken 的所有权表示）被用作从协议借款的抵押物。每个市场都有一个从 0 到 1 的质押率，它代表了底层资产价值中可以借到的部分。流动性差的市值较小的资产质押率比较低，它们不能作为好的抵押物。而流动性强的高市值资产有比较高的质押率。一个账户各种底层代币余额的价值乘以各自的质押率，等于用户的借款能力。

用户可借入不超过其借款能力的资产，而账户不得采取任何会使所借资产总值超过其借款能力的行为（例如，借入、转移 cToken 抵押物或赎回 cToken 抵押物）；这可以保护协议避免违约风险。

2.2.2 风险与清算

如果账户未偿还贷款价值超过其借款能力，一定比例的未偿还贷款可以被别的账户偿还以换取该账户的 cToken 抵押品，且清算价格略优于市场价格，是以当前市场价格减去清算折扣；这激励了套利者的生态系统迅速介入，以降低借款人的风险敞口，并消除协议的风险。

清算系数，是指每次调用清算时，一次清算时可偿还的部分占借出资产的比例，范围从 0 到1，如 25%。清算程序可以继续进行，直到用户的借入的资金低于其借款能力为止。

任何拥有所借资产的以太坊地址都可以调用清算功能，以其资产换取借款人的 cToken 抵押品。由于用户、资产和价格都包含在 Compound 协议中，清算是无摩擦地，不依赖于任何外部系统或订单。

2.2.3 主要用例

能够无缝地持有新资产（无需出售或重新安排投资组合）给 dApp 的消费者、交易员和开发者带来了新的超能力：

l  不需要等待订单完成，也不需要进行链外操作，dApps 可以借代币并在以太坊的生态系统中使用，比如在 Golem 网络上购买算力。

l  交易员可以利用现有投资组合作为抵押物，通过借入 ETH 为新 ICO 投资提供资金。

l  希望做空代币的交易员可以借入代币，将其打到交易所，然后出售代币，从估值过高的代币下跌中获利。

2.3 利率模型

与单个资金供应方或借款人必须就条款和利率进行谈判不同，Compound 协议使用了一个利率模型，在每个货币市场中基于供求关系实现利率均衡。根据经济理论，利率（货币的“价格”）随需求函数而上升；当需求较低时，利率会下降。反之亦然。各市场  的利用率  将供给和需求统一成一个变量：

需求曲线通过治理编制而来，并表示为利用率的函数。例如，借款利率可能类似于：

资金供应方赚取的利率是隐性的，等于借款利率乘以利用率。

2.3.1 流动性激励结构

3.1 cToken 合约

3.2 利率机制

3.2.1 市场动态

3.2.2 借方动态

3.3 借款

3.4  清算

3.5 喂价

3.6 审计官

3.7 治理

4 总结

l  Compound 为以太坊资产创造了正常运转的货币市场。

l  每个货币市场的利率由底层资产的供给和需求决定；当借入资产的需求增加，或者供给减少，利率就会上升，从而刺激额外的流动性。

l  用户可以向货币市场提供代币以赚取利息，而无需信任中心方。

参考

[1] Cryptocurrency Market Capitalizations. https://coinmarketcap.com/

[2] Bitfixex Margin Funding Guide. https://support.bitfinex.com/

[3] ETHLend White Paper. https://github.com/ETHLend

[4] Ripio White Paper. https://ripiocredit.network/

[5] Lendroid White Paper. https://lendroid.com/

[6] dYdX White Paper. https://whitepaper.dydx.exchange/

[7] Fred Ehrsam: The Decentralized Business Model. https://blog.coinbase.com/