此篇笔记是以太坊技术和开发者大会·中国的第三篇笔记。

Defi的火爆中，中国开发者和项目方一直是半缺席的状态。虽然也有类似路印、dForcede在做探索，也都涉及了DEX领域。但在币乎上周做视频直播第一期，胖哥和代代对话前，行走是真的不知道国内还有团队在做AMM模式DEX的迭代项目的。

这次以太坊大会，代代再次介绍了DODO的产品，且更加系统和全面。以下，Enjoy:

演讲嘉宾：DODO CMO、创始合伙人 代世超（代代）

今天很高兴接受CSDN和以太坊大会主办方邀请，分享我们正在做的新产品。

Defi现在虽然发展得非常好，二级市场也起来了，但流动性还是匮乏的。从DEX（去中心化交易所）的角度，流动性还是从中心化交易所搬砖过来的。AMM的流动性目前也只有Uniswap这一只。

以目前线上的流通性而言，只能养活目前Defi的量级。如果Defi不断壮大到百亿级别甚至更高，一定需要链上原生的流动性。而且需要非常便宜、充足，同时可以和其他Defi协议共享的。

今天主要就和大家分享下我们今年做的算法和产品是如何实现廉价、充足，同时可共享的流动性的。

一、DODO是什么？

DODO是基于主动做市商算法的下一代流动性链上基础设施。

1、支持数字资产的发行、交易和投资的平台

DODO作为去中心化交易平台，大家可以理解为资金池模式，支持纯链上交易。

2、算法

如果大家知道Uniswap，它是基于AMM算法，也就是自动做市商算法。它有一些问题，比如流动性不够好，有无常损失，做市需要额外的持仓成本。总体来说，AMM是一套非常懒散的算法，它固定的了X乘Y=K，这趟曲线就放在那里躺平不动了。

这套算法还不能像人类做市商一样勤劳，频繁移动自己的曲线随时获取市场最好的价格。把大量资金聚集在盘口附近。

我们的想法是通过一个算法模仿人类做市商的行为。于是有了PMM的算法。这套算法在主流币市场可以提供和币安、火币一样好的流动性，在长尾币市场，可以提供新资产的无成本发行。

在DODO上，解决了无常损失，可以提供单边的风险敞口。在DODO上的ETH/USDC交易对，可以只充值ETH或USDC，只需要持有单边的货币。而且冲进去多少币，拿出来时还是多少币。

二、DODO的特点和优势

1、资金池VS订单薄

目前Defi中DEX模型主要是两类。一类是资金池模式的，比如Uniswap、Balancer，今年最火的都是资金池模式的。另外一类是订单薄模式，是最早的DEX模型。主流的中心化交易所也都是订单薄模式。比如IDEX、Loopring都是订单薄模式。

我之前在一家订单薄模式的交易所做了两年，负责市场营销工作。我们能感受到订单薄模式的思想还是如何把传统金融的东西复制到区块链上。对比AMM模式是在设计一套算法。算法是自然贴合区块链本身的特性，来支持交易。

我认为订单薄模式的DEX是上一代去中心化交易所的形式。订单薄天然适合中心化交易所。现在区块链的规模和特性不能很好的支持订单薄模式。今年AMM的起量也比较好的印证了在链上做DEX，最好是自动化算法模式。但自动算法中，目前的AMM还是比较幼稚和懒散。我们可以有一个更加积极和勤劳的做市商算法，来保持链上DEX的交易。

对比来看：

（1）订单薄模式如果想在链上撮合，成本非常昂贵。如果希望撮合是在链下，流动性则无法和其他协议共享。于是就拒绝了Defi的可融合性。但Defi的可组合性正是Defi产品可以快速增长的原因之一。

比如Uniswap、DODO上接的任何Defi的流动性，比如来自Compound，只要它们的用户是在增长的，我们这边Defi产品的交易量也会跟着增长。从运营角度，资金池模式是比订单薄模式成本更低的。

（2）订单薄DEX很多是镜像币安和火币的流动性。一旦火币和币安的服务器崩掉了，订单薄上就没有流动性，就不能用了。资金池模式是通过算法支持的交易，生成的流动性，是源源不断，从源头产生的链上流动性。

而且对其他Defi，比如最近很火的聚合器都可以接入资金池模式的DEX，获得源头去中心化的流动性。

（3）从运营角度，一般订单薄模式的DEX需要十个人的团队来运营。所有目的都是为了让自己的盘口价格更好，让订单薄上流动性更好。但所获得流动性只能为自己所用。

但算法模式、资金池模式的DEX，别人有流动性可以共享给我们，我们有流动性可以共享给别人。这是最适合Defi现在以及将来生产方式的产品。

2、主动做市商算法（PMM）

这个公式中，P指边际价格，R是风险系数。

这套算法的核心思想是，通过引入预言机的市场中间价格，将大部分资金聚集在市场中间价附近。通过这样的方式模仿人类做市商行为。得到的效果是接近中心化交易所的流动性和资金利用率。

这张图是更详细的算法。我们逐渐会披露更技术、数学层面的解释。

3、为什么PMM是比AMM更前沿和有优势的算法？

从Defi的角度，最重要的原因就是流动性。在加密世界，流动性的重要程度就像石油对工业革命的重要性。PPT右图就是迸发的石油。

DODO可以在资金规模和Uniswap同等的情况下，流动性比Uniswap好十倍，也就是滑点是它的十分之一。如果DODO的资金池只是Uniswap的十分之一的话，我们能达到和Uniswap 类似的流动性。

PMM从算法层面解决了AMM两个重要的问题：无常损失和双边持币问题。

举个例子，比如ETH/USDC的交易对，在Uniswap中要按一定比例同时充值ETH和USDC，于是就承担了无常损失的风险。

因为在市场变动中，你的ETH和USDC是会被别人交易掉的。当你想要收回资产时，你得到的两个币的币值和当时充的就不一样了。你承担了额外的市场风险。但在DODO上做流动性，只要单边充币就好了。

这张PPT是从曲线的角度分析。黄色的是DODO的曲线，在市场中间价附近是非常平缓的，而且这一段的距离是非常长的。这就意味着在盘口附近有非常多好的价格。非常好的价格上又聚拢着非常多的资金。而在两边极端的价格时，曲线是极为陡峭的，这就避免了资金被不好的价格成交掉。

在主流币市场，PMM可以有更好的流动性，没有无常损失的问题，并且支持单一风险敞口之外，DODO还有两个额外惊喜。

4、更多惊喜

一是在长尾币市场，DODO支持IDO，一种新的资产发行方式。

DODO引入了预言机，所以存在一个参数。当长尾币还没有被发行的时候，预言机可以主动设置价格。作为项目方可以自行定立长尾币的初始价格。假如我想发行一个DAIDAI币，我就把币充值在DODO上，不需要额外做市资金，只要定一个初始价格。开始交易之后DAIDAI币究竟多少钱就完全由市场定价了。比如有我的粉丝、读者充值USDC进来买DAIDAI币，有的人卖，通过市场行为，DAIDAI币会稳定在市场均衡价格附近，这就完成了一次新资产的价格发行。

DODO上的IDO大大降低了项目方发行资产的门槛和资金要求。上一个中心化大交易所，上币费是非常昂贵的，并且也会要求你交一笔同样贵的做市资金。在二线所，除了上币费和Marking费用，还需要一些额外隐藏的成本。比如数据增发、造假以及数据库的人为操纵都可能给新资产的项目方带来额外的成本和漏洞。

在PMM支持的资产发行平台上，一切都是透明的，不会有隐形成本。

二是我们会面对开发者开发FlashSwap（闪电交换），零门槛一键套利。使得套利这件事不会像原来那么难，普通交易者也可以实现套利。

当DODO上的资产价格与其他DEX上的价格有差异时，就有套利机会。但现在很多Defi产品都只对开发者友好。对普通交易者没有那么多机会赚到潜在的利润。

我们设计产品的思路是，在前端让产品更好用，更容易理解，在使用上如何更好的操作，把更多潜在的，可以提高资产交换效率的机会给到每个人。我们设置FlashSwap也是希望一键套利，不需要每个人都做科学家。

你付出的就是GAS成本，赢得套利的空间。没有本金的要求。利用的是在一套智能合约中，一笔资金可以在不同的Defi中穿梭，并且连续完成。相当于可以零本金借钱去完成操作，然后再把钱还上。

三、LP收益回测

DODO不仅是资产的交易平台、发行平台，甚至还是资产的管理平台。

比如在Uniswap上充币就变成了系统的LP，而LP是有相应资金回报的。比如系统的手续费千三会给到LP作为激励。无论在任何交易所上，作为Maker都是会被激励的。市场会激励提供流动性的人。

在DODO上做LP，我们用数据测试了一下，回报率是非常惊人的。

我们拿到了2018年4月到2020年4月BTC一分钟的价格进行回测。测试的假设是DODO的资金池规模是Uniswap的十分之一。手续费千三给到LP。设置曲线斜率是0.1。这样的情况下我们的年化收益可以达到80%。

在大多数情况下，手续费收入是可以覆盖套利损失的。大家可以理解为，作为LP，相当于主动参与了链上的做市基金。每一项投资都是有风险，有回报的。回报来源于DODO平台上的高换手率，交易的次数越多，LP得到的手续费分成就越多。风险来自于市场快速波动，比如312这样的市场情况下，以及套利下可能会造成的损失。

我们的目的是使得LP的收益大于风险。在大多数情况下，我们可以提供稳定的接近80%的年化收益，并且这是纯money的收益，没有算上token，如果DODO有平台币的话，年化是以乘数效益增长的。

那大家会问，如果市场就是遇到了剧烈变动怎么办？DODO的这套PMM可以通过调节参数的手段来降低风险。在风险管控上，我们会有一个DAO，有监控者随时监控市场变化。当剧烈变化时，可以通过调参数使得曲线更加安全。

四、产品上线信息

今天（8月8号）我们是面对以太坊的开发者和大家介绍PMM的算法和DODO产品。我们预上线是在8月15号。会首先上线一只交易对，ETH/USDC。上线时会开放两边的池子各一百万美金。但我们会设置门槛，采取邀请制的形式，针对机构投资人可以投进来。采取封闭运营池子一段时间，最终提供给大家超过预期的年化收益回报。

结束早鸟计划之后，我们会正式开放DODO给所有人，让大家都可以成为DODO的LP。将来上线时，我们也会根据市场情况考虑开启比如流动性挖矿的方式来激励池子的增长。

PPT中间可爱的蛋是正在孵化的DODO。我和合伙人，PMM这套算法的发明者雷达熊。他非常喜欢玩动森的游戏，其中有一个可爱的角色是飞行员渡渡鸟。DODO的小鸟形象就是从动森和渡渡鸟演化过来的。现在还在孵蛋过程中，8月15号这只渡渡鸟就会和大家正式见面了。

我们现在也在火热招聘中。目前团队核心，我之前在DEX负责市场，之后在Defi社区做投资、布道、研究，今年全职做DODO这个产品。我的搭档，也是我的前同事雷达熊。他是有很多年量化和智能合约开发经验的青年工程师。第三位合伙人是经验丰富的CS背景，又非常全能的人，之前做过预言机项目，对如何发展加密产品，如何做产品增长非常有经验。

我们的进度是，智能合约写完了，审计做好了，在开发前端，8月15号上线。希望能找到真的对Defi感兴趣，认可PMM这套算法的小伙伴。我们在招前端工程师、全栈工程师。当然Defi现在最缺产品经理，所以如果有非常懂Defi，想要承担产品升级和优化的角色也非常欢迎加入。对于DODO，可能是中文世界最具技术创新的产品。现在也被很多国内和国外的投资人、VC、KOL所关注。未来社区的增长运营也是非常重要的环节。

希望有更多朋友加入我们的早期团队，一起把DODO养大，成为一个拥有全球社区爱好者，并且真正给LP带来可观流动性的，可以真正推动Defi向前一步的产品。

大家感兴趣可以到github上查看DODO的资料，从PMM算法的解释，风险管理，收益回测，审计报告，到为什么做DODO的LP和Trader都会有介绍。

以上就是今天笔记的全部内容。

行走多说两句：第一，对于Defi项目的投资，行走的建议是，保持充分的关注并适度参与。毕竟仅仅从投资角度而言，Defi目前已经进入了超高估值的状态，需要更多注意系统内外部的风险。

第二，如果作为开发者、运营、产品和市场专业人员参与到Defi建设中，现在依然是机会期。变革开始的时候，都是机会最大的时候，如果爱，请深爱。