Denny Harijanto有伟大的梦想。Harijanto在印尼人口稠密的爪哇岛上的日惹市中部贫困地长大，他的野心远远超过了他的地位。
但由于钱少、受教育程度有限，Harijanto不得不拼命工作以求生存。
Harijanto在经济和教育方面的缺陷，在坚韧方面得到了充分的弥补。
20岁出头时，Harijanto开始收集丁香，然后把它们卖给丁香收藏者，为印尼利润丰厚的丁香卷烟业服务。他攒下了足够的钱，开始了自己的生意。
不像他的朋友们继续交易丁香、香料和其他商品，Harijanto开始了一项在20世纪70年代的印尼没有人认为会赚钱的生意——香水。
年轻时到过繁华的大都市新加坡后，Harijanto意识到百货商店卖不出去的打折香水市场正在蓬勃发展。
商人们会购买这些香水，并以较大的折扣在新加坡著名购物区乌节路(Orchard Road)附近的商店里出售。
富有创业精神的Harijanto嗅到了商机，开始进口这些香水，并在自己的家乡日惹市开了第一家店，然后扩展到三宝朗。
他的大多数朋友和家人肯定认为他会失败，因为印尼人没有使用香水的习惯。
但随着印尼经济在上世纪80年代末和90年代的蓬勃发展，随着空调购物中心在印尼群岛遍地开花，人们对香水的需求也随之增加，Harijanto的香水突然变得炙手可热。
然而，Harijanto并没有吸引其他竞争对手，他解释说：
“印尼不像发达市场，信息在这里传播很慢。你可以在一个城市开始你的生意，而一个竞争对手十年，二十年都不会出现，有时没有。”
这就是为什么几代有进取心的印尼人能够保持他们几乎垄断的利润和先发优势，这远远超出了在更发达的市场中合理实现的目标。
1.降低进入壁垒
这就是为什么数十年来，定量交易策略及其暗箱操作和不透明的交易方法吸引了整整一代投资者的想象力。
由于计算和处理能力在上世纪90年代中期和本世纪初非常昂贵，很少有交易员和投资者能够使用数据处理工具进行有效的交易并从中获利。
2000年代，随着算法开始取代直觉，计算机开始取代交易执行者，将复杂数学与计算技术的进步相结合，定量交易策略受到追捧。
在互联网泡沫破灭后，一群高素质的程序员和计算机科学家很快发现自己找不到工作，就像对冲基金开始聘用连帽衫而不是西装一样。
直到金融危机之前，定量对冲基金一直统治着市场，投资者不顾高昂的费用，大量买进。
但在金融危机爆发后的10年里，定量对冲基金的表现并不好，尤其是过去两年，该行业的表现一直不佳。
2.代码是一个转折点
根据研究公司野村Instinet的数据，只有15%的量化共同基金跑赢了美国股市，甚至落后于同样在2019年表现糟糕的选股基金。
定量投资是一个宽泛的术语，一些定量投资策略利用众所周知的“因素”或变量，比如收益增长稳定或增长势头强劲的公司表现良好的趋势，而另一些则在市场中寻找微妙、迅速的信号。
而后者往往是由计算机科学家和程序员组成，而不是具有经济或金融背景的人。
定量基金交易的资产种类也多种多样，不仅有股票，还有衍生品，它们既可以做多也可以做空，试图从下跌和上涨的证券中赚钱。
不幸的是，结果好坏参半。
标准普尔500指数去年的回报率为30.43%，布里奇沃特(Bridgewater)旗下Pure Alpha等著名定量基金的表现平平，而Renaissance旗下的Institutional Equities基金的回报率为14.2%，而其Institutional Diversified Alpha基金的回报率仅为4.7%。
DE Shaw旗下的旗舰综合基金回报率为10.7%，而效价基金的回报率为5.5%。
这些结果很难让人信服。
尽管量化基金在2019年的平均回报率为27.7%，但仍落后于整体市场，其中量化股票对冲基金的回报率为11.8%。
从投资者的角度来看，投资定量基金策略实际上比过去几年的投资成本要高。
3.变化的因素
量化基金近年表现不佳的原因有很多，我们有理由怀疑，过去两年的经历不只是减速带，而是更长期趋势的一部分。
定量基金可能在很多方面成为自身成功的受害者。
随着越来越多的计算机科学家和程序员被巨额资金的前景所吸引，开始涌入华尔街，他们中的许多人带来了算法构建方法，这些方法不是在市场上磨练出来的，而是在计算机实验室里磨练出来的。
随着越来越多志趣相投的人开始用类似的分析方法接近市场，“alpha”的大部分被“相同的”策略或过度使用相同因素的策略所侵蚀。
一位不愿透露姓名的华尔街内部人士称：
“这些策略正变得越来越广为人知，因此alpha正在消失。”
就像发达市场的香水店一样，如果有足够的利润可赚，迟早会有人过来抄袭你的创意。
在这种背景下，不断下跌的债券收益率和负利率扭曲了原本可以预测的市场动态，使原本不相干的因素变得越来越相关，并导致整个过剩的资产类别上升，远远超过了往往不采取方向性观点的量化策略。
随着定量基金调整头寸以应对市场的新“正常”状况，它们自然无法获得长期持有策略本应获得的全部收益。
一个关键原因是，许多量化基金过度使用离散的数据点因素，但对宏观变量的需求却远远不够。
由于定量基金严重依赖离散价值数据点，因此宏观经济学和“fudgy”经济学通常不会纳入风险管理模型。
不妨将其视为乔治•索罗斯(George Soros)与长期资本管理公司(Long Term Capital Management)之间的经典对决。
所以很多人需要一个新的舞台来表演。
在定量分析师从华尔街或格林尼治(Greenwich)的美差中被裁掉的时候，数字资产市场为许多定量分析师提供了一个目标丰富的环境，让他们从事自己的行业。
首先，与金融市场相比，数字资产市场的发达程度要低得多，这意味着，如果有可用的alpha，可以保留更长的时间。
启动成本也很低，因为在加密货币市场，基本上不需要机构经纪人和其他成本高昂的服务提供商。
然后是杠杆，一些数字资产交易所提供高达1000倍的杠杆。
交易成本也很低，无论交易规模大小，每笔加密货币交易只收取几个基点的费用。当然，规模较大的交易商可以争取到更好的佣金，但规模较小的交易商不会受到过度惩罚。
数字资产交易所的绝对数量，以及不一致的定价和不透明的操作，使加密货币成为量化宽松的目标丰富环境。
套利机会大量存在，而相关关系不发达或不明确，意味着能够比其他市场参与者更有效或更有效地识别和处理数字资产数据的定量分析师，不仅能够创造交易优势，而且能够将这种交易优势维持得更久。
从中期来看，随着定量金融行业的资金枯竭，一些人无疑会利用他们在数字资产市场的技能，带来交易量的增加和新的机遇。
就像在欠发达市场一样，这些机会将比资本市场持续更长的时间。
当传统金融市场正在创造一个量化的冬天时，对于加密领域的量化者来说，现在是夏天。
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