ETH价值1800美元？为什么ETHE有超高溢价率，事出反常必有妖

灰度投资的以太坊信托基金ETHE相对其基础资产 ETH 现货价格存在巨大的溢价。 

截至 6 月 2 日，ETHE的每股交易价格为 177 美元，每股代表0.0940枚ETH，这意味着 ETHE中每枚以太坊的价值为1882美元，相比ETH现货价格溢价率高达700%。

从灰度基金官网的图，可以直观看出这种溢价虽然一直存在，但是最近几个月在加速。绿色的线代表二级市场上每股ETHE的价格，黑色的线代表实际含有ETH的市场价值。

ETHE的特别之处在于，它是目前唯一可以在美股市场交易，追踪以太坊价格的投资产品，虽然这种追踪看起来是变形的。在美股上市，意味可以被美国养老计划配置，但我不认为目前的价格会被购买。

机器翻译了一篇官方的新闻稿，可以看到ETHE是在2019年6月20日纽约上市的。ETHE不会产生任何收入，一开始每股代表0.0964ETH，并且还要支付管理开支，每股代表的ETH会持续减少。

一年的时间，ETHE每股代表的ETH减少了2.5%，刚好就是灰度基金的管理费。灰度基金GBTC的年管理费为2%，ETHE的年管理费为2.5%。

为了弄明白为什么ETHE有如此之高的溢价率，我们可以看下灰度基金的另一款产品GBTC。

2013 年 9 月，灰度建立了市场上首只比特币信托基金GBTC，并于该年获得SEC的私募豁免登记，2015年得到美国金融业监管局批准上市。

GBTC 基本每季度会在一级市场，对合格投资者和机构用户开放私募，允许他们通过现金或 BTC 的形式入金到信托。

2018年底，灰度BTC基金的管理规模是8.25亿美元，到了2020年6月2日增长到35.54亿美元，可以说是全球最大的比特币持有机构。

机构购买的份额没有任何渠道可以赎回，只能在二级市场卖出GBTC来套现。所以灰度的持币量是一直在增长的，这才是真定投。

灰度相当于把比特币和以太坊在美股上市，但机构购买份额有个锁定期。拿GBTC举例，从12个月的锁定期缩短到了6个月。

虽然我还没查到ETHE目前的锁定期，但由于ETHE一直有高溢价，我认为锁定期应该是12个月。也就是上市后的第一批募资ETH，到今年6月20日就可以解锁了。到时应该可以终结ETHE超高溢价的状态。我们看一下早过了首批锁定期的GBTC，溢价率在20%左右，这个就正常很多。

比特币的价格波动很大，锁定半年在美股市场上卖出有接近20%的利润，才有些吸引力。当然机构可以用期货开空套保，空手套白狼。除去一些成本后，利润也不是特别高。

但是ETHE近7倍的溢价还是过于夸张了，只能说在美股的价格是受到了一些控制。因为交易量不是很大，ETHE控制价格割韭菜存在一定可能性。

从雪球上查到，6月2日这天，GBTC的成交额是1.29亿美元，ETHE的成交额是2500万美元。而且ETHE2500万美元是历史最高的成交额，之前都是在几百万美元的水平。以太坊在币圈是如假包换的主流币，ETHE在美股就是一个山寨币的交易量。价格奇高并不奇怪。

这并不是说美股的股民对以太坊不感兴趣。而是溢价这么高，正经人都不会去买的啊。虽然ETHE上市了美股，但由于不合理的价格，反而限制了在股民中的普及，造成交易量萎靡不振。

所以我不认为ETHE超高溢价是个利好。回归到正常的价格区间，让ETHE的交易量能够持续增长，才是对以太坊的利好。交易量比价格更重要。

结语：

ETHE是灰度在美股发行的信托基金，相当于把以太坊推上市，让股民也能方便购买以太坊投资品。但是由于份额锁定期的关系，ETHE的溢价率超高，造成交易量很少，失去了以太坊上市扩大用户群的作用。

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