COMP代表的DeFi热潮，会引发新一轮牛市吗？

Compound无疑是最近币圈的焦点，其发行的治理代币COMP从最初的几十美元，涨到了近三百美元，Compound的锁定总市值（ total value locked）也超过了龙头MakerDAO，成为DeFi中最大的协议。很多媒体用了 DeFi Mania 来形容这波小高潮——确实，很多以前不玩DeFi的炒币者，最近都因为COMP入坑开始关注DeFi了。

但必须说明的是，COMP作为一种治理权益，目前是以一种类似馈赠的方式，奖励给使用Compound进行借贷的用户，它本身不捕获Compound协议的价值（至少目前是这样，后续可能会推出分红收益），当然反过来说，COMP价格哪怕归零，其实也不影响你使用这个借贷产品。

既然COMP背后没有价值支撑，这种流动性挖矿的补贴手段，或者说作为一种“营销手段”，很多人自然会把它跟18年的Fcoin进行对比。

相比于Fcoin，Compound的一个优势是，在发行代币之前它已经积累了一门运转得比较稳定的借贷协议了，它不需要依赖COMP，更多是类似锦上添花的作用；其次，因为去中心化协议以一种比较明确透明的方式，写死了代币发行的规则，所以可能会相对摆脱中心化机构那种不透明、规则变更频繁的弊端。当然，这一切并不保证后续COMP不会像Fcoin那样崩盘。

可以想象的是，“流动性挖矿”接下来可能会成为很多DeFi协议的一种标配，去解决协议本身包括冷启动、增强用户活跃性的问题。但是能否真的解决去中心化治理的问题？这个就比较难说了。COMP目前的价格肯定是虚高的，我们并不清楚COMP作为治理权的具体含义，“治理一个去中心化的借贷协议”这件事本身就是一种全新的尝试，前方变数太多，需要一定时间去摸索。

治理权益可以允许社区投票，对Compound协议进行修改，看起来绝对是有价值的。但是这种修改权益，具体要怎样进行估值呢？而且当治理权益大部分掌握在大户手中时，对散户来说，这种价值又要怎样进行修正？这些暂时都没有答案。

目前这波热度，我觉得应该是市场把套利、高期望、甚至是炒币那套热情，错误地放到了这种治理权身上。如果是冲着COMP后续可能出现的分红权益，那么相当是在追另一个平台币，只不过是“去中心化”版本的平台币。而且，Compound本身是有股权融资的，这种平台币又要怎样跟公司的估值挂钩，似乎也是个问题。

就像Vitalik说的那样，crypto行业里那些远高于传统金融产品所能获得的“高利率”，本质上只有两种可能：要么是暂时的套利机会，要么是它包含了未说明的风险。Compound的套利空间后续肯定会越来越小，直到趋于正常水平，而协议本身的“去中心化治理”能否顺利展开，才是COMP这个代币是否成功的标准。

今年DeFi似乎成了以太坊社区唯一的故事了。相比一年前，DeFi正在逐步扩大自己的发展。这次Compound引发的热议，也因此延伸出了另一个问题：DeFi是否会引发下一轮牛市？

我的答案是不会。我觉得DeFi作为金融本身还是太复杂了，它也许可以吸引一部分炒币的人成为DeFi的新用户，但想要从币圈之外吸引新的增量用户，也就是主流群体，还是比较困难的。金融本身的认知门槛比较高，能引发群众狂热的，基本上都是简化后的游戏，规则通俗易懂，比如互联网.com泡沫、比如ICO泡沫、比如各种旁氏骗局。