行走笔记：Defi不是昙花一现，而是有如此重要的作用

今晚本身没有安排发文。刷微信发现巴比特请到了通证思维实验室的两位老师从金融视角看Defi。这个话题本身是上周六澳门产业区块链活动中行走就想听和做笔记的，但因为那次活动没有提供音、视频直播的内容，只有部分文字，所以当时没有做成。

正好今天上午也在整理另外一组Defi讨论的内容，可能一切都是缘分吧。

而另外一个更重要的原因是这几天我们从币价和市场热度可能明显感觉到Defi再一次火了起来。笔记中嘉宾提到的：Defi会成为区块链，特别是公链落地的切入点。记得咕噜也说过同样的话。因此对Defi的深入梳理和学习则会显得非常必要。

活动嘉宾：

通证思维实验室创始人及CEO、澳门产业区块链协会常务副会长贺宝辉

通证思维实验室联合创始人及CTO王玮

主持人：随着Defi项目的逐步升温，Balancer、Compound、Aave等海外项目纷纷开启了流动性奖励计划，赚尽了眼球。而且现在像旋涡一样，吸纳了越来越多的主流加密资产。

相反，国内Defi发展是相对瓶颈的。宝辉老师上周也写了一篇文章，指出在创投方面，中国集体踏空。中国真的踏空了吗？是哪些因素造成的踏空？中国的创业者、投资者和加密生态的参与者又要如何面对？

首先请两位老师介绍下自己，以及最近关注的区块链领域。

贺宝辉：

很高兴和大家做Defi的研讨。我是通证思维实验室的创始人，也是最近刚刚成立的澳门产业区块链协会的常务副会长。通过在这两个组织服务产业。

王玮：

最近主要在Defi协议，行业数据，套利和投资方面做研究。

主持人：

如果不包括比特币这样的去中心化金融系统，Defi其实就是这两年才兴起的。Maker 在2017年上线了借贷性质的稳定币DAI，标志着Defi概念正式进入我们的视野。谈到Defi不免会将其和传统金融联系起来，从Cefi到Defi体现的业务创新有哪些呢？

王玮：

上周六澳门产业区块链大会上我们也做了Defi的专题研讨。会上我从技术、产品和模式创新的角度分析了Cefi到Defi的区别，简单概括主要体现在三方面：

1、技术层面

Defi是全面建立在区块链和智能合约基础上。但Defi并不是用区块链和智能合约改造Cefi系统。而是在区块链和智能合约的世界里创造了新的金融形态。只不过有些产品在Cefi中也存在而已。从技术层面，是将Cefi中已经存在的产品迁移到区块链和智能合约的世界中；

2、只有Defi才会存在的产品

迁移完成后，Defi会有自我发展的轨迹，创造出只有在Defi世界才会有，在Cefi世界中不可能存在的产品。最典型的就是智能合约保险，是为Defi合约提供的保险，当然不会存在于Cefi世界中；

3、乐高积木的生态

Defi最终会成长为一种类似乐高积木的生态。Defi和Cefi生态最大的不同，是其通过智能合约的方式，所有基础设施、协议和资产都是完全打通，形成整体。而Cefi中各个机构都是独立的主体，之间是相互隔绝的。

主持人：Defi和Cefi之间的关系是合作、竞争还是融合呢？

王玮：

我觉得总体上是一种互补的关系。由于Defi和Cefi基础设施的不同，短时间内如果有打通和合作，个人理解大概只能通过稳定币。稳定币是Defi和Cefi之间资金的流转和映射。除此之外其他方面都是独立发展的。所以短期内还谈不上合作和竞争，更多是并存和互补的关系。

从通证思维研究的金融支持实体经济的角度看，它们也有各自支持实体经济的方式。暂时也没有合作和竞争的关系。

贺宝辉：

这个问题在其他行业我也遇到过。先举一个和大家更相近的例子。之前我做过一段时间VC，重点看的是餐饮产业。餐饮产业中，711这种便利店开始做快餐、早餐，也有人戏称711就是一家早餐店。分析财报的话会发现这是事实。711主要的利润来源都来自餐饮部分。

而快餐店开始逐渐加上便利店才卖的东西，比如水、饮品、零食。面对行业的变化，我们提出一个问题和大消费的投资人和从业者探讨。未来到底是便利店会把快餐干掉还是快餐会干掉便利店？

四年前我们给出了很多答案。后来我复盘总结发现，它们会越来越像彼此，最后一刻你无法区分到底是谁取代了谁。在融合的过程中就会产生新物种。至于711会赢还是快餐店会赢是有随机性的，不那么值得讨论。

任何行业的发展，看似对峙的情况，到后来通常不会那么极端，会有一定的融合性。

最近对于Defi的分析会有一点不同，是我个人的观点。Defi会成为全球金融的清算层。

我们现在总在说Defi的性能等各方面问题，但我们必须意识到，在全球走向逆国际化的当下，有一样东西是永远无法逆国际化的，就是Defi。而在多个主体之间开放又是一种必然的趋势。要在多个主体之间建立连接和信任，Defi是重要的基础设施。不仅是金融，类似微软这样的大型企业，数据的交互开始尝试通过以太坊完成。这些我们都可以理解成清算的行为。

而在最底层清算层之上，Defi和Cefi会有融合的新物种诞生。

主持人：想请教下，保险产品在Defi和Cefi中的隔阂在哪里？为什么只有Defi才会有，未来又会以何种方式走向融合？

王玮：

刚才我只是把三个方面概括的提了一下。这个问题正好涉及到产品层次的创新。

特定的保险领域，Defi的创新本身就是融合性的。从整体流程上，智能合约的保险恰好有一半落在传统的中心化金融模式中，另外一半是Defi的融合创新。

所谓智能合约保险是针对智能合约在Defi领域容易被黑客攻击，从而造成用户损失的情况产生的保险产品。这种保险的标的就是要为哪个智能合约做保险，同时要为智能合约的可靠性做审核，从这两个角度讲和Cefi是一样的，都要有人的参与，有人提出保险需求，有人要去评价被攻击的概率，之后就能大概给出保费和保额赔率。

但由于保险产品本身依赖智能合约，而投保过程也是通过智能合约实现的。投保的保单，被保的智能合约和支付过程都是通过智能合约完成。这就形成了新的形态。投保的资产可以无条件被转让。相当于把我的保单在市场上公开出售。

在保险中，对于车、房子的保险是不能在无条件的市场上出售的。因为保险是和这些资产严格绑定的。因此保险行业的问题是没有二级市场。正是因为有了股票这个二级市场，企业能够大幅度的活跃，拥有更多融资渠道和流动资金。

保险受限于业务模式，一直没能出现在二级市场。Defi创造了全新的保险业态，使得保险凭证和保单可以进入二级市场。这带来两个好处，一是大量资金可以进入某个保险领域为其提供资金。因为你投的资金以后有机会在二级市场中转让出去；二是和股票一样，形成股市之后是市场对股票定价，而非投资人定价。投资人投资是估值，而上市之后就变成了市场定价。

而传统的保险则像VC投资，只能被保险公司的精算师估价。一旦出现全市场对风险进行评估的保险二级市场，风险很低，可以便宜卖掉，风险很高，有人愿意以更高的价格去赌，买进来等赔付时获得更高的收益。这就完全形成了一个市场，这类市场在传统金融是不可能存在的。只有Defi领域才会存在。是因为所有投保标的，理赔流程都是在智能合约上完成，是完全透明的。

从这个角度而言，Defi已经创造出了Cefi领域没有的全新的产品。因而，Defi也就不再是Cefi产品的复制、改良。

主持人：两位老师如何看待Defi的发展？是昙花一现的小高潮还是会有长远的前景？

贺宝辉：

这个问题我的文章中有所提及。Defi不仅仅不会是昙花一现，而且开启了公链世界应用落地的第一步。

当我们谈到公链落地，就会谈到走向非中心化，不能被特定的主体控制。因此就会涉及到资产的问题。我们发现只要和实物资产相关，不可避免的会有中心化机构存在，完成实物资产和链上资产链接的问题。只有完全数字化的才能完全放到链上。但并不是所有数字化的东西放到链上都有价值。

我归纳就是必须在网络中才能获取价值的资产才可以落地，支持去中心化。金融是其中的典型代表，还包括社交和游戏。

举一个例子。我们都在一个大区玩游戏，如果你复制的游戏大区中没有我，就从一个网络游戏变成了单机游戏。而比特币就是金融去中心化的典型应用。我们可以轻松的复制比特币的代码，但即使复制的代码完全一样，你拿到的也不是大家认为的比特币。这样的即使被复制，价值也无法被剥夺的资产是当下区块链能够落地的。

游戏和社交会受制于区块链的性能。而金融部分场景中，对性能要求并没有那么高，现阶段以太坊这样的公链就能满足去中心化金融落地。所以Defi落地的大前提是成立的，基础是没问题的，随着基础设施的进一步成熟，落地会越来越好。

延伸到公链的落地，第一步是Defi的落地，现在正在开启阶段，我认为Defi落地现在在20-30%的阶段，刚刚开始但已经是开启之后；

第二步是协议逐渐谈化，组织创新涌现。中欧的龚焱教授出了一本书《公司制的黄昏》（行走很早就介绍过这本书也做过读书笔记，可以翻我前面的文章）介绍公链落地进一步的发展。以前解决不了链上链下硬链接问题，资产端是无法解决的。而Defi全部在链上，会成为DAO组织创新实践的第一批样本和案例。

Compound发行的治理代币COMP是基于DAO的协议进行发行和组织管理的。

第三步是Dapp的落地。这是一个漫长的过程。昨天和富士康做讨论时他们也提到这个点。富士康是做硬件相关的，他们认为等到物联网完全落地之后，5G等基础设施成熟之后，区块链性能成熟之后，才有可能迎来Dapp的真正落地。

第四步，DAO的落地。那时候才会看到公司制势力越来越弱。在这步之前，公司制依然会在商业世界占据主导地位。

王玮：

很同意宝辉说的一个观点：Defi是区块链落地的重要步骤。我自己一直是做传统金融科技的。一开始接触区块链很明显就认识到，区块链本质上也是金融科技。当然需要在金融行业发挥最大作用，而Defi就是区块链领域里新的金融行业的代名词。

补充一点，我们评价创新是否会昙花一现还是会持续发展，核心是是否带来了核心价值。如果给行业带来了新的价值，一定会有持续发展的价值。仅仅是概念、故弄玄虚有可能是昙花一现。

Defi从技术本身会给金融行业带来新的价值。Compound表面看上去是传统金融领域的抵押借贷的业务模型，无论是当铺、银行抵押贷款都是一样的。但实际上进入Defi领域后，在资金池的透明度、安全角度提供了全新模式。传统金融其实很难防范资金池被一个中心持有带来的道德风险。

由于所有资产和资金都锁定在智能合约中，由智能合约生成抵押借贷，至少道德风险被防范了。由于透明性会带来参与者的信心，参与者有信心，市场规模就会扩大，就会带来更大的流动性。而市场规模和流动性其实是金融行业的本质。

就算是抵押借贷平台这种仅仅是技术层面的革新，已经会带来市场层面非常大的变化。

其次刚才介绍过的保险，是一种全新的产品。另外还包括Defi中的闪电套利，这种通过智能合约，以搭积木的方式发现市场利差，为交易者带来收益的模型是全新的。在传统金融行业是完全难以存在的。而传统金融行业套利之所以作为入门门槛比较高的业务，就是因为必须面对传统金融行业割裂的主体之间交易的不确定性，要发展出一整套模型，甚至要把大数据、人工智能全放进去才能实现套利，否则反而可能造成严重的亏损。

而在Defi领域，通过智能合约搭积木的模式就能实现闪电套利，可以做到100%不会损失本金，可以根据自己的收益评估套利的结果，才去决定智能合约是完成还是回滚，就是放弃这次交易，因为产生了亏损。

现在金融市场之所以有百万亿美元的体量，归根结底是因为衍生品，因为有套利的存在。因此在Defi领域创造了全新的套利模型的时候，迟早有一天，大家会逐渐将自己的资产、资金注入到这个全新的生态内。因为Defi给交易者提供了完全不同的交易选择和相对传统金融市场没有的优势。

相信从技术、产品和模式角度看，Defi都会走出自己独立的，持续发展的道路。

以上是笔记的上半部分分享。明天中午12点12分会分享笔记的下半部分。

最后多说一句：Defi热点渐多，赚钱效应凸显后，FOMO情绪也同样会蔓延。在你做任何投资之前，请先问问自己，对项目、产品的内在逻辑是否搞清楚了，自己能不能讲出一二三四点来？如果不能，努力提高自己才是更关键的。至于赚钱机会，从来没有稍纵即逝一说。你只要有发现价值的眼睛，机会从来不会只有一次。