为什么72%的机构投资者相信，未来几年会有一轮比特币的大牛市？

  加密市场是一个更大的全球金融市场的一部分，其价格表现取决于加密生态系统的基本因素以及在不久的将来将主导市场的全球趋势。

1.美元指数和加密货币市场情绪

  美元指数是决定宏观资本流动最重要的指标之一。美元指数(USDX, DXY, DX)是衡量美元相对于美国贸易伙伴货币价值的指标:欧元(57,6%)、日元(13,6%)、英镑(11,9%)、加元(9,1%)、瑞典克朗(4.2%)和瑞士法郎(3,6%)。当美元相对于其他货币升值时，该指数上升。

  根据上面的图表，DXY在2017年全年都在下降。从2017年初到2018年，市场处于“风险开启”模式，资本从美元流向新兴市场、加密货币、垃圾债券等风险资产类别。

  这一次，市场出现了隐秘的牛市反弹。在一系列利好消息的推动下，如2017年3月日本比特币合法化、ICOs成为零售投资新热点等，部分资金从美元流出的投机资金进入了加密市场，引发了比特币的疯狂上涨，并迅速转化为炒作。

  值得一提的是，市场的主要驱动力是零售资本，机构投资者还没有准备好，也没有能力参与。这背后的原因是疯狂的波动性，缺乏监管和基础设施:缺乏监管服务，监管市场合规。

  由于参与者的资本有限，涨势是短暂的。大部分资本掌握在机构投资者手中，如大银行(摩根大通、高盛)、机构基金经理(富达、贝莱德)、养老基金、主权基金、捐赠基金等。

  到2018年初，散户投资者终于用光了资金，放弃了投资。作者还记得2017年12月，一位出租车司机在谈论Telegram ICO，一些人在经销商中心讨论Ripple。当事情到达金字塔的顶部(在我们的例子中是散户投资者金字塔)，是时候卖出了。没有机构资金进入市场，牛市的最后参与者只能带着大包小包，这些大包很快就会缩水，没有人愿意以更高的价格购买它们。

2.此轮涨势结束之际，正好与2018年初的DXY低点相吻合

  美联储正在进行的加息周期最终说服了投资者(尤其是那些早买早赚的精明投资者)考虑在可预见的未来将美元作为一种“安全的”资产。因此，他们开始抛弃风险资产，如新兴市场股票和相应的货币，如里拉、卢布、兰特和雷亚尔。最终，2018年上半年，美国股市的表现普遍好于新兴市场。

  加密市场被认为是一种有风险的资产类别，这是有充分理由的。内部人士利用炒作来操纵巨额利润，比如查理·李（李启威）卖掉了他的莱特币，贾斯汀·孙（孙宇晨）卖了很多tron。这将枯竭的市场进一步推向另一边，同时还有大量的FUD:Tether破产传言、韩国交易所的存款禁令、MtGox剩余资产的清算以及美国的纳税期。

3.自年初以来，美元资本外流确实是前所未有的

  根据交易员的承诺报告(CoT)，大型投机者的多头头寸简直是爆炸到历史高点，目前是一个3标准差(3西格玛)事件。这种情况在任何市场上都是非常罕见的，它的设计是回归均值。

  换句话说——这个行业太拥挤了，很难想象还有谁没有买入美元。这让我们想起了2017年底的加密市场。

  在我们看来，市场情绪变化有几种可能的方式。

  1. 中美贸易战争;

  2. 美国将美元武器化，对伊朗、俄罗斯实施制裁，而其他国家(首先是欧盟)不愿遵循美国的政策;

  3.去美元化作为一种全球现象，欧洲通过建立替代金融体系(与伊朗进行贸易的特殊目的工具)来争取经济独立;

  4. 股票和债券市场的大屠杀;

  5. Brexit（英国脱欧）;

  6. 欧盟意大利预算之争;

  7. 沙特阿拉伯杀害哈苏吉及其对全球市场的影响。

  摩根大通(J.P. Morgan Chase)的定量分析师科拉诺维奇(Marko Kolanovic)说，美元面临失去其储备货币地位的风险。

  他的担忧得到了金融界其他“鲨鱼”的认同:

  斯坦利•德鲁肯米勒:下一次金融危机可能比上一次更严重;

  肯·格里芬:由于美国税收改革带来的“巨大刺激”，股市反弹至少还剩下18到24个月;

  Ray Dalio:美国经济距离衰退还有两年左右的时间，届时美元将大幅贬值，因为政府将通过印钞来填补不断扩大的赤字。

  因此，在不久的将来，我们预计以84个区域为目标的DXY指数将出现反弹，这将为10年通道提供支持。当然，打破这一渠道也是一种选择，这取决于去美元化的趋势将以多快的速度发展。

  美元资本外流将迫使投资者寻找下一个“安全港”交易。总的来说，我们可以重点关注黄金，它的走势与美元和美国国债一样极端。当然，加密市场(crypto market)和比特币(Bitcoin)的波动率自6月以来一直处于历史低位，看上去与一些新兴法定货币的波动率相当。

  支持后者的事实是，越来越多的专业参与者将比特币视为一种价值储存手段，尤其是最近耶鲁大学(Yale University)投资了一只加密基金。

  在传统市场的不确定性和波动性增加的情况下，加密市场波动性的增加在投资者眼中不会是一个如此重要的威慑。

  同样，自6月以来，比特币一直在一个非常狭窄的区间内交易，信心十足地守住了2月初形成的6000美元支撑位。我们认为，加密市场的稳定表明机构投资者正在进行大规模的积累。

4.加密市场处于通货紧缩的环境中

  另一种情况是，我们正在质疑自己——如果股市出现严重回调，比特币和加密市场会发生什么?

  从本质上讲，回调是一种非常通缩的事件，交易员在恐慌中以现金平仓，而不考虑资产类别。当情况开始变得非常糟糕时，这种行为就是市场心理学101。

  而且只有在拿到现金后，人们才会开始寻找下一个“安全港”。最好的例子是2008年的黄金。2008年9月金融危机爆发时，金价在一个月内从936美元跌至681美元(约30%)。然而，在第一次条件反射反应后，交易员们意识到，在新的现实中，黄金是一种“安全的”资产，并迅速将其买了回来，从而引发了一个新的多年牛市趋势，将黄金推向了一个新的路径。

  因此，理论上，在一段时间内，一次严重的市场调整可能会拖累包括比特币在内的所有资产类别。然而，在我们看来，情况并非如此。这有几个原因。

  首先，与2008年的黄金不同，比特币几乎不属于任何专业基金经理的投资组合。机构还未持有比特币，所以一旦出现抛售，它们不会出售，原因很简单——它们的投资组合中没有比特币。

  第二——如果第一种说法是正确的，那么只有一小部分散户可以出售加密货币。然而，考虑到我们目前处于10个月的回调之中，我们可以有把握地假设，所有弱手都已出脱头寸，剩下的大多是实力强劲的手。从2月份开始，比特币获得了不错的6000美元的支持，我们认为这表明大型机构投资者的强劲积累正在进行(Bakkt、Fidelity、VanEch都是这些候选人)。在(有限的)零售倾销的情况下，我们的鲸鱼会很容易买它。

  第三——与上述情况完全相反的是，人们可能会很快意识到比特币是“避险天堂”，因为它是银行系统（以及黄金）之外的一种资产，但与黄金不同，它不仅仅是一种资产，它是在过去10年中，全天候24/7的金融体系。