全球货币政策无限宽松，比特币即将减半，“减半牛”和“放水牛”会不会同时出现？

  本指南的目的是为投资者提供有关比特币和加密资产的重要信息。随着我们从一个流动性的时代步入一个多样化的时代，作为一种反通胀资产的加密资产，在现代投资者的投资组合中正变得至关重要。特别是在最近的紧急量化宽松措施中，这迟早会导致通货膨胀。

1.一个新的资产类别:加密资产

  区块链技术是在2009年作为中本聪(Satoshi Nakamoto)对央行体系缺乏信任和透明度的回应而公开推出的。区块链通过允许分散、透明和不可变的事务，将这种信任带回给人们。当时比特币是唯一的加密资产，而现在有超过2500种加密资产，分为以下几类:货币、实用币、安全币、加密商品和稳定币。

  随着机构投资者的介入，加密资产作为一种新的资产类别，在2017年开始受到追捧。被称为数字黄金的比特币正在经历缓慢而稳定的制度化过程，如图1所示:

图1:比特币成为新的资产类别

  事实证明，比特币是10年来全球表现最好的资产，在2010年代增长了90万倍。尽管加密资产迅速增长，但仅占世界货币和市场的一小部分，如图2所示。区块链技术正在越来越多的行业得到应用，包括医疗保健、供应链、银行和金融服务。该技术正在采用曲线上移动，从早期采用阶段到早期多数阶段。

图2:透视数字资产

2.多元化的时代

  美银美林表示，本世纪20年代将是一个多元化的时代，与2010年的流动性时代不同。流动性时代是由央行创造的，自雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产以来，这些央行已降息逾799次，并购买了逾12万亿美元的金融资产。这造成了一场“流动性超新星”，导致了历史上持续时间最长、规模几乎最大的股市牛市。美联储制造了一个流动性陷阱，如果停止量化宽松，就有陷入衰退的风险。随着量化宽松的继续，泡沫将继续增长。

  这种低通胀环境有利于美国股市，但不利于大宗商品和其它抗通胀资产。美银美林估计，流动性时代将再持续3至6个月，在此之后，我们将看到价格见顶，全球负利率将导致更高的通胀。从这一点开始，多元化时代将开始，在这里，反通胀资产的表现将好于今天量化宽松政策的受益者。

图3:相关矩阵2013年9月25日- 2019年8月13日

  作为一种反通胀的资产类别，加密资产可以成为机构投资者在降低投资组合风险的同时实现未来业绩目标所需要的工具。

图4:传统投资组合中的加密资产

  它们已被证明与任何其他资产类别不相关，并且它们之间也不完全相关，如图3所示。在传统的投资组合中加入加密资产可以降低投资组合的整体风险。在过去的六年里，少量的加密资产帮助了传统投资者的表现，如图4所示，加密资产的加入显著提高了总收益和夏普比率。

3.数字的稀缺性

  比特币被硬编码为每21万个区块减少一半的区块奖励，这种现象被称为减半。区块奖励是PoW共识的一部分，是矿工在成功开采一块比特币时获得的比特币数量。目前的区块奖励为12.5比特币，到2020年5月将降至6.25比特币。在最大限度的2100万比特币供应被开采出来之前，比特币会不断减半，目前1820万比特币已经被开采出来。

  矿业回报的减少将增加比特币的数字稀缺性，如图5所示的股票-流动模型所示。S2F模型被认为是基于股票与流量比率的比特币估值模型，库存与流动比率衡量的是比特币矿商生产的新比特币供应量与流通的比特币存量之间的关系，显示了按照当前的生产速度，实现总供应量所需的年数。到2020年5月，S2F比率将翻一番，达到50，从而增加比特币的稀缺性。根据该模型，由于这种稀缺性的增加，比特币的价格应该达到10万美元。该模型准确地预测了比特币的价格，其R2相关性为95%。此外，该模型与金、银的相关性也很高。随着比特币的股票流动率升至50，它更接近黄金的股票流动率62。这表明，比特币的市值应该向黄金的市值靠拢。

图5:比特币的S2F模型

  此前，数字稀缺性的增加导致比特币达到新高。这可以在图5中看到，在图5中，一半是由深蓝色圆点向深红色的偏移表示的。这是因为矿商被迫出售开采出来的比特币，以弥补成本，这给市场造成了持续的抛售压力。从2020年5月开始，它们的销量将只有以前的一半。具体来说，他们目前每月的销售额约为4亿美元，在5月份减半后将减半。假设需求保持不变，这将改变相对于供求的天平，导致比特币价格飙升。

4.黄金2.0

  比特币通常被称为数字黄金。黄金已被证明是一种价值储存手段，比特币也越来越被视为一种价值储存手段。

  就信任而言，比特币比黄金更值得信任。这是因为我们确切地知道有多少比特币存在，以及未来的通货膨胀率将如何演变。至于黄金，没有人确切知道黄金的开采量、全球天然黄金储量的规模以及未来的产量。然而，数千年来，黄金已经证明自己是一种价值储存手段，而比特币却没有。假以时日，区块链技术将有机会证明自己。

  在可移植性方面，比特币不是实物资产。因此，一个比特币可以按个人认为合适的方式进行分割。另一方面，支付大量的黄金是不安全的，而且很难将其分割成你日常活动所需的少量资金。此外，比特币的交易是不可变的、私人的。

  与黄金相比，进入和退出加密资产的门槛要小一些。你不需要购买任何最低金额，你可以随时出售它，用非常低的费用就能做到。

  比特币和黄金最大的区别在于去中心化，比特币不受任何央行或政府机构的监管。

5.加密基金概述

  随着加密生态系统的发展和国际监管框架的加强，各种各样的基金得以进入这个市场。超过800种不同的加密基金被创建，包括对冲基金、风险资本基金和指数基金。当加密资产的表现开始超过传统投资时，加密基金开始增长，如图6所示。

图6:启动加密基金

  得益于投资者兴趣的增加，加密基金在2017年牛市前后达到顶峰。2019年，该行业正处于“加密冬天”的中期，投资者兴趣下降，因此据估计，90只基金在那一年关闭。

  该行业的主要基金概述如下，如图7所示。该领域以对冲基金模式为主，也有人选择混合型对冲基金——风险投资模式。对冲基金和指数基金具有流动性，有12个月的锁定期，它们还接受额外的资金注入该基金。另一方面，风险基金有10年的锁定期，它们通常不接受额外的资金。

图7:主要竞争对手

6.加密对冲基金

  从2018年开始，对冲基金已经从一种广义的投资策略转向了这些专业化的投资策略:基本面投资、定量投资和机会主义投资。这些策略在加密对冲基金市场有以下优势:

  基本面- 19%：这些基金只是做多，是长线投资，他们根据资产的内在价值进行投资。

  定量- 37%：定向基金或市场中性基金，采用定量方法，包括做市、套利和高频交易。

  机会- 44%：这一战略利用了长期趋势转变所带来的机遇，他们的混合策略可能包括采矿和早期投资。

图8:赎回条款

  根据普华永道2019年初的报告，全球约有150家活跃的对冲基金，总共拥有约10亿美元的资产管理规模。加密对冲基金的平均团队人数为7.5人，平均每人的投资管理绩效为3.5年。有趣的是，25%的加密对冲基金拥有独立董事，这表明在全球高级管理中缺乏加密专家，随着传统投资将与加密生态圈合并，预计这些数字将会增长。

  2019年第一季度，加密对冲基金的资产管理规模中值为430万美元，只有10%的对冲基金管理着5000万美元以上的资产。2019年的资产管理规模中值较2018年同比增长358%，随着市场的成熟，预计到2020年将进一步增长。管理费中位数与传统投资经理一致，为2%的管理费和20%的业绩费。

  这些数据显示，即便是在漫长的熊市中，加密对冲基金的利基市场也在持续增长。这证明，投资者愿意尝试这种新的资产类别，并相信它的长期潜力。假以时日，传统投资和加密资产之间的鸿沟将被弥合，这将增加现有传统投资管理公司对加密资产的采用。

7.加密对冲基金的表现

图9:根据估计收益，按策略划分的收益中位数

  众所周知，加密资产的价格会出现大幅波动。对冲基金有能力利用自己的专业知识，将这些波动转化为对自己有利的因素，并为客户增加收益。

  根据对冲基金的策略不同，收益也有所不同，如图9和图10所示: 

图10:2018年回报率中位数

  根据投资者的偏好，他们可能会选择适合自己需要的对冲基金。2018年的回报率中值显示，基本面基金和机会主义基金降低了该资产的下行潜力，但在熊市中仍有负回报。相反，定量策略是市场中性的，在任何市场条件下都是有利可图的。2018年，定量基金的中位数与市场呈负相关，贝塔系数为-2.33。

  加密对冲基金在高波动性时期限制其风险敞口。因此，具有基本面和机会主义策略的对冲基金在熊市中相对于标的资产表现出色，而在牛市中表现不佳。这降低了他们的风险，从而增加了他们的夏普比率。

8.案例研究:Polychain Capital

  Polychain Capital是全球领先的加密资产对冲基金之一。该公司成立于2016年，2018年初管理的资产接近10亿美元。通过分析其多年来的表现，投资者可以更好地了解投资于加密资产对冲基金时的预期。

图11:Polychain Capital的年度收益

  该对冲基金自成立以来的投资回报率为正的1332%，如图11所示。

  他们的基金年回报率反映了加密资产生态系统的高度波动。为了让投资者有利可图，他们必须在长期内应对这些剧烈的波动。例如，在2018年7月至12月这段最糟糕的6个月里，该对冲基金损失了47.6%。因此，根据投资者进入该基金的时间长短，他可能赚了很多钱，也可能赔了很多钱。

9.投资者的关键决定因素

  为了更好地了解这个市场中的投资者，了解他们的心理以及决定机构投资者和散户投资者进入这个新的资产类别的原因是很重要的。

  在与富达欧洲数字资产主管克里斯•蒂尔(Chris Tyrer)讨论时，他表示，机构进入市场是因为客户端的需求增加。加密资产已经成为一种趋势，引起了更多的关注，这反过来又使更多的投资者跟风。家族理财室听说了这件事，并开始询问机构在这些市场内进行交易的可能性。因此，机构正在对客户需求做出反应，并进入这些市场。根据他的说法，投资者有兴趣进入加密资产，这既是为了阿尔法一代，也是为了多样化。例如，根据GSR(一家香港公司，提供诸如市场交易、场外交易和结构性产品等加密服务)的说法，机构希望将其投资组合的0.5% - 1%分散到加密资产中。

  金融机构将进入这个市场的另一个原因是，企业和银行在过去12年的美国股市牛市中赚取了巨额利润，它们将需要把资金投资到其它地方，投资于一种新的资产类别。

  在零售方面，关键的决定因素各不相同。根据欧洲领先的数字交易所BitPanda的数据，零售组合的平均价格在2万至5万欧元之间。他们的投资组合如此庞大的原因之一是，超过一半的人是加密资产的早期采用者，能够以比当前资产低得多的价格购买这些资产。

图12:散户投资者的关键决定因素

  根据我的研究，我发现这些是散户投资者的关键决定因素，以及他们各自的投资组合配置，如图12所示。

  只关注“阿尔法一代”的投资者通常是那些“乘风而上”的人，他们投资主要是因为担心错失良机，他们缺乏金融市场知识。对多样化感兴趣的投资者对金融市场的了解程度最高，他们正在对比特币和区块链技术进行长期投资。另一方面，勤奋的投资者只把他们投资组合中的很小一部分用于实验目的，他们想了解更多关于区块链和加密资产生态系统是如何工作的。

 

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