解密Silvergate与硅谷银行险情：一场美圆加息周期下的豪赌

美国中小银行贯串暴雷！

3 月 8 日，以加密钱币友爱有名的银行 Silvergate Bank 发布清盘，将一切取款退还客户。

3 月 10 日，异常为硅谷科技公司供给金融办事的硅谷银行(Silicon Valley Bank) 销售 210 亿美元的可出售证券，遭遇了 18 亿美元的折本，疑似生存震动性课题，周四股价狂跌逾越 60%，市值一日挥发 94 亿美元。

这也吓坏了一众硅谷大佬。

“硅谷教父”彼得蒂尔的风投基金 Founders Fund 直接提议投资的公司从硅谷银行撤资，Y Combinator CEO Garry Tan 也发出忠告，提议被投企业思虑限制对于贷方的敞口，最佳没有要逾越 25 万美元……

更可怕的是，硅谷银行或是造成危急的第一块多米诺骨牌，没有仅作用其他美国银行，更大概对于硅谷的科技首创公司带来攻击。

毕竟产生了甚么？

此日，咱们将叙述一个对于银行若何休业的小说。

开始，咱们须要领会银行业的商业模式。

简捷来讲，商业银行便是一家筹备钱币的公司，银行的商业模式，以及其他买卖正在本体上没有区分——低买高卖，仅仅这个商品变为了金钱。

银行从取款人大概说本钱墟市那边拿到钱，然后把它贷给借钱人，从资本差里面赢利。

例如：一家银行以年利率 2% 从取款那边借到钱，然后把它以年利率 6% 贷给借钱人，银行就赚了 4% 的息差，这便是净资本支出。其余，银行还也许从根底的收费生意以及其他办事中赚投机润，这便是非资本支出。净资本支出以及非资本支出加正在一统，变成了银行的净支出。

所以，银行想要取得更多成本的话，以及出售商品一律，最佳的状态是无库存，也便是把低老本接收出去的取款全数高价贷进来，到底取款都是有老本的，须要给储户资本。

这也变成了银行物业负债表的两端。

一切者权力 + 负债：一切者权力便是股本，客户放正在银行的取款，本体是银行找客户借的，属于负债。对付银行而言，负债也便是取款越多越好，老本越低越好。像 Silvergate 这样主打加密友爱的银行主要经过供给 SEN 收集这种特殊的办事来接收到了来自加密天下大公司的取款。

物业：与取款对于应，银行散发给客户的贷款，便是银行的债权，属于物业，席卷各种抵押贷款，面向普遍破费者的诺言贷款，各种债券，如国债、市政债券、抵押支柱证券（MBS）或高评级公司债券。

那么，商业模式如许简捷的银行是若何走向“休业”的呢？

当银行蒙受危急，也就意味着物业负债表呈现了课题，常常有两种状况：坏账；刻日错配。

银行坏账：正在一般状况下，银行孕育成本须要收回贷款，假设发出的贷款大概采办的债券是一堆废物，纷繁失约，那么银行将见面临理论亏空。正在次贷危急中休业的雷曼伯仲，便是由于由于持有大度没有良贷款，物业负债表上的物业亏空宏大于银行的股本，也便是资没有抵债。

刻日错配：物业端刻日与负债端刻日没有匹配，主要展现为“短存长贷”，即资金起因近期化、资金应用永恒化。

举个例子，你这个月 1 号要交房租了，不过你的仅有现金流支出是这个月 10 号散发的待遇，你的现金流入流出没有匹配了，就呈现了刻日错配，也便是震动性危急。这时分怎样办呢？要末，你把手里的物业，例如股票、基金、加密钱币等卖了换成现金，要末找冤家借点钱，应酬一下现在的危急。

返回到Silvergate 以及硅谷银行，刻日错配才是他们堕入危急的缘由。

没有仅是这两家银行，此前堕入危急的各种加密独角兽们，Celsius、币印、AEX 等都是因刻日错配导致的震动性危急而休业。

归探求底，这面前都与美联储加息相干，他们都是美元周期下的尸身。

创制于 1986 年的 Silvergate Capital Corp（股票代码：SI）是一个位于美国加币安官网登录州社区批发银行，多少十年来不断维持寂静，直到 2013 年 Alan Lane 确定投入加密行业。

Silvergate Bank 主打的标签是，一个对于加密钱币很是友爱的银行，没有仅采用加密买卖平台以及买卖者的取款，还为加密钱币结算建立了自身的加密结算支拨收集 SEN（Silvergate Exchange Network），帮忙买卖所以及客户更好的施行相差金，成为连贯法币以及加密钱币的主要桥梁，例如FTX 就不断利用 SEN 用于法币相差金。

截止 2022 年 12 月，Silvergate 一共有 1620 个客户，个中席卷 104 家买卖所。

当加密牛市到来，大度资金投入，来自加密行业的客户取款赶紧推广，稀奇是因为 SEN 的生存，导致大度买卖所的资金没有得没有沉淀正在 Silvergate。

从 2020 年三季度到 2021 年四季度，Silvergate 取款直接从 23 亿美元飙升至 143 亿美元，增添凑近 7 倍。

币安官网入口加密钱币友爱和加密牛市，让 Silvergate 负债端也便是取款赶紧扩展，不过这倒逼该公司没有得没有去“买物业”，散发贷款周期太长，而且这也没有是 Silvergate 的劣势，因而他挑选正在 2021 年时期采办了数十亿美元的永恒市政债券以及抵押支柱证券（MBS）。

截止 2022 年 9 月 30 日，该公司的物业负债表再现约 114 亿美元的债券，其余，贷款仅有约 14 亿美元。因而，Silvergate 本体上是一家正在加密天下以及传统金融墟市套利的币安登录地址“投资公司”：靠银行牌照以及 SEN 从加密机构低息以至零息接收取款，再去买债券，赚取中间差价收益。

廉价的取款与优质的物业并存，全部看起来都很美妙，直到 2022 年，两只黑天鹅惠临。

2022 年，美联储投入猖狂加息模式，利率仓卒升高，导致债券代价下降。

金融产物有一个恒等式，此日的代价*利率=他日的现金流，债券的特征是一经设定了到期还本付息的金额，他日现金流是没有会变的，因而利率越高、此日的代价就越低。

截止 2022 年第三季度末，Silvergate 持有的证券账面价值一经呈现了逾越 10 亿美元的未完结亏空。

其余，正在加密牛市时期，财大气鼓鼓粗的 Silvergate 于 2022 年头收买了 FaceBook 烂尾的牢靠币项目 Diem，股票加现金全体凑近 2 亿美元。到了 2023 年一月 ，Silvergate 表露，其正在 2022 年第四季度计提 1.96 亿美元的减值用度，减计了昨年初从 Diem Group 收买的学识产权以及本领的价值，异常于曾经经的 2 亿美元全数打了水漂。

总之，Silvergate 正在泡沫极点买了太多高价物业，不过这种状况下，只有负债表没有出课题，也也许安全着陆，但偏偏这个时分，Silvergate 的超级大客户 FTX 暴雷。

2022 年 11 月，FTX 颁发休业，惊愕思绪下，Silvergate 的储户结束猖狂支款。

正在 2022 年第四季度，Silvergate 的取款下降了 68％，支款逾越 80 亿美元，这种状况便是咱们常说的银行挤兑。

震动性危急惠临，为了应付取款人的赎回，Silvergate 别无挑选，要末乞贷，要末卖物业。

开始， Silvergate 强制正在 2022 年四季度以及本年一月销售此前购入的高价证券进而取得震动性，带来的了局是形成了约 9 亿美元的证券亏空，这异常于其股本的 70%。

其余，Silvergate 经过从旧金山联邦住宅贷款银行借入43 亿美元，取得了全体现金，该银行是一家当局特准机构，主要生意是向急需现金的银行供给近期确保贷款。

以后的办事，专家也分解了，3 月 9 日，Silvergate Bank 争持没有住发布清盘，称根据合用的监管法式有序地渐渐停止经营并强迫施行整理，将会全额了偿一切取款。

假设你领会了 Silvergate Bank 的危急，那么硅谷银行（SVB）的震动性危急也多少乎一律，仅仅硅谷银行领域以及作用力更大。

硅谷银行不断是硅谷科技以及生命迷信首创公司中最受接待的金融机构之一，一旦硅谷银行暴雷，弗成避免会作用到各种首创企业，带来科技与金融的双重危急。

事宜的导火索是，SVB 以“跳楼大甩卖”的办法兜售了 210 亿美元的债券，形成 18 亿美元理论折本，因而 SVB 示意，将经过销售股票的办法筹集 23 亿美元，以补救与债券销售相干的亏空。

这一下子把各路硅谷风谋利构吓坏了。

“硅谷教父”彼得蒂尔的告急投资基金 Founders Fund 直接提议投资的公司从硅谷银行撤资；Union Square Ventures 告知投资配合公司“只正在 SVB 现金账户中保全起码的资金”；

Y Combinator CEO Garry Tan 忠告其被投首创公司，硅谷银行的偿付才略告急是可靠生存的，并表示他们应该思虑限制对于贷方的敞口，最佳没有要逾越 25 万美元；

Tribe Capital 提议漫溢投资配合公司：假设没法彻底从硅谷银行提取现金的话，也要撤走全体资金。

因而，银行挤兑惠临，硅谷银行堕入更深的震动性危急。

咱们来分解一下其物业以及负债。

负债端，此前因为整体钱币墟市利率低，SVB 靠着 0.25% 的取款利率排斥了大度取款，再加上昨年多少年科技创投以及 IPO 墟市没有错，让 SVB 负债表也有了加紧的增添，从 2019 年的 617.6 亿美元跃升至 2021 年尾的 1892 亿美元。

不过，如今科技创投墟市变得没有景气鼓鼓，稀奇是 IPO 墟市正在往昔一年十分僻静，SVB 的取款延续下降，和对付储户而言，直接采办美债是一特性价比更高的挑选。

物业端，以及 Silvergate Bank 一律，当有了大度取款，没法经过传统的贷款办法释放资金，SVB 也挑选采办 MBS 等债券，课题的枢纽是，他没有是买一点，而是近乎“梭哈”。

当利率处于低位时，美国的大银行依然将更多的取款放正在当局债务上，正在经济没有决定的时代采用较低的收益率。硅谷银行认为利率会永恒庸俗去，为了更高收益率，将大全体取款参预到了 MBS 中。

截止 2022 年尾，SVB 拥有 1200 亿美元的投资证券，个中席卷 910 亿美元的抵押贷款支柱证券配合，远远逾越了 740 亿美元的贷款总数。

根据 SVB 秘密的材料，该公司销售的 210 亿美元的债券投资配合收益率为 1.79%，久期为 3.6 年。对于比一下，3 月 10 日，3 年期美国国债收益率为 4.4%。

随着利率飙升，债券代价着落将形成硅谷银行的折本。

硅谷银行持有 910 亿美元的债券配合持有至到期，如今墟市价值仅为 760 亿美元，异常于 150 亿美元的未完结折本。

SVB 首席施行官 Greg Becker 采用媒体采访时曾经示意：咱们瞻望利率会升高，但没有想到会像而今这么多。

总体上，Silvergate 以及 SVB 的窘境主假如对于美联储加息节奏的误判，带来正确的投资决议，梭哈债券临时爽，美元加息难下场。

原文作家：0xmin

起因：星球日报