在金融危机中，比特币会有什么表现?

  有一个古老的民间故事。一天晚上，工人推着一辆盖着布的手推车离开了工厂，保安把布拿起来检查，发现布里是空的，就让工人过去。第二天晚上，工厂工人再次靠近大门准备离开，门卫再次检查手推车，却什么也没发现。舞会每天晚上都在继续，直到最后发现是工人自己偷了手推车。

  保安被工人可能四处移动的贵重物品分散了注意力，从未考虑过他可能用来移动这些物品的车辆。独轮手推车的明显存在是它不受质疑的原因——它被隐藏起来，因为它就在眼前。

  我们自己的金融体系有一个众所周知的独轮车:美元。

  在每一次金融危机中，我们都会对出价和交易进行事后评估，我们质疑联邦行动者，我们解雇那个给别人开绿灯的人，我们救助机构，我们引入了新的法律和财政保障。简而言之，我们努力为下一次崩溃做更好的准备。

  但如果真正的问题出在美元自身的性质上呢？这个问题促使中本聪开始研究比特币。2008年金融危机爆发后，比特币最终问世。

  由于我们尚未看到一种新型数字资产在全球金融危机期间的表现如何，因此有很多关于比特币在下一次危机期间命运的理论。当然，没有人能确定地知道，但历史允许我们绘制合理的蓝图。比特币在全球金融崩溃中会发生什么，在很大程度上取决于比特币在Exter金字塔中的位置和时间范围。

  正如《比特币标准月报》(Bitcoin Standard Monthly Bulletin)所述，Exter的金字塔是由纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve Bank)已故副主席约翰·埃克斯特(John Exter)开发的，它提供了一个根据风险和相应的流动性来组织金融资产的模型。

  一项资产的回报越高，与之相关的风险就越大。一项资产的风险和回报越大，它的流动性就越差。金字塔的底部很窄，因为底部的资产很难增加供给。当你爬上金字塔，资产的数量增加，因为他们变得更容易生产，这既增加了他们的风险，也减少了他们的流动性。

Exter的金字塔

  金字塔的底部是黄金，它回报低，但却是最安全的资产，因为它没有任何人的负债。它还拥有最高的流动性，因为它是一种金融资产，在历史上被绝大多数地方所接受，因为它的价值不依赖于任何人履行任何义务。历史表明，不管有多少新奇的货币发明被创造出来，一旦形势恶化，人们就会蜂拥回到熟悉的、流动性强的、非个人的、带来安全感的黄金中去。

  当我们沿着Exter的金字塔向上移动时，资产的风险(和回报)增加，而资产的流动性下降。

  高于黄金的是美元，流动性很强，但比黄金风险更大，因为它的价值取决于美联储(fed)的行为。高于纸币的是政府债券，其流动性不如**，但**了回报。政府债券上面是商业银行存款，上面是各种风险增大、流动性下降的金融资产，因为风险很大程度上影响了其作为流动交换媒介的适用性。

  Exter的金字塔越靠近顶端越宽。风险较高的资产通常担保较轻，因此，与那些需要有形担保的资产相比，供应的扩张速度要快得多。这种情况在2008年的房地产危机中有所体现，当时合成CDO的价值迅速超过了支撑它们的抵押贷款。

  虽然金字塔是最稳定的几何结构，但当它变得头重脚轻时，它就开始向内塌陷。换句话说，随着债务激增，借款人的信誉下降，违约导致货币供应收缩(从而导致金字塔崩溃)的可能性增加。

  在委内瑞拉可以看到一个极端的Exter金字塔倒塌的例子：通货膨胀的货币政策导致对货币资产本身的需求崩溃，导致Exter的金字塔倒退到更多流动性资产，例如美元，或者黄金，最有趣的是，最近是比特币。这场争夺金字塔底的竞赛，是试图将资本从“风险”投资转移到“更安全”投资的尝试，被称为“逃向质量”或“ 逃向流动性”。人们不愿意承担风险，而宁愿只保留自己的财富并使其具有流动性。

  市场的不确定性自然会促使投资者抛售高风险资产，买入现金和黄金等成熟的避险资产。

  因此，比特币在金融危机中的命运，取决于它在全球经济的Exter金字塔中的位置，取决于它的所有者和潜在所有者如何持有它。如果大多数比特币持有者属于短期投机类型，那么比特币可能会更接近Exter金字塔的顶端，并可能像2008年的短期投机者一样遭受高风险资产的痛苦。比特币必须清算其头寸，以持有更多的流动性和风险较小的资产，例如美元。

  另一方面，如果对比特币的需求是由其流动性和对国际快速支付的有用性所驱动的，那么比特币可以被视为更接近金字塔的底部。在这种情况下，在金融危机期间，人们会选择出售流动性较差的资产来换取比特币，因此，人们对比特币的需求会上升。虽然一开始这听起来可能不太可信，但请记住，比特币在全球快速转移财富方面非常有用，因此，即使短期投机者退出市场，它也可能在危机期间吸引对这种资产的需求。

  此外，比特币已经可以被理解为加密货币领域数字金字塔的黄金基础。到目前为止，比特币是最具流动性的数字货币，在金融危机中，人们试图从加密货币领域中平仓，对那些想要退出高风险市场的人来说，比特币是最具流动性的选择。

  只有时间和一场全面的金融危机才能告诉我们比特币在今天的Exter金字塔中的位置，但从长远来看，有几个重要的经济考量需要牢记。即使比特币的价值在此次金融危机中大幅缩水，它也很可能会像往常一样运作和发挥其功能，这将在很大程度上说明它作为一个中立的全球结算系统的有用性和价值主张。即使其价值暴跌，作为一种短期投机性资产，它也将失去大量需求，但作为一种全球流动性工具，它将继续拥有需求。随着时间的推移，这一资产将会把比特币推向Exter金字塔的低端。

  或许更重要的是比特币的另一个独特的价值主张，在比特币标准中强调，比特币是第一种严格稀缺的流动资产。即使比特币的价值增长在很大程度上是由短期投机需求推动的，但比特币的供应仍然严格稀缺，对需求和价格的增长完全没有反应。这将使它不同于金字塔较高层的所有其他资产，这些资产的供应可以因需求而膨胀。随着时间的推移，所有这些其他资产的供应都随着需求的增长而扩大，比特币的难度调整可能会让比特币随着时间的推移变得越来越稀缺，从而自然而然地将比特币从Exter金字塔的一个更基础的位置拉下来。

  对于第一次金融危机，大多数比特币持有者的判断和行动将很难猜测，但最重要的是要理解，随着时间的流逝，更多的金融危机发生，比特币将自己与其他资产区分开来在Exter金字塔中以一种独特的方式出现：其供应量无法增加。鉴于在比特币陷入第一次危机的初期，各种比特币持有者的主观意见可能会决定采取的行动，随着每次经济衰退，比特币的基本经济质量，严格的稀缺性会确保其供应最少。

  随着时间的推移，比特币的库存与流动比率持续大幅下降，使得矿业产出在新供应中所占的比例越来越小，从而使比特币更像是一种纯粹的货币商品。

  如果一场新的金融危机即将来临，比特币将从其他资产中脱颖而出，因为它的供应量可能不会大幅增加。

  当比特币刚开始交易时，我基本上不知道它的价值。作为一名交易员，我在2013年对其垂直上涨产生了兴趣，随后在2014年进入熊市。值得注意的是，它的下跌找到了支撑;它并没有继续在事件视界下永久地消失。相反，它稳定下来，在2015年创造了一个坚实的双底，并开始缓慢上升。这种交易模式与贵金属的行为一致，只是被压缩到一个较短的范围内。

  迄今为止，这种交易模式只在比特币自身的泡沫时期出现过，但在全球金融危机的背景下，我们尚未看到它的身影。第一次危机可能不会发生，因为供应增长率仍然不是很低，持有者的数量仍然很少，所以他们对价格非常敏感。

  每当资金流入Exter金字塔中的一项资产时，都会出现大规模的供应反应。当人们转向美元时，美联储(fed)可能会采取更多的供应通胀手段。当人们将住房作为一种价值储存手段时，房屋的供应量会随着建筑商的建造而增加，最终会压低价格。当人们求助于抵押贷款支持证券时，这些证券本身就会迅速扩散，为它们提供担保的房屋也会如此，从而压低价格。

  但随着越来越多的资金流入比特币，可能不会出现供应反应，因此它的表现与贵金属类似，正如古里维奇所观察到的。

  关于经济衰退的讨论中，有一个未被提及的部分是消费者在金融危机期间和金融危机后的心理转变。在一项分析经济危机时期消费者购买行为的主要变化的研究中，考察了消费者的自立和控制意识:

  “(金融危机之后)消费者寻求改变，他们知道只能依靠自己。经济衰退是一个退一步深入思考的机会。他们会寻找“比自我更大的东西”，从“积极的悲观主义”到“积极的正念”。尽管焦虑，但人们正在改变现状，更好地控制自己现在的生活和未来。他们这样做的主要方式是通过他们的消费选择。他们最强大的力量和影响力就是‘积极的正念’的出现。”

  消费者的行为会趋向于更加依赖和控制，这有什么奇怪的吗?在经济危机期间，无法按需从银行取钱，再加上清醒地认识到我们金融体系的不可战胜背叛了它的可碎性，只能导致对金融机构的严重不信任。没有比拥有自己的比特币和私钥更清晰、更顺畅的夺回控制权的途径了。

  从经济衰退后的传统向更多的控制、自力更生和突破的行为转变，正是采用比特币蓬勃发展所需要的那种肥沃环境。再加上通常衰退的特征——包括流动性枯竭和银行间市场失灵——可以清楚地看到，在经受了几次金融危机之后，比特币的感知价值将如何随着时间的推移而上升。

  在第一次危机中，比特币可能会大幅下跌，但无论下跌多少，最终都可能由于新供应量的不足而稳定在某个水平附近。这是比特币与其他资产(黄金除外)之间的关键区别。预期的稳定性，可能会给比特币带来一些作为保值和保值手段的可信度。考虑到比特币将继续运行，并将保持一定的价值，即使比特币大幅下跌，也可能只是在新用户开始认识到它的价值主张之前，暂时让它贬值。

  在第一次或第二次经济衰退时可能不会出现这种情况，但随着时间的推移，随着比特币供应量的持续增长，或许在几次金融危机提升了比特币作为另类资产的地位之后，比特币可能会像黄金一样，在Exter的金字塔中找到自己的位置。它在全球范围内的广泛畅销，以及它的稀缺性和波动性，最终将使人们更有兴趣将其作为一种长期价值储藏手段持有，而不是作为一种短期投机押注。

作者：Jason Liu

原文链接：WHAT HAPPENS TO BITCOIN IN A FINANCIAL CRISIS?