1月11日，饱受行业各方猜测的“靴子”以半确定性质的姿态落地——北京市地方金融监督管理局局长霍学文直言，未来在虚拟货币交易所方面“应该不会”发放牌照。

 
消息甫一传出，立即引发了各方讨论，作为国内一直表现积极的两大头部，火币和OK一直被视为“准后备军”，相关动作不断，最直接的就是火币在“借壳”港股上市公司桐成控股(01611.HK)之后，步步紧跟的OK于2019年11月也借壳前进控股(01499.HK)，双双挺进传统资本市场。

如今“靴子落地”，我们抽丝剥茧才发现，看似烈火烹油的“大好形势”背后，其实可能也隐藏着它们无处安放的焦虑与彷徨。

监管态度明确，“通证化”才是“未来”

监管层的态度虽然一直明晦不定，但一直以来政策底线还是很清晰的：目前国内关于“币”，不会放开，不要奢望现有的交易所被“招安”，更没有“牌照”一说。包括2019年12月1日海南“数字资产交易”的“利好消息”，其实也是隐晦地表明了态度——对监管而言，国内的“数字资产交易”从来不是数字货币的开放交易，而只限定于有实体资产支撑的“资产通证化”，后者才是未来一段时间内真正的风向所在。

从这点上，目前很多采用VIE架构的相关企业，看似规避了风险可以深耕国内，其实却一直头悬“达摩克里斯之剑”，随时有着被一剑封喉的风险——自己的诸多业务既游走在国内监管的灰色地带，又在国家倡导的“数字资产交易”领域并不占据明显优势。

正因为深知其中的差别，明白监管的红线与自身存续经营的风险，倚重国内业务的头部们才选择一边转移重心到海南等“先行区”，积极试探监管态度，另一边又不得不留有后手选择在港股寻求“壳标的”，备好退路。

由标的数据也可见，无论是火币借壳的原“桐城控股”还是OK借壳的“前进控股”，基本面、近年来表现、财务指标上来看都并不出色——原主营业务式微、持续巨额亏损、市盈率奇高等等。

这些对于火币和OK无疑都是沉重的“负资产”，它们之所以甘于“花钱买吃亏”，更凸显了其对冲国内监管不确定性的焦虑和无奈。

“通证化”或是时间问题，变数颇多

正如嘉楠耘智2019在纳斯达克的上市，带动了整个行业的热度，说明了“Old Money”对新兴技术领域的逐步关注，一直以来，登陆资本市场、成功上市，都意味着收获资本和主流认可。

不过这却并非意味着万事大吉，曾冲击在港上市的比特大陆和亿邦国际就是最好的例证：港交所认为数字加密货币行业波动性过高，无法判断未来 1-2 年内这个市场是否还会继续存在，所以港交所监管层依旧对数字加密货币市场持观望态度。

包括嘉楠耘智上市前借壳A股、挂牌新三板、转战港股的一波三折，也说明了传统资本市场的入场券远没有这么轻易获得，其中，火币、OK等相继的借壳动作，也其实就隐藏了巨大的直接风险：

“我国不允许跨境虚拟币交易，任何机构不能把境外的虚拟货币卖到国内，任何机构不得提供虚拟货币与人民币的兑换。对于这类型行为，我们会密切监控、严厉打击，发现一起、清除一起”，这个消息虽显得突兀，但也基本是在意料当中，而且在接下来一两年国家应该都是这个态度，不会改变。

不过结合2019年年底关于资本市场逐步全面转向注册制的消息——注册制已经写入了新的《证券法》，2020年将是全面推广的关键一年，一直被视为“资产证券化”再进一步的“资产通证化”，似乎就颇值得期待了——实践证明很多区块链项目的发展也确实离不开通证：

“token激励在早期带动了一批自带干粮的“合伙人”，他们是共赢生态中自发形成的最狂热和最忠实的信徒”，所以相信未来通证融资、交易的放开也不过是时间问题。

不管怎么说，未来终会来，监管的态度其实一直很明晰。13年的五部委通知和17年的“9.4”已经为国内的数字货币市场市场划定了最基础的边界，能做的，也就是扎扎实实推进各项合规业务，积极布局，用自己的实力和努力来对冲不确定性，等风起。

文：听风团队——一棵杨树

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