未来CeFi和DeFi成功的关键因素

作者：Claire Wu

【摘要】3.12事件对于客户的教训是，选有实力作风正的交易所才是关键。因为记帐和清算不一致，散户对比特币不应进行杠杆交易。DeFi的风险利率比传统金融机构都高，这样的DeFi服务没意义。金融的核心是低成本风险评估，从而降低资金成本。DeFi需要走到信用借贷那步才行，那才是考验DeFi能力的。

3.12暴跌事件对加密货币领域的影响非常深远。本文不打算声讨那些经常被诟病的中心化交易所的宕机，插针等而导致用户损失惨重的恶劣行为，我们只聚焦讨论正常情况下，因目前公链性能和其他因素而引致的CeFi和DeFi运作问题。

目前衍生品交易所通过永续交割合约提供了很多即时杠杆。BitMEX率先提供了100倍的杠杆，自那以后，FTX和Binance为了与其竞争，分别提供了101x和125x。普通的合约杠杆倍数也达到几十倍。散户有一个很天真的想法，就是1-2倍的杠杆是安全的。在杠杆率为100倍的情况下， 0.7%的价格波动就会导致清算。在3月12日的暴跌事件中，即使是那些只开1-2倍杠杆的散户，也被暴雷。

现在全球约有10个主流中心化交易所。有人认为交易所合并会减少资金转移过程中面对的风险，在链上来回转移资金的需求更少，否则，在行情急剧变化的时候，链上转账可能被挤爆，转账速度非常慢，来不及补仓，合约已经被爆。

3月12日之前，不但散户期待减半行情能够为币圈带来牛市而疯狂加杠杆，矿圈同样也非常亢奋。根据以往的经验，币圈牛市中，以比特币为首的加密货币的价格会飙升。新款的挖矿矿机也会身价暴涨。以2017年的蚂蚁矿机 S9为例，在2017年的大部分时间里面，这台矿机的售价在 ￥8000-10,000 之间浮动。但在2017年底币价暴涨，吸引大量的算力进入加密货币挖矿的时候，这台矿机的官方售价被提高到 大于￥20,000，在二级市场更被炒到约￥30,000-35,000。

这种情况下，矿工有可能会采取质押贷款的策略，把一定数量的主流币质押给交易平台，以获得现金流，购入矿机，扩大生产规模。但是，当市场行情急速变坏，瞬间达到矿工的平仓线的时候，矿工明明手里有很多币可以补仓，但这时候链上转账可能被挤爆，转账速度非常慢，矿工在这种情况下，来不及补仓已被平仓了，非常无奈。除非矿工同时在这个交易平台上存够补仓的币，但如果平台破产或跑路，矿工面临的风险也相当高。

那么，DeFi协议的提供者，来回赚取手续费，感觉挺滋润的，在大崩溃面前，仍然能够从容面对吗？据【Soteria社区】群友George Yu 反映，他的一个合作伙伴的DeFi协议项目，现在正躺在“ICU”等待救治。

众所周知，MakerDAO是DeFi领域最大的项目。MakerDAO 启用一项合约要求是，作为抵押物的以太币（ETH），必须是贷款规模的 150% 以上，以防止由于抵押物低于贷款价值而导致 MakerDAO 负债。在ETH急跌过程中，MakerDAO产生了很多坏账。正常情况下，MakerDao可以把这些坏账拍卖以减少损失。但在拍卖的时候，以太坊网络拥堵而令到Gas激增，据闻拥堵的部分原因是因为更新Chainlink 预言机消耗了许多Gas，很多人因而不能进场拍卖，令到有聪明人以小到接近零的DAI获得了价值50 ETH的资产。

由此可见，DeFi项目如果希望将来有长足的发展，区块链基础设施需要扩容，游戏规则有待完善，以弥补因网络拥堵而引致的漏洞。 比特币核心开发团队Bitcoin Core 一直都不赞成发展DeFi，也许他们早已认识到在目前的基础设施还没有大幅改善的情况下，比特币网络在可扩展性方面很难有所突破，也可能他们认为DeFi根本不能够为加密货币领域带来真正的繁荣。

【魔笛手技术开发社区】群友祝天帅先生就3.12事件发表评论，非常有见地：

 （当我们处于）一个下跌的过程：

（当）股市下跌（的时候，做了抵押股票贷款的人）要补仓，客户（会选择先）把有利润的资产卖了去补仓。（因为）黄金、比特币都有利润，（这些资产）会先（被）卖（出），（如果金额还）不够，还有债劵（可以出售）。当比特币被卖出，（如果）市场（的）承接力不够，币价就（会一路）下跌，一般只要不亏都是卖。

（很多持有）比特币的人（都）有二倍涨幅，获利丰厚，（因此比特币首先）成为（被）抛售的资产，由于（比特币的）承接力不够，（价格的）下跌（速度）很快，触发抵押盘，造成新的抛售，（因而导致）市场进一步下跌。

资本市场有抵押价和平仓价，当经纪通知补仓，客户可䃼仓，快的是秒到，慢的几分钟也行。钱到不了，客户可用其它资产增加抵押物。对于有信用的客户是一个电话（就可以解决）的事。对于无资产和现金的，到平仓价便平仓。比特币由于（转账需要在网络）记帐的原因，客户有钱也（是）白搭，（因为此时比特币）网络拥堵。（客户）只有向交易所借而后还，所以如果以后不能有风险补充借货的交易所，大客户便不会在其交易所进行扛杆交易。

交易所（也存在）利用（比特币交易）深度不足，有意打爆扛杆，再拉回到平仓位置（的情况）。平仓之下（的价格）位置越低，其获利越大。第一波打到一倍跌幅很（讲求）技术，而第二波（就）是（那些）不能补仓的平仓盘（被爆），为什么是4000？是（因为它处在）一倍（的）位置，（现在比特币价格）回补到6000了，筹码又多了......

这次（3.12事件对于客户）的教训（是），（必须）选对交易所，（选）有实力作风正（的交易所）才是关键。因为记帐和清算不一致，对比特币不应（进行）杠杆交易。当然，做期货（就）另当别论了。

目前比特币，以太坊网络的可扩展性很差，那些玩杠杆，合约的人，杠杆普通的在50倍，最高达125倍，很少的价格变动就可以爆仓，如果大规模爆仓的话，比特币，以太坊的网络很容易变得拥堵，根本不能如常清算，这样又会反过来加速比特币，以太坊的价格下跌，导致币圈更大范围地受到波及......除非你持有现货，否则，即使是1-2倍的杠杆，也有可能会全军覆没...... 

【魔笛手技术开发社区】群友陈松先生认为， Token 在区块链项目里面的用途非常广泛，但如果纯粹拿去做杠杆，对赌，那就失去Token的意义了。Token必须与法币隔断并自我形成闭环，只有使用权，不能套现，不能拥有所有权。如果不这样的话，区块链将是现有系统的一个马甲而已。根本不值得大家关注和使用。

【魔笛手技术开发社区】群友魏洪贵先生则认为，现在DeFi充其量是抵押数字货币融法币，距离数字金融服务（还很）远。现在的复杂都是为了应付抵押品的高波动加炒自己的币。DeFi的风险利率比传统金融机构都高，这样的DeFi服务没意义。另外，金融的核心是低成本风险评估，从而降低资金成本。DeFi（需要）走到信用借贷那步才行，那才是考验DeFi能力的。

DeFi是以太坊能否焕发第二春的关键，以太坊爱好者都在为促进DeFi发展前赴后继。以太坊2.0的分片技术据闻可以令以太坊的网络大规模扩容，从而为DeFi的长远发展提供坚实的基础设施。以太坊在去中心化领域的追求非常执着，值得赞赏，但如何避免重蹈传统金融机构的覆辙，因发展高杠杆的衍生产品而导致去中心化版的“雷曼事件”，也是值得我们深入思考并引以为戒的问题。比特币的经济体不会象现实世界一样，量化宽松为做错事的金融机构埋单。我们应该引导加密货币爱好者，为加密经济做出真实的贡献，焕发他们的热情，把共识化为共赢，而不是单单把他们引导到对赌式的协议，进行零和博弈，竭泽而渔。