牛市深度毒奶,比特币“量化紧缩”与央行“量化宽松” (上)

 空投币   2020-08-06  来源:互联网  0 条评论
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前言:报告《比特币量化紧缩与央行量化宽松》,由灰度投资(Grayscale Investment)编撰,2020年4月发表。作者:加密货币研究员 Phil Bonello / 翻译:阿风1989。

 

虽然报告发布时间是在4个月前,但该报告的指导意义并没有随着时间流逝而减弱,相反随着全球金融市场的刺激政策的加码,其指导意义还在加强。该翻译稿遵守原报告表述逻辑,但在表达上进行了不小修改,以符合汉语语境的阅读习惯。

 

由于该报告内容详实,篇幅较长,遂决定分为上下两篇发表,其中上篇主要分析全球金融大环境,下篇主要分析当下主要的投资标的,例如黄金、债券、法币、比特币等。

 

 

全球政府正与COVID-19激战正酣,投资者们必须对“战斗情况”充分了解,尤其是在以比特币为代表的加密货币风靡全球,其独特属性正广为人知,而政府部门量化宽松(QE)却愈演愈烈的金融大背景下。

 

量化宽松政策带来的货币供应量急剧增加,必然导致法币不断贬值,这是历史趋势。

 

与此相反,以比特币为代表加密资产,却在四年一次的减产机制作用下,供应量逐步减少——这是与法币世界完全相反的货币发行路径。

 

本报告《比特币量化紧缩与央行量化宽松》,我们将探讨COVID-19大流行之后,全球金融市场前所未有的巨变,在最激进的货币和财政刺激政策的推动下,比特币迎来了2020年5月的第三次减半,全球投资者必须对这一“独特风景”充分了解。

 

《比特币量化紧缩与央行量化宽松》

 

 

 

1、脆弱的全球经济

 

通常情况下,美国国债是全球各类资产的避风港。

 

然而,在2020年3月份,在COVID-19大爆发影响下,全球投资者大规模抛售股票、黄金、比特币,甚至连美国国债都遭遇了“结构性去杠杆”,由此带来的美元抢购潮,正对近百年的“金融历史范式”产生巨大冲击。

 

与此同时,这种强行去杠杆进程进一步导致全球美元短缺。

 

之所以会产生这样的现象,根本原因在于相对于4.5万亿美元的货币基础供应量——供给侧,全球范围内约有价值60万亿美元的美元计价债务——需求侧,也可以理解为,每1美元基础货币,对应60美元13.33美元的美元债务。

 

 

在债务泡沫破裂,美元流动性紧缺的背景下,导致持有美元计价的债务成本大幅度增加,这又增加了投资者资产抛售的压力。

 

可以说,一部分高风险资产泡沫破裂带来的美元短缺,又会导致低风险资产泡沫的破裂,又会导致更加严重的美元短缺,这就是金融危机发生的根本原因。

 

在新冠疫情影响下,与全球其他国家一样,美国GDP将大幅萎缩(注:最新数据,美国Q2 GDP大幅下降35%),在缺乏足够现金储备的背景下,大量高负债公司陷入破产边缘,进而导致失业率飙升。除此之外,WTI原油价格跌至20年来最低水平,这给大量美国高成本页岩油生产商带来巨大压力。

 

 

收入下降、失业率高居不下、油价长时间处于历史低位,这些都会刺激2.55万亿美元的全球债务通缩螺旋上升。

 

作为回应,各国央行开始积极干预,大规模的“放水”凸显了一衣带水的全球金融体系的脆弱性。

 

 

 

2、COVID-2019摧枯拉朽,全球央行自我救赎

 

为缓解资产价格下跌带来的冲击,拯救垂死挣扎中的企业,救济失业者,各国央行正通过财政刺激措施,向金融体系注入大量的货币。

 

但是,在全球债务高达255万亿美元,占全球GDP的322%的背景下,光靠放水就能扭转乾坤?

 

需要画上一个大大的问号!

 

全球债务占GDP的比例达到322%,创历史新高

 

在COVID-19带来的大规模抛售事件发生后的几周内,美联储(FED)将利率降至零,宣布承诺“无底线”购买美国国债和抵押贷款证券,并启动了购买垃圾债券的程序——都是为了拯救奄奄一息的金融市场。

 

此外,国会还通过了一项2万亿美元的刺激法案,拯救范围包括大企业、小企业、公共服务、地方和州政府以及个人。作为该救助计划的一部分,250亿美元专项资金直接支付给了美国各大航空公司,只需要偿还30%。

 

注:目前美联储资产负债表已从3月初的3万多亿美元出头增加到了7万多亿美元。

 

纵观历史,这种力度的货币干预速度和力度都是非同寻常的。

 

在QE1期间,即从2008年11月到2010年3月(为期16个月),美联储的资产负债表增加了1.5万亿美元。相比之下,到2020年4月份,美联储在不到2个月的时间里增加了2万亿美元,而到了7月份,不到3个月,美联储资产负债表又增加了2万亿,触及7万亿美元的高度。

 

虽然这些新增货币,尚未完全反映在购买力下降上,但货币超发导致的通胀正在加速。用M2货币供应量增长最能反映这一现象,M2是用来衡量M1货币供应量(活期存款和支票账户)以及储蓄存款和货币市场基金的指标。

 

2020年以来,美元兑港币走弱

 

下图显示了M2的同比变化。然而,值得注意的是,尽管这一异常增长,但并不一定意味着美元贬值,特别是在当下金融市场处于通缩时(注,本文撰写时间为4月份,实际上到了7月,美元指数表示出明显颓势,预计未来几个月还将继续走弱)。

 

M2货币供应量同比变化

 

量化宽松是单向不可能逆转的,这是因为通过量化宽松创造的货币,提高了资产价格,因此任何形式货币供应量减少都会导致资产价格下跌——因为这会使大量利益集团受损。

 

尽管央行“放水”旨在启动全球经济,但只要极端恶性通胀不到来,银行没有受到负面冲击,央行超发货币的冲动就不会受到抑制。在短短几百年的主权信用货币发展历史上,发生了无数由货币贬值导致的恶性通货膨胀,包括南部邦联美元,近期发生的,例如阿根廷比索、委内瑞拉玻利瓦尔和津巴布韦元。

 

阿根廷比索大贬值

 

从历史上看,各国政府一直在实施货币和财政刺激措施,直到这些工具失效为止,因为通过货币贬值刺激经济发展是简单方便的,随手拈来,爽到不行。这种背景下,投资者必须注意到货币贬值带来的风险,投资者要采取措施对冲风险敞口,建立更具弹性的投资组合。

 

下一步,我们将重点介绍几种对冲风险的投资工具,并评估这些工具在积极的货币和财政刺激下的表现。

 

好了,以上就是由灰度投资(Grayscale Investment)编撰的报告《比特币量化紧缩与央行量化宽松》的第一部分(上),明天带来第二部分(下),干货更多,敬请期待!

 

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