为什么像比特币这样的稀缺性将给美元带来灾难

人们普遍认为，美联储向美国经济注入的巨额资金最终必将导致高通胀。因为，如果市场上有很多钱，却没有更多的东西可买，价格一定会上涨。

但是美联储的任务是稳定价格。如果美联储不能根据经济状况改变流通货币的数量，那么它就不能稳定一美元的价格。

一美元的“价格”是多少？有些人喜欢用黄金来表示美元的价格，但是自1971年以来美元就没有黄金作为支撑。有些人认为，美元的价格根本不稳定，而美联储正在致命地破坏美元的稳定。

黄金投资者认为，上个世纪以美元计价的金价上涨意味着美元毫无价值。有些人认为，股市/债市/房地产/比特币的大幅上涨意味着美元正在过度通胀，对此我也有过类似的争论。但是，由于美元没有资产作为支撑，资产价格的上涨完全不能衡量一美元的价格。

对于普通美国民众和企业来说，一美元的价格就是它的购买力。美元的国内购买力是美国居民可以用自己的货币购买的美国商品和服务的数量。美元购买力的变化率称为“通货膨胀率”。

如果人们放弃一种货币而选择黄金或其他货币，它的购买力就会降为零。这就是所谓的“恶性通货膨胀”。“这种情况从来没有发生在美元身上。

“如果美联储希望美元价格保持稳定，它别无选择，只能通过制造更多美元来满足这一需求。”

对于外国人来说，一美元的价格是其对本国货币的汇率。汇率是一美元可以购买的另一种货币的数量。反过来，这不仅决定了美国居民可以用美元购买的外部生产的商品和服务的数量，而且还决定了外国人可以用本国货币购买的美国生产的商品和服务的数量。因此，我们可以将汇率视为衡量美元在美国以外的购买力的指标。

汇率下跌意味着一美元购买的外国商品和服务减少。因此，汇率下降的速率在外部相当于国内通胀率。

汇率崩溃会破坏货币的外部购买力，就像恶性通胀会破坏其国内购买力一样。事实上，人们经常看到两者同时出现。如果该国有大量以外币计价的债务，汇率崩溃可能意味着该国将无法偿还这些债务的利息。

此外，如果一个国家依赖进口，汇率突然下跌可能意味着它无法支付进口。很多时候，政府对这些灾难的反应是印制大量自己的货币，希望以此换取所需的外币。这加剧了汇率的崩溃，并引发了国内的恶性通货膨胀。

在过去，中央银行和政府认为汇率是最重要的价格。他们认为，各国必须通过向其他国家出口商品和服务，在世界上“挣得自己的钱”，他们知道控制汇率将有助于出口。他们还担心，如果一个国家允许其汇率对其他货币浮动，那么这个国家就会崩溃，从而导致恶性通胀。因此，他们将本国货币与黄金或其他资产挂钩，甚至彼此挂钩。

“对浮动的恐惧”在金本位结束后很长一段时间内决定了货币政策。事实上，对许多发展中国家来说，现在仍然如此。就在上世纪80年代，美联储还在其他央行的帮助下积极管理美元汇率。

但是在1989年的《卢浮宫协定》（Louvre Accord）失败之后，美联储转向管理美元的国内购买力而不是汇率。它与大多数主要中央银行一起设定了每年2％的消费价格通胀目标，并允许汇率浮动。

从那时起，美联储就通过调整银行的美元贷款利率来控制通货膨胀。银行贷款创造了购买力。银行借贷成本的增加促使它们对个人和企业的贷款收取更多费用，从而抑制了贷款需求，从而减少了银行贷款。当银行贷款下降时，购买力的增长速度也会下降。换句话说，更少的银行贷款意味着更低的消费物价通胀。

当然，美国银行在放贷时也会创造美元。但美联储并不直接控制他们创造的美元数量。它也不限制自己的货币创造。它根据银行的需求创建准备金，根据市场参与者发出的信号向金融市场提供流动性。与流行的观点相反，这不是为了让通胀失去控制，而是为了将其维持在美联储2%左右的通胀目标。

要了解美联储为何无法通过直接控制流通量来满足其价格稳定要求，了解一下比特币的行为会有所帮助。比特币的算法控制着数量，而不是价格。流通中的比特币数量以恒定的速度增长，最终被限制为2100万（即使在当今任何人的一生中都无法达到）。

控制比特币的数量而不是价格，其结果是价格不稳定。比特币的价格会随着需求的波动而剧烈波动，而数量则不会。这种过山车式的走势对比特币来说真的无关紧要，因为几乎没有人会用它来购买每周的购物用品，或者把毕生的积蓄都存进去。但对于数以百万计依靠美元维持生计的人来说，比特币图表上经常出现的那种价格波动将是灾难性的。

正如我们在去年9月和今年3月所看到的，在危机时刻，对美元的国际需求会激增。因此，如果美联储希望美元价格保持稳定，它别无选择，只能通过制造更多美元来满足这种需求。顺便说一句，如果它以汇率为目标，那仍然是正确的。国际美元短缺导致美元汇率上涨。

如果美联储采取某种算法来保持货币创造速度不变，或者将美元与黄金或其他资产挂钩，那么结果将是美元的外部价值和国内购买力重新出现不稳定状态（汇率崩溃和恶性通货膨胀确实不是严重的风险）。从1930年代我们知道，当美联储被某种规则或金本位制度阻止创造足够的货币来缓解危机时，结果就是债务通缩和严重的经济萧条。