庚子书话好久没和大家见面了,今天是第十二期,行走会为大家拆解、分享Libra金融篇选取的最后一篇文章,来自刘昌用老师的《前途未卜的密码货币创新》。
行走认为用当时老师对Libra的思考,套用在对现在很火的Defi和稳定币上,逻辑是一致的,因为这篇也很有现实意义。
刘昌用老师是重庆洪行业大学区块链经济研究中心的主任,也是宣传和普及区块链技术常识的组织——知密大学的发起人。
以下,enjoy:
先归纳一下昌用老师的主要观点:
Libra的本质是私人信用货币。能够影响传统银行货币体系,但也会带来很大的复杂性。短期面临来自主权监管的风险,长期内部复杂的利益博弈是重大的考验。但无论如何,Libra都会推动密码货币的进化,迫使传统法币体系作出相应的变革。
一、Libra是密码货币进化的成果
在文章的开端,昌用老师纠正了一个对“加密货币”定义或者说翻译上的问题:encrypto是加密的意思,而Cryptocurrency应该翻译为“密码学的”而不是加密。
比特币等密码货币并不实用密码学的信息加密宇解密功能,而是使用其“签名”和“验证”等功能,和“加密”毫无关系。
从比特币到竞争币,到Token,到USDT稳定币再到Libra,是一个利益驱动的自发过程。
昌用老师提出:只要用非对称密码技术来建立账户系统进行交易的电子货币都应该纳入密码货币之中,所以Libra也是密码货币的一种。
但昌用老师认为,去中性化的密码货币其实很少,在此基础上,各种中性化的密码货币相继出现。比如他认为以太坊ERC20标准发行的各种Token,USDT等稳定币,包括Libra都属于去中性化的密码货币。
二、Libra相对稳定币有重要创新
昌用老师认为不应该把Libra归为稳定币。因为稳定币指代的是专门锚定一种法币的Token。而Libra则不同,它是并不基于其他密码共识平台发行,而是通过自建联盟链发行的密码货币。
昌用老师指出,Libra的真正创新主要在于:
1 锚定一篮子货币而非美元;
2 抵押低风险的一篮子资产而非美元
单一美元抵押可以规避美元资产带来的风险,更具开放金融的特征,也有更大盈利空间,但代价是很大的金融风险,更高的资产管理能力;
3 邀请优质企业组建联盟
联盟的方式会增加系统的稳健性,其加总的影响力也是其其它稳定币项目无法望其项背的;
三、Libra本质是私人信用货币
昌用老师认为,Libra是获得法币信用支撑的私人信用货币。其信用,首先来自脸书,其次来自联盟成员,最终通过锚定法币和抵押法币计价资产强化其信用。
在这点上,Libra和传统商业银行有很大差别:银行不发行货币,只是以私人信用通过信贷实现法币供给扩张。而Libra发行自己的货币,借助法币资产提高其信用。
在Libra的早期,需要抵押法币并使用法币计价资产,建立基础信用。它的发币可以看作是发币供给的扩张。
但随着Libra的广泛使用,它本身的信用基础会不断增强,抵押资产比例或准备金比例会不断下降,其本身和联盟成员信用就越来越成为货币基础。
通过分析Libra的白皮书愿景,昌用老师认为其要走的是从私人信用货币转向去中心货币。最终会成为无抵押、无锚定的类似比特币的去中心化密码货币。
但昌用老师特别强调了不要为了去中心而去中心。
从私人信用支撑的货币到去中心密码货币需要克服技术、路径依赖、经济利益冲突等多重问题,目前没有成功先例。
虽然有些项目号称将项目交还给了社区,实际情况是,项目方不愿意用代币销售得到的资金继续支撑项目,选择“跑路”了。
四、Libra动了谁的奶酪
昌用老师认为,稳定币从货币扩张利益中分一杯羹,抢走的是银行货币体系最大的两块蛋糕:铸币税和通胀税。
行走最近做了多次币乎的直播笔记,几乎都和稳定币有关。而今年币圈布局Defi项目的也越来越多。除了应用落地依然受性能制约这个始终没有解决的问题外,金融一直就是数字货币和区块链最大和最直观的应用落地场景。其实无论是锚定法币的稳定币还是锚定数字货币的稳定币,对传统银行的竞争与替代都是稳定币项目和稳定币生态最终的目的和最大的利润来源。
下面我们继续看昌用老师怎么说:普通用户接受银行服务,可感知的可能是体系提供的包括理财、保险、基金在内的服务,但实际上银行大部分收入来自于货币扩张带来的通胀税——因为货币通胀,而银行作为储户的债务人和货币增发的上游获得的巨大利益。
如果Libra或其他稳定币能竞争到铸币税,自身有可能成为基础货币,对高度依赖铸币税的小国会率先形成冲击。相对而言,民主国家铸币税本身受到民主监督和权力制衡,影响相对更小。
五、 稳定币短期和长期可能遇到的问题
1 短期困难是监管问题
历史上私人信用货币没有长期存在并不是因为技术问题,更多是支付原因。
最近的一次就是美国在上世纪70年代废止了和黄金等价兑换的关系,从此,货币进入央行垄断法行的完全信用货币时代。因为央行货币背后不存在锚定物,也就从制度上废除了私人货币法行的可能。
因为离开金银本位的信用货币扩张会导致收缩波动(即涨跌幅度)更大,从而使私人信用难以应对。昌用老师认为这里会存在很强的道德风险。
而哈耶克的《货币的非国家化》只强调了货币应该通过充分竞争产生最优货币,无论是国家还是私人发行的,但这种抽象逻辑忽略了货币竞争中私人信用破产给整个系统带来的危害。
行走这里插一句:上面这段值得反复阅读,特别是当中心化的交易所Ft出现了兑付问题以及太多山寨币在持续归零的当下。我们要去思考,按照自由市场的视角,这些“坏”项目虽然是在竞争中败下阵来的,无论原因如何,“坏”了“死”了,我看透了不去碰就完了,但实际上竞争中的失败者同样会给市场本身带来影响。从今天的行情中相信大家对上面这段会有更深的理解。
因此,昌用老师总结,短期来看,制度环境和监管问题是Libra需要考虑的首要问题。如果要满足一国开出的“条件”,脸书应该足以“应付”,但依然会面对长期问题。
2 长期问题是内部利益的博弈
因为Libra基金会是一个松散型的组织。而货币则是市场经济中最重要的商品和业务。货币规模和流通范围越大,涉及的经济利益就会越大,而经济利益越大,产生的斗争或博弈就会越激烈。
这种激烈的博弈,必须借助强大的权力系统才能协调。而作为基金会很难“说了算”。
为了解释这个原因,昌用老师举了一个非常形象的例子:可以想象一下为什么联合国没有推出一种世界货币?就是因为哪怕是联合国也没有足够的“强力”(军队都是主要常任理事国派驻的)去协调各方的利益。
从这个角度就不难理解Libra或者任何一个Defi的DAO组织想依靠技术的能力去发行货币,维持货币的体系在长期将要面对的困难程度。
六、去中心数字货币的风险不来自监管,而是自身
最后一部分内容中,昌用老师把视线从Libra项目转到了数字货币,特别是去中心的数字货币身上。
昌用老师认为,为了节约能源,提高区块链的性能开创的pos和dpos等带有投票选举性质的共识机制是把政治重新引入了加密货币,但这种代议制民主早就在人类历史上被多次证明并不成功的政治实验,实际上并非共识机制的创新,而是倒退。
无论法币还是其他私人信用货币都难以消除自下而上的,个体崛起的生命力。去中心化数字货币的真正风险不在外界,而在自身。
昌用老师回顾了自2015年开始的比特币扩容之争,包括比特币的拥堵现象,BCH、BSV的分叉。指出,去中心的数字货币自中本聪创立以来,经过了十一年的社会实验,总体是成功的,但进入主流社会的复杂环境后,开发者激励缺失,对开发者技术依赖导致的开发中心化,去中心化社区的公共治理等问题日益尖锐。而这些问题在中本聪的框架中并未解决。
当比特币开始选择放弃货币支付功能,强调价值存储,自诩数字黄金时,就释放了一个相当危险的信号。
当然在提出了这样的担心后,昌用老师在文章结尾处对数字货币的前景还是给予了充分的肯定:用非对称加密技术实现个人自由,这是一次伟大的梦想和尝试。
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以上就是行走带来的“庚子书话”第十二期的内容。
之后几天,行走会继续为大家拆解LIbra法律层面的解读,以及行走原创文章,对社区、内容领域投资逻辑解读系列文章的最后两篇。明晚2.点21分我们再见。
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