分析：矿工是如何影响比特币价格的？分析框架、逻辑、可用方法。

导读

在现实生活中，到处可见一个现象。一个人或一个群体，只会用自己熟悉的角度去分析看到的东西。这没什么不好，关键之背后隐含了一个事实，人们不愿意去扩展了解自己不熟悉的角度。表现为尽管一些因素非常重要，但由于不了解不熟悉，而选择视而不见。

比如，在比特币投资中矿工起到了很重要的作用， 但由于人们不是很了解，所以通常选择忽略。今天，笔者根据一篇论文，来分析一下矿工是如何影响比特币价格的？

三种矿工事实和推论

三个事实

事实1 ：矿工是规模经济最大化利润的商业企业

采矿业具有大规模的规模经济。大型矿工将自己安置在电价便宜的地区，他们能够与电力公司协商较低的价格，购买大量最有效的采矿设备，并租用大型设备来操作设备。

大规模开采能力降低了开采单个比特币的成本。由于采矿是一种竞争，因此矿工将其组织为利润最大化的商业企业。矿工不会出于理想或无私的目的而运营，如果无法盈利，则无法长期运营。

事实2:挖矿是一项具有固定总奖励的竞赛，该奖励将以固定的节奏分配给所有参与者

比特币的发行由协议规定，并通过难度调整来控制。比特币协议（目前）每块生成12.5枚比特币的块奖励，并定期调整挖矿难度，使得平均每10分钟生成一次块。所有矿工都在争夺这一奖励以及交易费。所有矿工在给定时间段内的总区块奖励收入是预先确定的。

事实3:矿工收入以加密货币计价，而矿工成本以法定货币计价

矿工收入包括大笔奖励和交易费，两者均以加密货币计价。

采矿成本包括采矿硬件、运营矿工的电费、冷却费、设施租赁费、服务器维护、互联网连接、工资、保险、法律服务、税金等。这些成本以法定货币计价，因为大多数传统公司目前不接受加密货币作为支付方式。

即使某些费用最终使用加密货币支付，例如矿工有使用加密货币支付设备或员工工资的情况，但商品或服务的价格仍以法定货币报价。

三个推论

推论1：采矿业几乎是完全竞争的行业

根据上面的前两个事实，引入的第一个推论是采矿业在几乎完全竞争的平衡下运作，其中每个矿工面临的市场价格等于矿工的边际成本。这是通过两种机制实现的。

第一，当采矿有利可图时，使利润最大化的矿工进入该行业或投资更多设备，而当无利可图时退出该行业或关闭矿机。

第二，哈希率的变化触发了难度调整，不断寻求使开采单个比特币的成本等于当前市场价格。

从长远来看，矿工仅赚取正常利润，并且仅为其时间机会成本加风险准备金获得补偿。由于矿工经济的竞争力，它寻求矿工的利润率很小且接近于零的长期平衡。

由于系统固有的延迟，矿工的利润率可能会在此平衡附近有意义地波动，这对矿工主导的销售压力具有重要影响。在以下两个推论中，我们将对此进行更多讨论。

此外，采矿业上游的行业，例如矿工的硬件和半导体制造商，显示出寡头市场结构的要素。基于此供应链，某些矿工（例如Bitmain关联的矿池）可以利用信息优势或比竞争对手更早地访问采矿硬件，这降低了采矿业的完全竞争程度。

推论2：矿工是持续而重要的卖压来源

结合第三个事实，得出一个重要的推论：矿工代表自然，一致的卖方的最大单一队列。他们的销售压力很大，因为矿工必须出售所赚取的加密货币来支付法定费用。而且由于他们的利润率趋向于趋于零，因此矿工必须出售他们所赚取的几乎所有加密货币，也就是清仓离场。

2019年矿工收入接近55亿美元。一些研究人员将该数字与比特币的年度交易量进行了比较，后者的大小要大几个数量级，并得出结论，矿工主导的抛售压力对市场的影响可忽略不计。

但是，从矿工卖出代表该空间的净资本流出，并且矿工获得的法令不太可能重返市场，而其他交易量则不一定如此。因此，矿工销售对其余市场产生了巨大影响

这是矿工的买卖对于比特币产生重要影响的根源。

推论3：矿工对资产价格产生周期性影响

影响挖矿成本方面的要素是缓慢移动的，并会产生有意义的滞后。关于进入或退出该行业，购买其他设备以及扩大规模的操作的决策都需要时间。难度调整的性质大约有两个星期的延迟。

另一方面，收入是快速变化的，因为主要决定因素之一是价格。比特币经常经历超过50％的年度波动率。

根据上述事实和推理，得出可用方法

重要的事实

1. 矿工要增加投入或降低投入，需要一定的时间周期。不是价格上涨了，便可以增加投入；价格降低了，就便关机离场，这里还有合同因素。
2. 挖矿难度的调整时间，大约晚于矿工离场两周的时间。
3. 矿工离场，挖矿难度调整，对于比特币的关键价格起到很重要的支撑作用。

可用有效方法

1. 根据挖矿难度调整，直接确认矿工状态。
2. 通过矿工状态，可以判断比特币的关键价格。
3. 挖矿难度的调整指标，可以作为部分长期资金活动的观察指标。

比如：3月26日比特币挖矿难度创下历史第二大跌幅，表明两周之前3.12日的价格暴跌，造成了高成本的部分矿工离场。这表明留下来的矿工，有更强承受比特币价格下跌。在未到达关键价格之间，矿工这个群体不会采取什么新的行动。

减半对于矿工的影响

比特币减半，给矿工带来的直接变化是，成本不变奖励减半。未来更好的在这个行业里生存下来，矿工们不得不升级自己的矿机。早在年初，矿工就已经开始行动，开始更换效率更高的矿机，淘汰效率更低的设备。

对于减半事件的应对，是比特币关键价格的保证，也就是下跌到关键价格有强支撑。

结束语

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引用资料

Coin Metrics的网络状况：第44期-从第一原理了解矿工经济学

https://coinmetrics.io/coin-metrics-state-of-the-network-issue-44-understanding-miner-economics-from-first-principles/