一文读懂近日的FTX崩盘事情

作家：Degg_GlobalMacroFin

编者按：本文全体自创自Jonwu.eth以及其他互联网报道，侵权可删

1、SBF(全名Sam Bankman-Fried，又叫“爆炸头”，图1) 应该说是币圈无人没有知、无人没有晓的人物。他刚30岁就因坐拥170亿美元总物业登上了福布斯排行榜，有人将他以及以太坊开创人Vitalik，币安开创人赵长鹏CZ，波场开创人孙宇晨（Justin Sun）合称为币圈“四大天币安官网入口王”。SBF自2017年从有名对于冲基金Jane Street告退投身币圈，最早做的这天本以及美国比特币套利买卖，随即制造了量化加密钱币基金Alameda Research（下简称Alameda），埋头于加密物业做市以及首创加密物业公司告急投资。

2、本次小说的主角FTX买卖所是正在2019年由SBF创制的。创制缘由很简捷：SBF对于市情上的买卖所都怨恨意，所以确定自身创制一家。很当然的，Alameda成为了FTX最早期也是最主要的做市商，向FTX供给了大度震动性。FTX的slogan是“for traders，by traders"，凭仗优秀的根底办法以及利用感受，FTX正在3年里仓卒发展为寰球前五的买卖所之一，以及老牌买卖所币安等掰起了腕子。

3、墟市对于SBF的评介毁誉参半。毁的是SBF时常正在二级墟市上暗暗且大度的兜售自身持有的加密物业，令前期跟风散户亏空沉重，誉的是SBF本年屡次脱手救济币圈内堕入财政困币安官网登录局的机构，例如年中脱手救济暴雷的三箭本钱（3AC），一度被视作加密物业天下的JP Morgan。

4、整体小说的原因是11月2号Coindesk宣布的一篇报道（图2）。报道里称，它拿到了Alameda的物业负债表，发明Alameda以及FTX之间生存着“适度密切”的关连——Alameda持有了大度的FTX的代币FTT。全部而言，截止2022年6月30日，Alameda累计146亿美元的总物业中有37亿是未锁定的FTT，而20亿是FTT抵押品。其余还有超10亿美元的SOL（Alameda投资的另一大加密物业项想法代币，新一代智能公链的代表者），而现金及现金等价物仅有1.3亿美元。其负债端则席卷了逾越74亿美元的、以美元计价（而非币本位）的贷款。

5、FTT是FTX的办理代币。假设做市商持有FTT，就也许享用尤其优惠的买卖费率，赚取更高的引荐佣钱。FTX还拿出自身红利的1/3延续回购FTT，这一致于上市公司回购股票，本体上以及股票分红是等价的。

6、Alameda的CEO Caroline Ellison随即确认了这份报道的实质（图3），但她同时也示意，（1）这些物业仅仅Alameda总物业的一全体，其其它超100亿美元的物业未有表示。（2）Alameda昭彰对于这些长头寸施行了对于冲，但异样未被再现进去。（3）因为整体墟市诺言紧缩，Alameda一经了偿了大全体借钱。

7、即使SBF正在本年5月就发布加入Alameda基金的办理，示意要埋头于FTX繁华，但墟市集体以为Alameda以及FTX的生意勾联仍正在连续。此前的主流概念是，FTX会给Alameda供给了优先度更高的定单流，让后者恐怕早于其他买卖者施行买卖以赚取更高成本。但Coindesk的报道让人们邃晓，FTX没有仅是Alameda的数据源，更是Alameda的“存钱罐”。Alameda有好的投资政策，但空洞资金，而这也是为甚么SBF急需一家恐怕大度吸纳加密钱币买卖者资金的买卖所。这才是FTX创制的根基想法。

8、有了资金源后，Alameda决绝赚更多的钱仅差一步：找一条“合法”的途径将用户的资金借进去。而这条"合法途径”便是抵押贷款，更确切的说，是以手头持有的大度FTT为抵押从FTX那边乞贷。这下Alameda的小说变得简捷多了：

（1）FTX发觉FTT；

（2）Alameda高价采办FTT；

（3）Alameda经过持有的大度FTT控盘，推升FTT的墟市代价；

（4）Alameda以高价但空洞震动性的FTT为抵押，从FTX处将客户的真金白银借进去；

（5）Alameda用高杠杆成倍扩张自身买卖成本。

9、想到甚么一致的小说吗？是的，这没有便是传统金融墟市中，实体企业为了更轻易取得银行贷款，直接控股了一家银行，然后操作银行股价并做质押向它自身贷款的小说吗？

10、很昭彰，整体加杠杆的轮回买卖都依附于FTX捏造发觉的FTT的代价可否牢靠正在某一水平上，一旦FTT的代价狂跌，补缴抵押品的须要会令Alameda呈现震动性危急，而FTX自身也会因办理代币代价着落而蒙受储户挤兑。

11、要招认，即使本年加密物业墟市暴雷一再，但这套轮回假贷不断玩儿的没有错。凭仗SBF弱小的财政势力以及人设背景，以至正在Coindesk揭晓了相干报道后，墟市也仅仅是推广了对于FTX以及alameda的议论，但仍未呈现惊愕。

12、真正的转移点呈现正在11月6号。11月6号晚间，币安CEO赵长鹏（CZ）揭晓了一条推特，示意币安正在对于持有的FTT从币安登录地址新估值后，确定“渐渐清空”矜持的约5亿美元的FTT（图4）。这条证实看起来很是古怪，由于一切一个打算大度销售某金融物业的机构最胆怯的便是被人直到而提早抢跑（frontrun），所以大概是暗暗的卖，大概是直接用大批买卖的办法一次性卖出。CZ这条证实的道理犹如反而是“来啊，来抢跑咱们”。

13、更怪的是，Alameda CEO Caroline随即向币安发出回购要约，示意承诺以22美元的代价将其所持有的全数FTT回购（图5），但居然受到了CZ的推辞（图6）。CZ示意自身更承诺经过秘密墟市销售（砸盘）。换句话说，CZ出于某种缘由明摆料想要将FTT的代价打上来，即便自身蒙受了永远性的折本。

14、11月7号结束，FTT代价结束加紧着落，由22一度着落至$3，总市值缩水近90%（图7）。用户也结束从FTX大度提取加密物业以及法币资金。挤兑结束了，今天FTX发布憩息用户支款。而昨晚又有新的浮名传出，说FTX的震动性缺口高达60亿美元。这引发了席卷BTC、ETH正在内的整体加密物业的大跌。据报道，有逾越10亿美元物业从FTX以及Alameda相干地方流出，美股正在盘中也受到了加密物业墟市思绪的作用。

15、一些失望的买卖者以为，FTX一旦崩盘，没有仅仅将波及Sol等Alameda的主要持仓物业，还将波及没有少Alameda的债权人，个中以至席卷Blackrock等传统金融机构。更有人以为，一旦SBF这位币圈“JP Morgan”休业，加密物业范畴他日的危急恐将无人销售相救。

16、就正在墟市以为FTX正在磨难逃时，CZ以及SBF突然各自觉表证实，示意币安在对于FTX施行掌管考察，将大概收买FTX并承接全数债务。此动态一出，墟市思绪呈现恶化，席卷FTT正在内的加密物业止跌。但今朝墟市惦记声音仍没有绝于耳，墟市并没有领会CZ的收买决心以及FTX的财政洞穴究竟有多大。

17、《黑天鹅》作家Taleb今早发推嘲笑了整体事宜，示意“加密物业圈里没有生存甚么震动性危急——震动性危急只产生正在那些拥有巩固外在价值的金融物业上，而这只没有过是一场危急而已。”

18、而我更讨厌CZ今早揭晓的两条面向加密物业范畴人士的模范：“永久没有要利用你自身发觉出的代币做抵押"、"永久没有要寻求本钱的无效运用，而理应保全渊博的储存”。我感慨这大概是整体事宜的最佳批注。