今天继续分享凯叔蔡凯龙昨晚直播分享笔记的下半部分。文中章节序号会以上篇为准顺序排列。

上篇在这里

以下，Enjoy:

那我们也可以看看比特币减半在历史上有没有发生过大涨的行情。

上图是历史上过去两次比特币减半行情的币价走势图。第一次发生在2012年，那是比特币很早期的时候，太多人还不了解比特币，交易量也很少，我们可以先忽略不计；第二次减半行情是在2016年7月，从当时比特币的月K线图可以看出，那个月其实币价并没有怎么长，甚至在第二个月还在下跌。真正涨起来是在之后半年，但那其实和减半行情就没什么关系了。减半行情其实从数据上是没办法看出来的。

那我们再退一步，哪怕在历史上都看出减半后币价会暴涨，那就能证明第三次也会涨吗？不一定。

你听到鸡叫然后发现太阳出来了，而且每天如此，那你可以得出结论说，太阳出来是因为鸡叫产生的吗？那不一定。也许是因为太阳快出来了鸡才会叫。看到鸡叫认为太阳出来是一个迷惑人的逻辑。你看过去减半之后价格涨，判断未来减半价格也涨也是同样的。除非价格和减半有强的因果关系。不能因为减半和价格上涨同时发生，你就觉得两者之间有因果关系。况且在过去，减半也没有带来价格大幅的上涨。

当然，比特币的减半行情在历史中发生的也太少了，只有两次，而且一次还不太算。我们可以对照其他币种的减半行情。今年已经有三个主流币已经减半了：ETC、BCH、BSV，我们可以看看他们的历史。

上图中，比特币的价格是黑线，其他的蓝、橘、绿分别代表ETC、BCH、BSV。这是昨天的其他三个币种都已经减半了之后的价格。

在图中并没有看到有哪个减半的币种价格突然暴涨。它们的涨幅大部分时间和比特币是并行的，或者说是相关性很强的。如果用其他币种做沙盘推演，没有从图形上看出减半行情对币价的影响。

换句话说，如果有减半行情，那ETC、BCH、BSV应该在币价走势上有很突出的，和其他币种不同的走势。所以从其他减半币种来看，减半行情也不一定那么明显，或者也可以说减半行情被大家高估了，减半到来不一定价格就会涨。

四、稳定币的现状

稳定币对整个数字货币的影响反而比减半行情更大。这个影响持续的时间会比以前更长。我们可以先看一张图，一组数据：

1、稳定币深刻影响数字货币格局

稳定币现在已经不是一股小力量了。现在和两年前的数字货币格局完全不一样。稳定币的市场规模越来越大，每日交易额已经超出了比特币的交易量。

去年我在一次演讲上也用过这张图做数据对比。当时USDT的日交易量还在慢慢接近，但略低于比特币的交易量。但现在USDT的日交易量已经接近前三大币种（BTC、ETH、XRP）日交易量的总和。任何研究数字货币格局的人都不能忽略稳定币这类影响力非常大的币种。

而且稳定币整个市场的市值也是突飞猛进。USDT一周前差不多是61亿美元。据说这周又增发了5亿美元。它的发行速度是非常可怕的。

2、稳定币现状

在疫情的期间，稳定币以USDT为代表，对人民币有极高的溢价。溢价在6-10%左右，甚至极端时有20-30%。三月份USDT在18天内增发了19次，发行了13亿美元。也就是说USDT发行总量的百分之二三十的增量就是在三月份完成的，这是非常可怕的速度。

而且不单单是USDT存在增发的情况，而是所有稳定币整体都存在增发。在三月份，所有稳定币加权平均，整体市值增发了18%左右。这个市值的18%增发部分，大部分都是USDT增发出来的。因为USDT占整个稳定币市场的80%以上的份额。

稳定币的现状就是，加速增发，对人民币的高溢价，且多币种增发。

整个数字货币行业里，以前我们认为比特币有支付流通、衡量标准和避险等功能。但现在这些认知都被稳定币打翻了。目前通用、公认的是我们反而认为稳定币已经取代了比特币原先的支付、流通衡量标准和避险功能。简单概括，稳定币开始取代了很大一部分比特币原先的功能。

但问题来了。稳定币取代了比特币的功能，但稳定币和比特币性质完全不同。最根本的区别，它俩一个是中心化的，一个是去中心化的。中本聪发明比特币，为的就是去中心化，不让政府去超发现金，去印钞导致通货膨胀。所以他设计了一套理论和机制，让比特币的发行和总量不受人为控制，固定下来就没人可以改得了，而且是分散机制。

但稳定币不一样。稳定币背后的主导者和操纵者是一家公司，公司是要听董事长、CEO的。所以稳定币其实是非常中心化的发行机制，而且信用是非常、非常弱的。

了解Tether（USDT的发行方，中文会译为泰达，但和中超里的天津泰达没一毛钱关系哦）的人都知道这个公司在业内的口碑并不好，而且和监管的关系也非常令人担忧。Tether并不是一个合规企业，也没有取得合法的牌照。这个说起来会有一大堆的历史，想去了解的人只要去查就都可以查得到。这个USDT的稳定币和央行或者国家的信用相比，差了十万八千里。

稳定币的现状就是已经绑架上了整个数字货币行业。然后在短短的时间内增发18%。我们可以做一个很简单的数学题。假设没有疫情、金融危机之类的影响，我们只考虑稳定币增发18%这个影响，那比特币价格会有什么变化？其实很简单，就是应该会涨18%。因为现在都在用USDT来计价。

所以整个三月份的币价反弹，有一大部分的原因是因为稳定币的增发造成的。也许很多人会说是因为比特币的需求很大。需求是有，但真实性存疑。个人认为需求量没有那么大，没有到真正能让稳定币增发这么多的程度。反而是稳定的增发造成了数字货币价格的上涨。

3、减半行业和疫情冲击下的稳定币增发

在减半行情和疫情的冲击下，发行稳定币是绝佳的天然好时机。

一是币价跌了，大家会有反弹的预期，想去抄底博未来的反弹，因此会产生对稳定币的需求（新钱要先买入稳定币进场，行走注）；

二是减半行情的持续宣传，让人们有去参与行情获利的期望；

三是疫情也引发了衍生品保证金需求的扩大；

第四，将USDT视为避险资产。传统资产险象环生。很多人有避险心理，但大家不敢买比特币作为避险资产，而是选择USDT。至少大家认为USDT相对比特币还是稳定的，在跨境流通和支付上都比较容易。

在各种因素的综合下，发行USDT等稳定币是最划算，最好的时机。这也就解释了为什么现在稳定币一直在增发，而且增发的速度越来越快的原因。

那稳定币这样增发下去，对行业有什么影响呢？在疫情和减半行情叠加的当下，这是我们大家是关心的问题。下面我会对未来做一个探讨。

五、未来趋势

1、我认为稳定币持续的、大规模的增发，一部分是真的有需求，但没人知道有多少是真实的需求。就像刚才说的，比如避险、流通、抄底的需求，但水分很大。特别是USDT，没有人知道Tether在银行是不是真的存有1:1的美元。

在大规模超发下，币价一定会涨。不存在不涨的道理。只要你印钞票，什么价格都会涨，但真实的价值就很难说了。

2、是数字货币行业里会出现双雄争霸的新格局。以前是以比特币为主，现在是既有比特币也有稳定币，特别是USDT已经绑架住整个数字货币行业。

我们只能期望Tether的信用一定要保持住。现在比特币价格是6700美元。比特币的价格里有一大部分是由USDT，由Tether这家公司的信用来支撑的。如果这家公司垮了、爆了，那数字货币市场会遭受重创。我们只能期望Tether公司不要太贪婪，不要造假，不要去操纵币价，不要挪用太多的保证金，即使挪用了，也不要去投资，哪怕去做投资了要聪明一点，不要失败。数字货币领域很多人一听到USDT和Tether都心有恐惧，但没办法，大家习惯了都在用它。

3、悬在稳定币头上的达摩克里斯之剑

我顺便回答下Tether什么情况下会出现问题。我列了三个：

一是过分的无节制的超发，不断的侵蚀信用，最后造成挤兑；

二是出现新的稳定币币种。我们现有的市场没办法改变格局，要么是因为监管太严，要么是品牌被收购，或者是因为大家习惯用USDT了。但有可能有新的竞争对手出现，比如说Libra的USD版本，它们是有这个计划要推。一旦出来就会对USDT产生很大的打击；

三是监管，采取执法行动。

大家应对的策略是：

一是我们要看清楚，在疫情、减半行情、稳定币增发期间，币价变化背后的真相。不要被价格给迷惑了；

二是要注意分散风险，在稳定币绑架数字货币，在波动如此大的情况下，分散风险才是唯一真正能够保护自己的最好选择；

最后是要做好最坏的打算。

以上就是我这次分享的全部内容。我大部分的观点会放在个人公众号“凯龙晒书”上。可以去关注一下，也可以在公众号文章中给我留言、交流。我的微信号已经加满了好几个，也看不过来。但公众号我每天都会去看。

A&Q

1、赵阳 David：3.12系统性风险的突袭让原本被看好的Maker Dao暴雷，暴露了各种问题。在不确定性因素充斥的当下，DAI这种算法型稳定币发展空间会越来越窄吗？

蔡凯龙：我觉得Maker Dao的设计性原理，算法型的稳定币反而更加的公开透明。相对USDT应该更加受到信任。312这种风险是百年不遇的，Maker Dao在做系统性算法设定时，很难去考虑到这种极端的行情。所以我不认为通过312的暴跌，就要否定如Maker Dao这样算法稳定币的发展空间。不应该一棍子把它打死，它还是有很有希望的。

如果整体稳定币是不被看好的，但至少公开透明，有明确的以Defi为目标的去中心化的算法稳定币，在不看好稳定币的行情中反而是相对安全的。

2、李昆昆：减半后行情大概率会是单边还是振荡行情呢？

蔡凯龙：如果大家期望很高，没有出现大家期望反而是利空的心理。无法预测具体会如何。但如果身边很多人都对减半期望很高，那减半之后就会失望，那就会有很大的波动。

3、王宁：最近看了不少唱衰Tether的文章。从现在情况看应该不会出现暴雷，但也想听听你怎么看Tether是否会暴雷？

蔡凯龙：唱衰Tether一直都有。公司的背景和给大家的信心是越来越差的，如果你了解它的历史的话。去年8、9月份，我公众号上转载了学术界公认的两位教授写的一篇影响很广泛的文章。证明在2017、2018年牛市大行情中，一个巨鲸账户被Tether操纵了。他们用了很严谨的理论和数据，当然被Tether公司一口否认了。

但没有人能够预测USDT会不会暴雷。预测时间谁都无法预测。但这是个潜在的巨大风险。但为什么大家还都在用USDT呢？这就是习惯的力量。在数字货币行业里，目前要做交易，不可能不用USDT，很多交易所也有发行自己的稳定币，它们也不想为Tether公司打工。但是没办法，所有用户都有这种需求。

就像你在香港会靠左开车，在大陆会靠右，干嘛不统一起来呢？没办法统一，这就是养成习惯的问题，已经先入为主了。

在没有好的替代品出现之前，USDT大家还是会用的。那未来可能的情况就是我前面最后讲的三种情况。没办法具体预测。

至于很多问比特币未来走势，要不要买之类的问题。你们付我财务顾问费了吗？? 这类问题我都不回答。

以上就是蔡凯龙在捕手学堂做的线上分享的全部内容笔记。希望能对正在加密货币领域投资的币东们有帮助。

今晚是币乎的直播时间，行走会继续呈上直播内容笔记，但因为直播是晚上9点开始，所以今晚行走依然会在22点22分发文