“利率倒挂”预示黑天鹅，股市币圈血流成河 （上）

作者：Claire Wu

【摘要】“利率倒挂”是经济衰退开始的表现也是发生的预期，“利率倒挂”期间并不一定会发生金融市场动荡，而是在结束“利率倒挂”的大概3个月之后。

『深挖巴菲特和比特币水火不兼容的原因』

https://bihu.com/article/1442426119  

上周发表了文章『深挖巴菲特和比特币水火不兼容的原因』距今不到一个星期，巴菲特又再出来发表讲话稳定民心了。感谢巴老为稳定全球金融市场而付出的辛劳，估计他期待已久的并购机会又来了...... 本周的黑天鹅事件太多，其中最震撼的是油价在短时间内大泻9%，美国股指两度熔断......这些都是我们有生之年从来没有经历过的。丁蟹目瞪口呆地看着电子屏幕的经典画面又重现眼前。

让我们一起来回顾一下...... “熊来了”事实已经喊了很久，但这头股市长“牛”真的很顽强，即使有很多指标显示它已经很疲累，呃，我记起2019年9月，华尔街的铜牛被一个大叫 “Fxxx Donald Trump”的怪人破坏，在牛角留下一个大洞，但即便如此，这头牛依然誓不低头。

如果不是全球爆发“新型肺炎”，如果石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯的谈判没有在不欢而散之后实施“封杀式”的减价措施，如果...... 这头长“牛”会倒下吗？

答案是：这是迟早的事。

因为很多指标已经发出了信号，其中一项是经济学家闻之色变的“利率倒挂”。

利率倒挂在2019年3月已经出现。很多经济学家认为，利率倒挂预示着经济危机或者经济萧条即将到来。此外，在欧洲一些国家甚至出现了负利率。历史上，利率倒挂出现之后，金融危机确实在相隔一段时间之后会突然“杀至”，下面是历史上曾经出现利率倒挂的时间段和曾经爆发的经济危机【1】：

1989-03-27至1989-12-28（爆发债务危机）

1998-09-10至1998-10-05（爆发亚洲金融动荡）

2000-04-07至2001-02-09（爆发互联网泡沫）

2006-01-17至2007-08-27（爆发次贷危机）

2019-3-22至今（爆发美国股指熔断）

那么，为什么利率倒挂之后会爆发经济危机呢？

众所周知，利率是“货币的价格”，是货币拥有者出让货币使用权所要求的回报率，利率受

供需关系的影响。借贷可分为短期借款和长期借款，假设经济环境保持不变，那么短期借款和长期借款的定价主要考虑的就是对债主流动性的补偿，也就是流动性溢价，如下图所示，一般年限越长，收益率越高，正常情况下，长期借款利率会高于短期借款利率。【1】

图表来源：百度百科

当经济开始扩张的时候，生产者和经营者的利润率远大于贷款利率，从而可以获取高额回报。在自由市场，高额利润会吸引大量竞争者加入，令货币的需求增加，最终利润率会接近贷款利率，达到平衡状态。但是，在自由市场，往往会因为过度竞争而造成利润率低于贷款利率，导致生产和经营者亏损，从而产生“供应过剩”，经济开始步入衰退阶段。

投资需求减少令货币需求减少，利率开始降低，同时，政府也希望通过低利率来保持经济持续增长。但是，另一方面，一些有经营困难的企业因为资金周转问题，不得不通过高利贷来获得现金流支持，以期度过难关。短期利率因资金需求上升而升高，甚至高于长期利率，产生“利率倒挂”现象。在这个阶段，竞争力低的企业会倒闭，剩下资金实力雄厚的企业，他们会在经济危机期间并购，抄底一些廉价的优质企业，为在下一个周期成为强者做准备。在新一轮扩张周期，货币的需求又开始回升。经济周期就是如此循环往复地引发人类社会的亢奋和低落。

那么，为什么要以美国的长短债券利率为参考指标呢？这是因为全球的债券市场规模庞大，参与者都是各国的央行，跨国金融机构和上市公司，他们掌握经济数据比较实时，相对地更有前瞻的洞察力。另外，当前的全球金融秩序不可否认地由美国主导，美国的长短期国债收益率对于全球来说具有指导性意义。

图表来源：【魔笛手技术开发社区】微信群

因此，透过很多历史的研究，经济学家得出如下结论【1】：

“利率倒挂”是经济衰退开始的表现也是发生的预期；

“利率倒挂”一般会持续半年以上，持续时间越长，对经济的破坏越强；

“利率倒挂”期间并不一定会发生金融市场动荡，而是在结束“利率倒挂”的大概3个月之后。

“利率倒挂”一般会导致3-5Y的国债收益率最低，一般预示需要3-5年才能回到当前的经济发展水平。

今天，“利率倒挂”预示的金融危机终于来临，股票市场在短短16个交易日内跌幅达到30%，大量财富瞬间蒸发，各国政府和央行应该都在紧急举行会议，商讨如何采用宏观调控措施，重新启动经济的引擎，全球大放水将不可避免。有文章【2】显示，中国抛出了“34万亿”的“新基建”宏图，美国和英国降息0.5厘，中国央行将于3 月 16 日定向降准，释放长期资金 5500 亿元；美联储于周四（3月12日）宣布将向金融体系注入高达1.5万亿美元的资金，以应对新型冠状病毒带来的潜在流动性枯竭及缓解期间发生的金融市场激烈的动荡。更多刺激经济的措施相信正在路上......

至此，中本聪写在比特币“创世块”的字句又唤醒了我们的记忆：

The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks

（2009年1月3日，财政大臣正处于实施第二轮银行紧急援助的边缘）。

（未完待续）

参考文章：

【1】『为什么“利率倒挂”是经济危机的前兆？』

https://zhuanlan.zhihu.com/p/60220843

【2】『总投资额近34万亿！一大波新基建投资清单出炉』

https://finance.ifeng.com/c/7uXXzAn0xpg