这篇笔记来自今晚分布式资本的分享，闲话少说，直接上内容：
虽然这次分享是在4月1号，但我保证分享的内容是童所无欺的。
要先说明一下，因为分布式资本是专业的区块链投资机构，所以我今天的分享是从专业投资机构和偏一级市场的逻辑做的分享。
一、自我介绍及分布式资本介绍
先介绍下自己。我叫黄凌波 分布式资本合伙人。做过股权和Token类的投资，原来是传统一些的，有过8年金融行业从业经历，做过PE、并购。因为本科学数学的，对区块链数学相信程序的概念比较憧憬所以加入了区块链行业。
分布式资本成立于2015年，是国内第一家专注于区块链的专业投资机构。沈波是分布式创始人，万向区块链的肖风总包括以太坊创始人Vitalik都是分布式资本的联合创始人。
分布式资本整个平台投了150个区块链相关的项目，其中60-70%是海外的项目。之前多次，包括2019年也被评为排名前五的区块链投资基金。
分布式资本的理念和办公也是比较分布式的。在全球三个地区：纽约、硅谷和上海。我们是致力于区块链行业投资，服务于行业发展。
二、一级市场的投资逻辑
1、企业技术服务类
这类和传统VC的2B的项目关注的点差不多。我们会关注创业者本身的BD能力和团队的产品能力，对垂直行业本身的理解程度和资源程度。国内的企服相对海外是滞后的，所以区块链也相对比较少，今年会有相对的一个爆发，后面会讲到。
企业服务类包括联盟链，但有些可能是私链。联盟链本身就只是对联盟内成员透明，是相对透明。
我会把企业服务类分为两种：技术和场景层面。
（1）技术场景
这个领域反而国内项目相对比较多，国外反而少。在技术层面有三个核心点：
一是核心作用，联盟链和私链主要服务的是政府和金融机构以及大型平台。
核心技术包括：a. 防篡改，是内部去信任机制。不同于公链解决的外部协作，陌生人协作去信任的问题，联盟链解决的是内部协调的透明度，是大型机构和政府想要的结果。包括内部流程、协作更加透明，规避腐败或者出现问题去追责，避免推卸责任；
b. 隐私保护和数据安全。医疗、金融等机构都有自己的数据，但大部分数据都是数据孤岛，没有联通。不愿意分享自己的数据，是商业体的核心机密。数据孤岛一直的行业的痛点。区块链是有可能可以解决这一问题的。可以做到数据共享但不公开。通过隐私保护、隐私协议，把数据上链，计算出结果。不会暴露数据 。但可以对数据进行授权。可以看到不少机构对隐私保护和数据安全是非常有兴趣的；
C. 多级拆转。是信用可拆分，有点资产证券化的意思。核心是供应链管理。一套供应链体系中会有一个中心，比如海尔，它能拿到低利率的授信。但围绕海尔供应链上下游的中小企业拿不到融资。就可以通过应收账款的上链，进行融资凭证的贷款。这是已经有落地项目的，就是已经有一些银行参与的外汇区块链平台。中小型公司有外贸单，但本身是营收账款，通过上链，作为凭证就能进行融资。这是政府主导的，融资额度数亿元的落地项目；
D. 智能合约。涉及的就是数字经济。因为我们知道，商业逻辑可以通过智能合约实现。如果能够在链上实现，会对整个数字经济发展有帮助。
二是多种技术深度融合。所有区块链企业服务项目，不可能提供单一的区块链 相对支持的功能而非核心功能。
三是产品结构。目前比较流行的是底层、中间层加应用层的结构。但因为目前底层和中间层还没有构建得很好，应用层SAAS的发展还不会太快。
产品本身，客户会比较要求项目的耦合性和体系的兼容性。
（2）场景层面
A. 垂直领域。企服类项目创业者最好只做一到两个领域，最多不要超过三个领域。需要对行业理解非常深，产品要贴合行业特性。资源也需要深耕和垂直。
B. 传统场景。主要是政务、金融和供应链。国内提出了新基建的概念，有很大机会。信息网、能源网和交通网。5G、跟踪经济、智慧城市对区块链能够提供的透明、溯源和数据隐私保护都是需要的；
C. 电子化进程。大型平台化机构数字化进程还没有走得很好。疫情之后政务、供应链和金融的电子化会走得更好，而区块链本身就是电子化的一部分；
D. 团队基因。如果是项目方要根据自己的基因来做项目，包括你在行业的资源积累、理解程度，也包括团队是2B基因还是2C。
再稍微提一下企服类项目的盈利模式。
最初和云计算等差不多，都是以项目制来做。一单从几十万到几百万，主要看客户的预算。现在区块链技术服务，在面向政府和银行客户的预算是在上升的，前几年最多几十万，有可能完全没有预算， 去年开始有的提到了上亿，资金介入会对行业有帮助；
第二个是SAAS的盈利模式，就是年费模式。但前面提到，现在可能还不是时间，有点早；
第三类最有意思，是佣金的模式。作为联盟链的运营方，一方面可以收取运营费用，还可以收取佣金。比如在法务平台，互联网法院。节点包括取证处、公证处，办的案子都是五十万元以下的互联网案件，比如淘宝纠纷。
佣金模式为什么能存在于区块链体系上呢？因为链不同于单纯的产品。链本身是有价值的。一般的企服类产品本身的价值就是产品本身，而链存在时间越长，价值越高。因为链本身是账本，账本存在是有价值的。越早链介入，未来衍生价值就会越大。相应的后期能够获得的维护费用、运营费用会更多，而且企业一旦用到联盟链的服务，服务商是很难去替换的。
而且可以通过数据交换产生佣金。是不同于互联网企业服务类项目的新的盈利模式。
2、区块链原生类
包括公链和协议层，也包括上游的DAPP等。这方面和传统VC相差是比较大的。传统VC不太理解TOKEN的盈利模式和经济模型。
我们总结下来区块链原生类项目的核心是解决不可能三角的平衡。就是去中心化、 安全性和效率的平衡。无论是项目做技术还是经济模型，核心是为这个三角服务的。
分类是公链、协议层和应用层。
个人依然认为，原生类的红利核心依然是去信任机制。真正去中心化的项目才是原生类区块链项目的红利，想象空间和资产空间才更大。
（1）公链
留存下来的公链也就这么几个 ，今年会比较看好波卡的主网上线。
公链对创业者的整个要求是比传统创业项目更高的，因为他要扮演的是政治家的角色，需要领导整个生态。
（2）协议层
包括Defi、 DAO的治理机构等。
数据协议类包括数据隐私、身份认证、Oracle、数据处理等。
金融协议类包括：
其中托管协议不是做得很完善。保险协议是非常好的方向，但依然没有看到很好的项目。
（3）应用层
就是大家比较熟悉的DAPP，现在落地普遍比较差。差的原因是一是个人用户的数据没有上链，二是协议层并没有完善，大多是中心化的协议层。
中心化的协议上面就是中心化的应有，但这样的应用其实和互联网的中心应用比，是没有竞争力的。
3、行业生态服务类
包括区块链垂直媒体、钱包、矿场、矿池、数字资产的交易所。更像2C属性的互联网项目，主要是流量为王。
（1）垂直媒体
比如币乎，市场格局、地位已经比较稳定了，所以这块我们未来的投资不会太多。媒体寻求增量的发展，海外和国内出圈的增量发展。
币价暴跌我觉得其实是好事。区块链行业是存在即合理。存活下来的才是真正的价值。
（2）交易所
交易所大家可能更熟悉。现货交易所格局已经很稳定，包括衍生品交易所也比较稳定了。但之前区块链衍生品相对比较单一，现在随着每个大型项目出来，就会出来新的衍生品。那些有能力设计金融产品的项目会相对有机会。
总体而言，交易所是一个资金密集型，形成资金壁垒的行业。
我们也在寻找去中心化交易所的项目投资机会。因为能够解决内部作恶的问题。但很多推不起来，希望能找到。去中心化交易所起不来，也和区块链底层性能不够高有关系。
（3）钱包
钱包的项目也比较多。但现在依然有机会。因为随着市场薅羊毛的机会就会出现新的钱包。而且钱包用户的忠诚度是比较低的，所以机会会不定时出现。我们也看到新的趋势，就是降低用户的使用门槛，通过分割私钥，不需要助记词、私钥，直接用谷歌验证就可以注册钱包。这是很好的获取增量用户的机会。
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钱包现在类似银行和分发渠道的功能。这也是区块链相比互联网更有意思的地方，可以不断出现新的商业模式和形态。比如存储、资管和应用分发功能。
（4）挖矿相关
之前是BTC的POW、POC机会。现在我们也在关注 FILCION的机会，虽然之前出过一些包括合规在内的问题。
挖矿相关的行业，初期是技术壁垒，后面会是资金壁垒，会形成资管功能，呈现金融生态体，比如比特大陆。可能 FILECION也会有这样的机会。
二 、 今年行业趋势
这个行业趋势是我们看到的区块链大的发展方向，但不是唯一的投资机会。
1、企业服务带动行业数据增量发展
前面介绍过，现在区块链上的数据还比较少。但自从1024之后，有更多政府和大型企业愿意通过联盟链和私链将他们的数据上链，这是我们观察到非常好的一个现象。
这个也顺便说一下Oracl。包括链上原生数据、治理机制数据和链下数据验证再上链，包括传统节点对接、授信，相信它们上链的数据。
行业之前倾向的是前两类。链上原生的数据和生活相关性不高，都是金融类，投资的数据；治理机制类的也开始转向授权类的，人之间的博弈会过于复杂，会有欺诈性。但5G、物联网之后，治理机制类可能才会出现机会。对接的是机器，机制设计会更加容易一些，区块链本来可能就是为机器服务的。
我个人认为今年对行业有驱动性的是生活类场景的上链。2B是政府、企业的数据进行上链；2C是在电子凭证、门票、电子防伪等产品中，产品是2C的，选择和有技术、有流量的B合作上链。
业内看很多项目也在做流量场景。但偏向自己做流量，但在区块链的小圈子里做流量是非常难的事情，天花板比较低。需要走出去和有流量的场景去合作。对双方和行业都会更有价值。
现在已经在进程中的领域：
物联网是和新基建中5G、信息网的融合。
2、案例
（1）法务
就是前面提到的，结合互联网法院等做的联盟链。由项目方运营，可以为公证处导流的方式分取公证处的佣金。具有溯源、时间戳、存证、征信和鉴真的功能。这个法务联盟链是几个节点都认证过，认可联盟链具有法律效用的。
（2）民生
已经看到医疗器械，药品的上链。本来以为会看到医用口罩溯源上链的项目出现，但没有不知道为什么。这类项目都是政府大力推动的。
（1）供应链管理
项目有很多，包括京东，众安保险都在做。为了实现资金流、物流、商流和信息流四流统一，区块链的作用 内部协调和多级拆转。
（2）电子门票
第一步是确权，通过NFT做确权；第二步是二手市场交易，因为凭证有唯一性，可以验真就能轻松做起二级市场；第三和数字经济有关。
有个项目给欧足联做了门票，门票本身是个用户端的集成。举办球赛有各种赞助方，但希望优惠券能直接给到买球票的人，过去赞助的东西不能汇聚到具体的人身上。现在可以通过NFT加智能合约的方式，做用户端的集成。不仅会有门票的信息，也包括赞助方的优惠券，包括优惠预订酒店、机票、球星衍生品等。球赛相关商业体都可以做集成，这是比较好的行业模式。用户黏度可能会更高，是新的商业模式。
区块链虽然能帮助企业进行数字上链，但可以衍生出新的商业模式。不仅原生类，企业服务类也可以衍生。
当然企服类今年可能会增长的快，不代表公链、协议层、Defi等应用可能不会系统性、爆发性发展。我们依然会长期关注其他两类区块链的项目进展。
互动交流
1、分布式主要投哪个赛道？
对于这三类，其实区块链的具体项目都是各种各样冒出来的。但会按这个投资框架看各种项目。我们会更多精力关注第二类，就是区块链的原生项目，也包括第一类企服类项目。行业生态类项目可能机会没有那么多，格局相对定了。
二级市场我们一般不会对外发言。
2、个人预计政务和公共事务治理方面的大规模应用会多久到来？
大规模应用可能还没那么快。很多应用其实底层你不知道它用了区块链，使用的人不知道。大规模应用可能需要两年时间，和5G结合可能需要5年时间。
3、内容平台有发展空间么？
有空间。我看过不少和内容相关的项目。包括文字内容类的，也有和IP相关做衍生品的，包括音乐内容等等。个人建议国内还是应该自上而下的推，这个和政策相关性比较高，国外可以自下而上的推动。国内涉及TOKEN激励是不太适合去自下而上推的。国外的合规性不会产生问题的项目是有空间的。
4、分布式资本从介入一个项目到退出周期是多久？
没有很固定的周期。看对项目的预期和看好程度。投资之后项目也会变化的。分布式是只投股权类项目的，本身退出周期就比较长，至少是两三年时间。
公链分布式也有投，是ETH最早期的投资人，包括波卡。
5、币圈99%的项目都没有盈利模式，怎么看？
没有盈利模式一直是原生类项目的痛点。其实我觉得原生类项目说盈利模式不是很准确。主要还是看TOKEN捕获价值的能力，核心应该是治理的价值。
也分享下我们投项目的逻辑，一般是项目在哪个阶段。因为区块链项目一般都属于早期阶段。一个是看赛道，一个是看团队。
赛道是看行业的发展空间和天花板如何。比如内容项目我们很看好，但国内、国外是不同的；
团队是看核心基因，适不适合做这类项目。比如国内的团队要做海外的项目，拓展性又不是很强就不是很合适。评价相关性需要经验，需要大量的看同类型的项目和人的经验积累，才能判断什么人适合做什么类的项目。
6、行走的问题：企服类，国内发过币的项目很难介入，有没有这个说法？
其实我们看到现在做企服的也在开始转型服务企业和政府。不少之前都是发过币的，只是做了比较好的隔离，其实是很多的。如果现在想去做企服类就不太建议去发币了。
7、寒冬期分布式的退出类的策略
分布式资本其实经历了多轮牛熊周期。对于现金流和投资会保持自己的节奏和稳定的投资活跃度。包括19年我们依然全球排名前五的投资活跃度的机构。
以上就是今晚币乎直播的全部内容。
虽然不在区块链行业，但行走也有做互联网等领域的一级市场投资，所以如果对这篇里关于机构投资的问题感兴趣的，或者有哪个概念不理解的，也欢迎在评论区留言互动。
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