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机构投资者采用加密货币，一直是2019年广泛的加密货币社区中一个备受争议的话题。我们知道，非常专业的另类资产管理人和一些金融机构已经在使用加密货币，但我们不清楚相关机构投资者的采用，以及将加密货币作为资产类别的资本分配。

尽管与其他资产类别相比，加密货币相对较小，但过去几年中散户投资者的需求迅速增加，导致生态系统中公司的估值和盈利能力大幅增长。

本文探讨了我们认为阻碍机构投资者分配资金，或直接投资加密货币的主要挑战，我们希望明确说明为加速该过程需要发展的内容。

本文的重点将主要放在机构资产管理器上，其中包括传统的主动和被动资产管理器，以及对冲基金。

加密作为资产类别

在托管主要金融中心的国家中，加密作为资产类别但监管框架尚不明确。监管机构大多数已发布关于将加密货币作为资产类别进行法律处理的指南，但尚未通过任何具体立法。这是低风险承受能力的机构资产管理者的主要障碍之一，因为任何倡议都可能会遭到其法律部门的禁止，从而有效地关闭了该项目。

那些具有较高风险承受能力的资产管理者，都在假设监管机构所提供的指导，将在未来接近法律待遇，尤其是对于比特币和以太坊，它们不被视为受监管证券，而是作为为分散网络提供动力的公用事业代币。

我们希望世界各地的监管机构将继续探索他们对加密资产及其生态系统的理解。一旦一些重要的司法管辖区立法将加密货币视为资产类别，其他司法管辖区也将被迫采取行动。这个问题仍然是：规避风险资产管理者采用加密货币的主要挑战之一。

资本分配

资产分配效率低下：是资产经理在与多个交易对手进行加密交易时面临的一个大问题。缺乏管理银行、交易所、保管人和场外交易提供商之间的加密货币和法定货币所需的基础设施和服务，造成了相关的运营负担，并承受了不良风险。

传统金融市场中的资本分配效率取决于交易对手，他们充当中介人的角色，代表您管理和运营资产。这些中介的例子是主要经纪行和中央清算对手。在加密世界中，我们今天所知道的这些机构的需求将非常有限，因为它将主要由软件和智能合约的不同标准来实现自动化。

自主金融智能合约的趋势DeFi运动离满足机构资产管理者的需求还很远。我们开始看到一些垂直整合的平台，机构可以在其中获得交易、托管和贷款等服务。

加密生态系统风险因素

资产经理在分析其投资过程时，通常会考虑以下风险因素：

• 市场风险，
• 信贷（交易对手）
• 流动性、
• 运营
• 安全风险。

在加密生态系统中，机构资产管理者面临的挑战主要与信贷（交易对手）、运营和安全风险相关。

交易对手的信用风险是传统金融市场中最受关注的风险因素。在加密货币世界中，交易所、场外交易（OTC）提供者和相关银行合作伙伴的信用风险，大多受到当前机构参与者的关注，因为大多数交易对手不准备透露相关信息。

在强劲的市场低迷中，信用风险可能会给加密生态系统带来相当大的系统性风险。

在传统金融市场中与对手方进行的尽职调查过程，考虑了上述所有风险因素。机构资产管理人只能与具有与传统金融市场交易对手，具有相同的风险政策标准的加密交易对手进行操作。

现实情况是，很少有交易所和场外交易者，能满足为机构资产管理者提供服务的最低风险政策要求。

流动资产经理通常低估了操作风险，这在处理加密资产时可能导致不可逆转的损失。在分散的环境中，您必须在与托管、银行和交易场所等不同对手方保持多个账户的情况下，管理和控制投资组合的操作负担会带来许多操作风险。这些与手动控制、对帐困难，以及缺乏适当的软件和集成有关。

与加密私钥相关联的安全风险，对于机构资产管理者来说是新的，并且已成为该行业的重点。过去几年中，用于加密货币的托管解决方案有了长远的发展，我们认为它们目前足够强大，可以为机构资产管理者提供服务，尤其是在传统金融机构开始提供加密货币托管服务的情况下。

展望未来，我们预计加密交易所和场外交易提供商将继续改善其风险政策标准，以允许机构客户开展业务。安全令牌交换（也列出了加密货币）的最新出现，将提供一个受监管的框架，使其有可能成为机构资产管理者理想的交易场所。

投资者保护条例

资产管理人的投资者保护法规，对采用加密货币机构提出了相关挑战。在欧洲，MiFID II法规于2018年初推出，对交易前和交易后的交易提出了新要求。

值得强调并适用于加密交易的是（i）额外的场外交易和OTC交易限制，从本质上将交易推向了受监管的交易所，以及（ii）增加了成本的透明度并改善了交易记录。

后者包括“最佳执行”要求，该要求指出，资产经理在执行订单时，必须采取所有足够的步骤以获得最佳结果。为了在加密世界中遵守此要求，将意味着资产管理者需要从至少2到3个交易场所采购加密货币。

在多个交易对手中，交易加密货币所需的市场基础设施并非微不足道，并且需要高超的技术和市场专业知识，这意味着对于机构资产管理者而言，内部实施成本高昂且缓慢。当前，满足最低要求的高质量的交易前和交易后服务提供商非常少。

我们看到越来越多的初创企业，解决了机构资产管理者操作加密货币所需的基础设施和服务的不足。我们认为，这波基础设施浪潮对于在场上等待的机构资产管理者至关重要。

值得一提的是，所构建的基础架构和金融服务与操作数字资产（如安全令牌）所需的相同。随着越来越多的资产管理人员连接到机构级软件和加密服务，我们预计它将有助于快速发展的安全令牌行业的发行。

       以上，译文不易，感谢您读到最后。

      有幸与您一起学习。

     您的点评：就是好葉最大反省进步