再谈USDT的溢价问题

目前加密货币市场上绝大多数的稳定币都是锚定美元、或者以美元为主要锚定对象，这个现象我在关于加密货币价格发现的文章里已经有过具体分析这里就不再展开了，简单来说目前以（中心化的）加密货币交易所为主的市场模式，很大程度上导致了以比特币为主的加密货币定价严重依附以美元作为世界货币价格机制之上。

虽然各种稳定币发行的规则上是有所区别的，由以 USDT 为甚时不时会因为 Tether 潜在的滥发货币行为造成信用及兑付的担忧而出现负溢价现象，但稳定币在加密货币市场中所扮演的角色其实可以理解为和美元等同。也就是说，现实中美元的流动性不足，同样能迅速传导到这些稳定币之上。

相信很多朋友投资加密货币的一个主要原因就是应对各国政府的货币超发，有些人可能无法理解前一天还是美元（等法币）泛滥，怎么突然间就说市场上美元不够用了？我在前面已经说过了，流动性不足并不能简单地理解为总量不够，而是处于流通状态的美元不够用了，由于资产价格都在下跌，大部分人自然就更倾向于持有现金，而对于另一部分人来说则同样需要现金去偿还债务、补交保证金，这就是所谓的金融危机时“现金为王”。

美股在十天内已经熔断四次，美联储火速出台救市措施把利率降至0以及相应的量化宽松政策，本来这番“放水”会必然造成美元泛滥货币贬值，然而美元指数却一路走高直到103的历史高位，这种状况直到无上限的量化宽松政策的出台才有所缓解。当然这种现象也并非偶然，历史上、比如最典型的2008年金融危机就出现过，其背后是有复杂因素在内就不再展开了。

相对应地，稳定币的市场总额也在持续增长，这十天总市值也增长了远超10%。但对比美联储，稳定币“放水”应对流动性匮乏的效率明显低多了，尤其是去中心化交易平台，在 3 月 12 日那一天稳定币的流动性都几近枯竭，作为其中标杆的 DAI 都出现了 6% 之多的溢价，迫使 MakerDAO 临时决定扩展 USDC 作为新抵押资产以缓解流动性问题。对比之下“超发专业户” Tether 则显得轻车驾熟多了，十天时间累计增发了近 2 亿的 USDT，其溢价在这两天终于回落到约 2% 相对正常水平。