全都跑了，就中行没跑？是中行原油宝产品坑了用户？有人被坑2.6亿！

正如A股市场的那句经典：地板下面，还有十八层地狱。

继5月美国原油合约暴跌55.9美元，结算价报每桶-37.63美元，跌幅达306%，盘中一度触及每桶负40.32美元的历史低点后，美东时间4月21日，国际油价再度重挫，美国原油期货6月合约最大跌幅接近70%，最低跌破7美元/桶。

芝加哥商品交易所称，美原油6月合约当日触发三次熔断，其中美国中部时间凌晨4:10和4:33下跌触发两次熔断，随后的反弹在凌晨4:45触发又一次熔断。4月21日，WTI 6月原油期货成交量超过200万张合约，创单日历史新高。

在前一交易日，受美国石油市场供应严重过剩、合约即将到期以及得克萨斯州将决定是否减产等因素影响，纽约商品交易所5月交货的轻质原油期货暴跌超300%，价格下跌55.90美元，收于每桶-37.63美元，跌入负值区域，这意味着：由于缺乏储存商品的地点，原油生产商必须为买主付款以将石油从他们手中拿走。

此前5月油价的暴跌，主要与临近交割日有关。这其中就涉及到了中行的交割原油宝产品。

中国银行的原油宝产品，产品设计挂钩美国WTI原油期货，但是不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月，遇到了重大的流动性问题，导致投资者出现巨亏。其中有人亏最高亏了2.6亿。

今年以来，原油价格不断地下跌，很多人在抄底原油，有人以为原油够低了，以为最多亏了到零，归零就归零了，但是怎么也没有想到石油还跌到了负40。

中国银行的风控显然没有跟上，问题出在了整个产品的制度设计，最核心的就是不应该在最后时刻才进行换月操作。

由于中国银行选择了在最后时刻进行换月交割，导致市场已经没有对手方，中国银行平仓不掉自己的头寸。根据中国银行的公告显示，他要求客户按照-37.63美元的结算价结算，这其实意味着中国银行将投资者的仓位拿到了美市最后收盘。

并且投资者多方表示，4月20日中行原油宝未根据合约交割时间22：00进行移仓，但中行迟迟并未进行移仓到06合约操作，并在4月21日停止交易一天，又于4月22日才将05合约结算价格定在-37.63美元、-266.12人民币的极低值。

已经明显违反了中行原油宝的制度设计，实际情况就是中行已经找不到接盘的对手方。

按照一般投资人的理解，抄底实物资产，最多也就是本金亏干净，但是现在状况是，投资者不仅仅本金亏完了，还可能倒欠银行200%的本金。根据网络的截图显示，中国银行向投资者发送的结算价格是-266.12元。

网传的这张结算单显示，投资者开仓成本是194.23元，本金总额388.46万元，但是现在总体亏损920.7万元，倒欠银行532.24万元。中国银行已经发出通知，要求投资者补充这部分穿仓亏损。

根据中国银行的公告显示，他们将投资者的仓单留到了最后结算时刻，而没有能完成盘中换月。这意味着，市场上的其他玩家全都跑了，就中国银行自己死握着巨亏仓位。

全都跑了，就中国银行没跑。

事实上，WTI纽约原油05合约很早就存在问题的征兆，在期货投资圈，大家都很奇怪是谁在死硬当多头不肯平仓。

事实上，在国内除了中国银行之外，其他开设有纸原油业务的投资机构，都成功跑路逃出生天。国内的工商银行、建设银行的纸原油业务，早在4.14-4.15日就已经基本完成了换月工作，当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间。

中国银行这一单，到底亏了多少？

从CME查询来看，最后高达77076手合约是按照的TAS指令执行的，原油期货结算价交易（Trade at Settlement，以下简称TAS）指令。TAS指令，允许交易者在规定交易时段内按照期货合约当日结算价或当日结算价增减若干个最小变动价位申报买卖期货合约。

我们不知道这7.7万手中有多少单是中国银行的单子，但我们能算出来，每一手合约1000桶。总计77076000桶原油在结算价附近成交。

假如开仓均价为20美元，则最后结算的总共损失高达44.66亿美元，约合315亿人民币。

那么中行的低级失误，到底造成了多少损失呢？这只能等着中国银行自己公告了，但很明显的是，他要求客户按收盘价结算，那么肯定是很多单子拿到了收盘。

期货一开始就是用来套期保值的，也就是锁定价格，避免价格波动风险，让厂商合理安排生产计划。但是，期货的价格也可能不合理，理论上负油价是不能的，但是事实负的油价就发生了。

面对加杠杆抄底，有几点是我们注意的：

1、通常的认识杠杆这东西是有利有弊。

2、进一步比较准确的说法应该是，期货对聪明人，对交易员的高手是利多的，杠杆会使一部分聪明人转移风险，杠杆也会使幸运的人一夜暴富，可是对不善于交易，不幸运的人来说，简直就是噩梦的开始。

3、投资市场的服从整体分布的规律，市场的价格波动是一种随机游走，服从标准的正态分布。理论上异常的事件很难出现，因为一旦出现异常的波动，市场很快就会加以纠正，重新回到均衡状态。

4、大家千万不要变成赌徒，赌徒永远不明白，与自己对赌的不是运气，也不是庄家，他们是在与狄利克雷、伯努利、高斯、纳什、凯利这样的大师对决数学，赢的胜率能有多大。因为期货市场总归是一个集中了概率、极限等个方面方面的数学经验市场。

6、杠杆一个致命的错误就是在上涨的过程中加杠杆去做空，或者是下跌的过程中去轻易加杠杆抄底，因为这种做法很容易把本金交给了市场。

7、总之杠杆这个事情，不是赚多少的问题，而是能够活多久的问题。

最后一定要记得黑天鹅小概率事件事实上总是发生。

过去都说买多上涨的空间无限大，但是做空的极限值是空到零，但是今年负40块的原油让我们学到了做空的的极限远不只是0了，地板下面还是十八层。