危机时期应限制加密货币交易，以防止系统性风险

最近，牛津大学法学院（Oxford University Law Faculty）研究人员在官方博客发表了的一份研究报告中指出，危机时期，监管者应对加密货币交易加以限制，以防止传统金融体系发生系统性风险。

在报告中，研究人员哈达尔•贾博廷斯基（Hadar Jabotinsky）和罗埃•萨雷尔（Roee Sarel）提出，危机期间，加密货币市场的表现是传统金融系统系统性风险的一个有价值的指标。他们指出，随着加密行业与传统金融机构的联系越来越紧密，金融机构倒闭并引发连锁效应的风险也在增加。他们写道：

“简而言之，如果正如我们的研究结果所表明的那样，投资者最开始认为危机时期加密市场是传统金融市场的替代品，那么对其进行监管将有助于防止‘真正’金融市场的系统性风险。”。

限制加密交易，以拯救传统市场

一种可能的措施是在危机时刻以某种方式限制加密货币交易。研究人员表示，在传统市场上也有类似的做法，但这种方法也有缺点。

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由于冠状病毒引发恐慌，美股两周内史无前例出现三次熔断。(图源：Shutterstock)

研究人员建议，监管者必须小心谨慎，不要在危机时期损害加密市场更值得信赖的优势。他们特别强调，如果传统市场崩溃，企业可以通过证券型代币筹集资金，“这将缓解流动性约束并降低银行挤兑风险”。

贾博廷斯基和萨雷尔表示，任何干预措施都必须具有时间敏感性，但他们也承认，阻止加密市场很可能是一项“不可能完成的任务”。

加密市场是否具备可靠的资产流动性？

贾博廷斯基和萨雷尔感兴趣的是，随着冠状病毒危机的加剧，为什么加密市场在3月份出现了U型反转。在他们的论文《危机如何影响加密市场：以冠状病毒为测试案例》（How Crisis Affects Crypto: Coronavirus as a Test Case）中，他们讨论了加密货币作为“避风港”的特性，以及加密交易行为在全球危机期间可能对监管产生的影响。

贾博廷斯基和萨雷尔研究了1月1日至3月11日这段时间的一些数据。他们发现，前100大加密货币的交易量和市值均随着确诊的COVID-19病例的数量增加而增加。然而，这种正相关随后出现逆转；他们对自己的研究结果提出了相互矛盾的解释。

他们的研究表明，交易员最初将加密货币视为可靠的流动性来源和有效的避险资产。但这一趋势在2月28日前后全球确诊病人达到5万例时开始逆转。他们指出，在此期间，投资者对死亡人数的反应比对新感染人数的反应更强烈。同期，新感染人数开始减少。

他们认为，这可能意味着交易员将疫情蔓延的明显放缓解读为对更广泛金融市场的积极信号，这促使他们回归到传统资产市场。