灰度：Silvergate、SVB、Signature是怎样倒下的 美联储还会加息吗

文/Matt Maximo，Michael Zhao，Grayscale；译/金色财经xiaozou

即使上周末有三家美国银行合拢，惊愕扩张，导致了加密钱币代价的永远着落。受作用的银行席卷Silvergate（SI）以及Signature（SBNY），这两家银行不同经营Silvergate买卖收集（SEN）以及Signet收集。这些收集正在连贯加密生意以及传统银行系统等方面发扬了相当主要的影响，这是一项拥有史乘寻衅性的义务。

这些银行合拢带来的作用凸显了正在加密生态内或相邻范畴筹备生意生存一个枢纽容易：难以找到切实的银行单干火伴。这一容易一直不断是牢靠币（如Tether）增添的主要启动力。加密钱币买卖所，尤为是美国之外的买卖所，依赖与美元挂钩的牢靠币来供给用户想要的买卖对于。

图1：银行合拢时光表以及加密钱币总市值（起因：CoinMetrics、Grayscale Research，东部时光2023年3月1日 – 13日下昼2时）

3月12日周日晚，美联储发布，取款保障基金（DIF）将为硅谷银行（SVB）以及SBNY的取款供给确保。第二大牢靠币USDC的发行方Circle持有1:1现金储存或现金等价物（如美国近期国库券）。该牢靠币77%的抵押品是三月期或更近期的近期国库券，23%的抵押品是各银行的现金，个中SVB现金约为33亿美元，约占USDC总储存的8%。了局，USDC与美元的兑汇率跌至82美分，正在发布实行撑持办法后，又仓卒恢复与美元的挂钩。Circle首席施行官发布，USDC储存将正在该发布后全面恢复。美联储以及拜登领袖夸大，纳税人的钱没有会被用来损坏取款。

图2：USDC挂钩（起因：TradingView，东部时光2023年3月5日– 13日上午11时）

Silvergate正在2022年第四季度遭遇了重创，受FTX溃逃的作用，取款下降了70%，由于该休业买卖所是他们最大的客户之一。Silvergate强制折本销售物业，以应付撤资，最终导致关门并全额退还一切取款。Silvergate以其Silvergate买卖所收集（SEN）而著名于加密行业，这是一个全天候立即结算收集，席卷Gemini、Kraken以及ErisX正在内的加密买卖所都正在利用该收集。SEN之因而有价值，是由于它禁止大型机构马上将美元转化到这些买卖所。即使深陷窘境，Silvergate不断被以为是一家办理优秀的机构，拥有支柱加密行业的优秀声望。

硅谷银行（SVB）是为科技以及告急投资行业供给银行办事的旗舰供给商，是下一个堕入窘境的银行。正在发布销售22.5亿美元的股票施行筹资后，硅谷银行蒙受了逾越420亿美元的挤兑。因为该银行开垦了一个相投首创公司的利基墟市，取款主要起因为告急本钱支柱的公司，而非传统的小额取款。SVB的贷存比也很高（见图3），只要少许粘性较强的小额取款，使其正在利率升高、取款外流以及逼迫销售物业（一切这些迩来都有产生）的状况上面临潜伏的本钱充足告急。

图3：美国银行贷存比vs小额取款预估百分比（起因：摩根大通物业办理公司。证券分为持有至到期以及可供销售两类。2022年第三季度。）

Signature银行的利基墟市以及物业负债表与硅谷银行一致，贷存比凑近100%（见图3）。自2022年以后，该银行延续尽力将其加密钱币敞口从25%升高到15%。然而，3月12日周日币安官网登录晚，美联储合拢了该银行，以避让周一墟市开盘时呈现进一步的系统性告急。与Silvergate的SEN一致，Signature的Signet收集是仅有一个也供给全天候立即结算收集的银行代替规划。没有了SEN以及Signet，加密钱币的大伙震动性大概会升高，由于法币到加密钱币的变换路子大概会削减。

即币安登录地址使一周以后都是没有好的动态，但加密墟市弥平了亏空，BTC以及ETH不同下跌了5.78%以及6.65%（见图5），咱们以为这主假如由牢靠币的销售驱策的。指望销售牢靠币的投资者常常有三种难度挑选：

图4：投资者销售牢靠币的挑选（起因：Grayscale Research）

正在短期事宜中，USDC并没有是仅有一个升值的牢靠币。牢靠币——除了Tether以及TrueUSD——永远落空了它们的美元挂钩。当稳定性逾越震动性时，牢靠币的挂钩大概会被冲破，这常常是由于对于支柱该代币的储存空洞信赖。从USDC脱钩到以后恢复挂钩的这段时光，比特币以及以太坊都展现出了延续的升高趋势，说明投资者在利用牢靠币采办这些数字物业。

（1）选项1将牢靠币告急变换为银行告急，今朝就袖珍银行来讲，该告急尤为高。

（2）鉴于Tether迄今为止的牢靠展现，选项2的表不雅告急较低，但有限的震动性大概使之多少乎弗成能完结，而且触及将买卖对于手告急转化到一家没有透明的海内机构。

（3）币安官网入口选项3是让用户全面掌握其物业的仅有挑选，同时以自我托管办法清除一切买卖对于手告急。USDC与美元脱钩到恢复挂钩时期的升高趋势说明，这是投资者的热点挑选。

图5：比特币以及以太坊收益（起因：TradingView，东部时光2023年3月8日– 3月13日上午11时）

正在迩来的银行挤兑以及牢靠币脱钩的乱局中，DeFi连续安之若泰地处置着创纪录的日买卖量。Uniswap的日买卖量逾越120亿美元（见图6），凑近纳斯达克前一日日买卖量的5%。值得留神的是，Uniswap协议是一个弗成进级的协议，这意味着一旦摆设，便没有能施行一切退换。

图6：DEX协议买卖量（起因：Dune Analytics，东部时光2023年2月11日– 3月13日上午11时）

正在迩来的危急中，人们争先恐后地将Dai以及USDC兑换成Tether，牢靠币去焦点化买卖所Curve Finance的买卖量也大幅飙升。虽然3Pool与USDT余额重要没有平定（见图7），但并没有产生远大课题，主要由于USDC挂钩正在多少天内以相对于较快的速率得以恢复。这个池子一经结束迟缓从新平定，咱们瞻望随着时光的推移，它将连续向从新平定繁华。

图7：Curve 3Pool的变成（起因：Flipside Crypto，东部时光2023年3月1日– 13日上午11时）

预测他日，咱们以为下一个枢纽事宜将是3月22日的联邦秘密墟市委员会（FOMC）聚会。思虑到迩来的墟市事宜，美联储犹如没有太大概连续其保守的加息战术。墟市预期大多为加息25个基点，但假设银行业课题延续生存，美联储大概会确定全面放松管控，并于本月休止加息。值得留神的是，利率的加紧下跌是SVB破产的一个枢纽因素，所以，正在美国史乘上第二大银行破产后没有到两周内，美联储犹如没有太大概连续采用保守办法。

图8：联邦秘密墟市委员会利率预计（起因：Bloomberg，2023年3月13日）

正在美联储没有太大概连续保守加息的状况下，咱们以为加密钱币的远景将连续向好。纵不雅加密钱币史乘，加密钱币受害于量化宽松办法，咱们以为加密钱币应受害于一切当局付出或干涉。最终，迩来这些银行的纷繁破产再次指示咱们对于全体打算金银行生存的告急，并有大概驱策自我主权以及比特币、以太坊等去焦点化数字物业的进一步选择。