矿工与比特币价格【一】

（日本花瓶中的玫瑰花，梵高）

前言：比特币市场的参与者包括了投资基金、持币人以及矿工，其中矿工是比特币网络的基石，确保其网络的持续和安全。矿工当前每个月挖出54,000个比特币，存在抛压，尤其是当价格下跌时，抛压更大。不过，比特币有难度调整的机制，不管哈希算力多少，在一定时期内，矿工竞争的比特币数量是一定的。随着比特币价格的波动，这导致比特币网络会出现低效矿工投降或低效矿工盈利的现象。这种现象反过来加速了比特币的价格的上涨或下跌，这也是导致比特币价格产生波动的原因。理解矿工之间的博弈，是理解价格波动的关键之一。本文作者是Blockwaresolutions，由“蓝狐笔记”社群的“SOTI”翻译。

很多分析师认为，比特币矿工的生产成本的收支平衡价格造就了比特币的底价。这种论断是不精确的。实际上，随着价格接近矿工的生产成本，比特币的抛售倾向于加速。比特币价格存在持续的卖压，这源自于矿工。价格支撑实际上是建立在矿工投降以及网络上哈希算力的净减少之上的，这有利于难度调整。理解矿工的博弈机制至关重要。

矿工生产比特币的成本主要来自电费，因为矿工运营成本的95%来自于用电量。矿工需要比特币保持在一定的价格上，以便于他们赚取的比特币收入高于电费的消耗。拥有最低电费的矿工具有明显的比较优势。

我们将分析如下内容：

• 比特币网络：

• 谁是市场的参与者，他们如何影响比特币的价格？

• 剥离挖矿网络的不同层。

• 下一代矿机如何平衡竞争环境——在博弈中保持高电费矿工的参与。

• 打破神话——“矿工的收支平衡价是底价”。

• 2020年减半对比特币行业的影响——击中三连击。

• 难度：中本聪的精妙的网络稳定机制——了解其引力。

• 矿工投降如何加速比特币走向底部。

比特币市场参与者的三种主要类型

• 投资基金——对冲基金、风险投资基金、家族办公室以及其他机构投资者。他们几乎完全采用只“看多”策略，很少看空。基本上，他们有长期看涨的偏好，但如果信念遭受挑战，他们也有能力随时退出其头寸并离开。

• 持币者——寻求最大化其比特币持有量，且长期累积币的人。持币人有长期看涨的观点，对价格波动的敏感低于投资基金。然而，跟投资基金一样，持币人可以随时退出其全部头寸并离开。

• 矿工——比特币网络的骨干。矿工对比特币的信念高于投资基金和持币人。他们的视野更长。他们投资具有更长生命周期的资产，这些资产无法用作它途，也无法以公允的市场价值快速清退。

ASIC矿机具有3+年生命周期，且只能用于开采sha-256协议代币（几乎以比特币为主）。比特币挖矿设备具有5+年生命周期，通常是经过重组的仓库，专门为冷却矿机而设计。平均而言，将资金投入到矿机、设施扩建以及电费支出后，矿工需要18个月才能达到收支平衡。矿工是比特币网络中抛售压力的主力。他们收到新发行的比特币，他们必须卖出比特币，为其挖矿业务的资本支出和运营支出提供资金。

来自矿工的抛压

如今每个月大约可以开采出54,000个新比特币。如果比特币以10,000美元的价格交易，那么相当于每个月有价值540,000,000美元的新比特币供应量释放给矿工。矿工必须售出54,000比特币中的相当大部分，以支付电费。消耗更高电费的矿工必须卖出更大比例的比特币以覆盖其电力成本。比特币网络上的大多数资本流出都是由矿工驱动的。

下一代矿机如何平衡竞争环境

由于发布了下一代矿机，过去8个月发生了动态变化。与Bitmain（比特大陆） S9 13.5T相比，Bitmain的S17 Pro 50T能耗高50%，但其哈希算力高300%。每台S17 Pro 50T矿机的投入就相当于4台S9 13.5T矿机的哈希算力。Layer 1 & 2矿工曾经占据更大比例的网络哈希率，但他们没有多大动力去升级到下一代矿机，因为其电力消耗较低。

老一代的矿机，如S9 13.5T使用16nm芯片，而S17 Pro 50T使用7nm芯片。芯片技术的革新使得电力的相关性降低，因为每terahash消耗的瓦数减少。下一代矿机减少了对更高电费的财务影响。相反，低电费降低了对效率较低的老一代矿机的相对劣势的影响。

对于Layer 1 & 2来说，基于当前依然在网络上工作的旧矿机的比例，以比特币/资产负债表耗尽的机会成本来换取通过升级其矿机降低的生产成本，这样的操作并没有太多吸引力。只要其他layer 在使用旧矿机，Layer 1 & 2将维持与旧矿机的竞争力。挖矿是关于生存能力，且需要比同行更具竞争力。随着Layer 3-8中来自下一代矿机的未来哈希算力接近于100%，Layer 1-2将被迫升级。减半很可能会触发这一事件。

随着电费增加，耗尽比特币储备/资产负债表的机会成本以投入资金采购下一代矿机正迅速变得越来越有吸引力。在2019年5月，具有前瞻思考的矿工开始预计由于2020减半而关闭S9的风险。因此，Layer 3-8 在过去8个月已经积极引导了下一代矿机的硬件升级周期，而Layer 1 & 2则继续使用旧的S9矿机。下一代矿机升级周期已经将网络哈希率提升了80%，并提高了Layers 3-8 所代表的网络哈希率，且稀释了Layer 1和2在总网络哈希率中的份额。

因此，这违背了环保主义者对比特币网络大声疾呼的预测。很多人预测，随着比特币网络超过特定的哈希率，能源消耗过度，但是，由于矿机正变得越来越高效，网络的能源消耗显著下降。

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