5000多吨白银去哪了？

有趣的是，的库存在减少，可供应却在增加。2021年随着墨西哥、秘鲁和阿根廷等拉丁美洲几个大国的生产同比增加了3000万盎司，全球银供应量已经恢复至疫情前水平。通常来说，当库存减少和供应增加同时出现，说明需求尤为旺盛。目前白银的工业和零售投资需求超过了疫情前水平，尤其是清洁能源行业对银需求强劲增长，白银在光伏产业中扮演重要角色。但珠宝和银器制造方面的使用量还不及2019年。因此，需求方面白银成绩不俗，但也没有能达到掏空库存的程度。

相对于今年价格几乎没多大变动的黄金，白银价格的滑落幅度要大得多：截至8月上旬，以美元计价的白银价格较年初下跌了将近15％。

但是银价即使在经过回调后，金银价比率目前在89左右，仍远高于约66的40年平均水平。金银价比要回归常态，要么银价进一步下挫，要么大幅上涨。从当前情况看，金价上涨的基础并不牢固，相对而言，银价更可能维持振荡趋势。

自美联储提高利率遏制飙升的通胀以来，白银价格已大幅下跌。由于美联储在今年剩下的几个月里仍有加息计划，白银价格还会继续承压。

当然，银价比金价的波动性大一直都是常态，但不同寻常的是，银价下跌可以看作供过于求的标志，可另外一个15％也同样值得关注：伦敦金银市场协会（LBMA）仓库里的银库存在过去一年里减少了约15％。2021年6月底，LBMA白银库存为36706吨（11.8亿盎司），而到今年6月底库存减少了5683吨至31023吨。

这一白银库存数量是2016年底以来的最低水平，也是从那时来LBMA白银库存首次降至跌破10亿盎司这一象征性关口。

与白银库存减少同步发生的是，白银ETF（交易所交易基金）的持仓量在下降。目前在LBMA伦敦金库里的3102吨白银中，有19422吨归几家主要的白银ETF所有，其持仓量占库存总数的62.6％，这一比例远低于2021年年初的水平。

2021年2月白银ETF持有2.87万吨，占当时金库中3.36万吨白银的85％。一年多时间过去了，有超过9000吨黄金从白银ETF那里流出，这样庞大的数量确实会对银价构成了压力。

有趣的是，白银的库存在减少，可供应却在增加。2021年随着墨西哥、秘鲁和阿根廷等拉丁美洲几个大国的生产同比增加了3000万盎司，全球银供应量已经恢复至疫情前水平。

通常来说，当库存减少和供应增加同时出现，说明需求尤为旺盛。目前白银的工业和零售投资需求超过了疫情前水平，尤其是清洁能源行业对银需求强劲增长，白银在光伏产业中扮演重要角色。但珠宝和银器制造方面的使用量还不及2019年。因此，需求方面白银成绩不俗，但也没有能达到掏空库存的程度。

白银生产没问题，仓库里的也没被ETF买走，那么白银去哪了？可能性之一是有金融机构在逢低买入建立仓位，并将其存储在并不公开的商业仓库中。也有可能是工业方面的用银大户在建立库存，以锁定未来一段时间的原材料成本。无论是哪种情况，都会让未来半年的白银市场更加波诡云谲。